连续第三次创纪录:2025年俄罗斯储蓄银行股东大会及年报解读

股东大会:对未来的讨论多于对业绩的总结

从形式上看,6月30日举行的年度股东大会显得波澜不惊:首次采用完全远程形式,以通讯投票方式进行。股东们 批准了 2025年年度报告,并选举产生了由14人组成的新一届监事会,其中半数为独立董事。议程的重头戏是创纪录的分红方案,我们将在后文单独讨论。

更有内容的是第二部分——格尔曼·格列夫回答股东提问的环节。讨论很快超越了银行财报本身,延伸到整体经济状况,而正是这些表述成为当天的头条新闻。

格列夫的核心论点是:粗放型增长已经走到尽头。他表示,俄罗斯的产能利用率已达极限,无法再以原有方式扩大产出。在阐述生产率问题时,他引用了一个关于奶牛的老笑话——你可以一天挤五次奶,但奶牛产的奶不会因此增加。

第二条主线是货币信贷政策。格列夫认为经济过度冷却,关键利率仍然偏高,尽管央行在6月已连续第九次降息,将利率降至年化14.25%。他补充说,在当前环境下,规划周期趋近于零,企业不得不在高度不确定的状态下运营。

创纪录背后是平稳轨迹,而非突然发力

净 利润 Сбер按国际财务报告准则(IFRS)计算的2025年净利润达到1.705万亿卢布,同比增长7.9%。这是连续第三次创下纪录,而重要的不仅是数字本身,更是其发展轨迹。在2022年净利润暴跌至2705亿卢布之后,该银行于2023年恢复至1.5万亿卢布,如今已稳固站在1.7万亿卢布之上。增长速度虽有所放缓,但保持平稳,没有出现大起大落。

利息业务仍是主要增长引擎。净利息收入增长18.5%,达到3.56万亿卢布,净息差(NIM)保持在6.2%的水平。简单来说,银行通过贷款收益与吸收存款成本之间的利差获得了可观收入,而高企的基准利率不仅没有压缩这一利差,反而使其进一步扩大。

两项指标拖累了整体业绩。净手续费收入下降1.1%,至8429亿卢布,但这是2024年高基数效应所致,并非服务需求下滑。更值得关注的是拨备支出:相关费用增长近50%,达到4130亿卢布,风险成本率为1.3%。银行主动为更加复杂的宏观环境预留了缓冲空间。与此同时,成本收入比维持在30.3%的水平——与去年持平,而人工智能技术的应用正是帮助控制这一指标的关键因素。

盈利能力小幅下降——但这并非经营恶化

报告中有一项指标出现下滑,值得单独说明,因为这正是银行间相互比较的核心指标。 资本回报率 (ROE)全年为22.7%,低于2024年的24.0%。

ROE显示的是银行从每一卢布自有资本中榨取多少利润——也就是股东的资金,而非吸收的存款。对银行而言,这正是衡量效率的核心指标:资产和利润的绝对值可以增长,但如果资本膨胀速度更快,资本回报率就会下降。因此,投资者不仅关注利润总额,也关注ROE。

高利率对贷款组合产生了不同影响

Сбербанк业绩中最有趣的一点是,高昂的资金成本对信贷组合的不同部分产生了截然不同的影响。 企业 贷款增长12.4%,达到31.16万亿卢布:企业持续获取投资贷款。零售贷款增长较为温和,增幅6%,至19.2万亿卢布,其内部呈现出截然相反的格局。

抵押贷款 增长11.6%,至12.5万亿卢布,Сбербанк在该市场的份额上升至57%。优惠政策为其提供了支撑,尤其是家庭抵押贷款,该政策为借款人部分抵消了高利率的影响。而消费贷款则相反,萎缩12.6%,至3.5万亿卢布:人们理性地停止为日常开支申请高息贷款。

同样的利率也改变了负债结构。居民 存款 账户和存款余额增长20.3%,达到33.47万亿卢布——在存款收益率高企的情况下,储蓄比消费或借贷更划算。而企业客户资金则相反,下降5.3%至15.91万亿卢布。换言之,这一年银行大量吸收了个人客户资金——这是稳定但成本不低的资金来源。

股息直接转化为财政预算

创纪录的利润转化为创纪录的分红。股东批准派发8502亿卢布股息,即每股 37.64 卢布——普通股和优先股均为此标准。这相当于国际财务报告准则下净利润的一半,创下历史新高:上年派发34.84卢布(7869亿卢布),而2022年仅为25卢布。

这些分红还有另一面，对整体经济意义重大。国家持有Сбер 50%加一股的股份，这意味着超过4250亿卢布的股息将直接流入联邦预算，用于资助政府项目。 

受益者范围也在扩大。股息将惠及超过240万 股东 ——一年内股东人数增长了近60万人。股权登记日定于2026年7月20日。

人工智能主导的一年

如果用一个主题来概括整个2025年,那就是人工智能。该银行自主研发的GigaChat模型正在快速发展。每月使用人数超过2000万,而在Sber内部已有超过900个AI智能体在运行。这项技术直接影响了人员配置:2025年该银行裁减了约20%的员工,区域网络中部分管理岗位数量减少了65%。正是这一举措控制住了前文提到的成本支出。

接下来Sber计划加大投资力度。2026年将投入约3500亿卢布用于生成式人工智能的开发,该银行已组建了以首个类人机器人Grin为首的拟人机器人产品线,并正在围绕AI智能体构建基础设施。根据格列夫在圣彼得堡国际经济论坛上透露的评估,俄罗斯在人工智能领域跻身全球五强 领先者 之列,与中国的差距仅为六到八个月,而造成差距的主要原因是计算能力不足,而非创意匮乏。