LUKOIL 2025年：亏损与海外资产减记

俄罗斯最大的石油公司之一卢克石油公司(ПАО ЛУКОЙЛ)首次在很长时间内出现大规模净亏损——2025年全年亏损1.059万亿卢布。持续经营业务的净利润为966.52亿卢布,远低于2024年超过7940亿卢布的水平。营业利润几乎减半——从2024年的1.067万亿卢布降至5266亿卢布。

造成这一结果的主要原因是海外资产减值。公司财报显示,在失去对国际子公司的控制权后,对LUKOIL International的投资已被全额核销。这些结果被列为终止经营业务,凸显出这是公司商业模式的重大转变,而非单纯的利润率暂时下滑。

美国制裁的作用与地缘政治因素

卢克石油的亏损与美国财政部2025年10月实施的制裁直接相关。该公司及其多个子公司被列入SDN制裁名单,这实际上阻断了其在海外开展全面业务的可能,并使国际业务面临威胁。作为回应,卢克石油被迫为海外资产寻找买家或关闭项目,导致账面价值较高的资产被核销。

制裁打击的正是业务中利润率最高的部分:海外炼油、贸易和零售。这不仅是账面亏损,更是长期收入来源和国际市场准入渠道的实质性缩减。

实际发生了什么

2025年,卢克石油的营收从4.4万亿卢布降至3.8万亿卢布,而海外资产损失和减值造成的亏损达1.667万亿卢布。这表明公司危机的根本原因正是国际业务价值的丧失。

如果将亏损原因拆解来看,可分为三个层面:第一是海外资产减值,第二是经营基础萎缩,第三是失去了国际产业链中利润率最高的部分,包括炼油、贸易和零售。受冲击最严重的是欧洲的炼油厂、加油站和贸易网络,而不仅仅是开采业务。

哪些资产已经损失以及面临威胁

卢克石油公司已经失去了多项海外核心资产。在意大利,公司出售了位于西西里岛的ISAB炼油厂,该厂日加工能力达32万桶,约占意大利炼油产能的五分之一。在保加利亚,公司实际上失去了对日加工能力19万桶的Burgas炼油厂以及200多座加油站网络的控制权;这些资产的管理权已移交给外部管理人。

在遭受美国制裁后,卢克石油公司启动了国际资产组合的出售程序,据路透社估算,这些资产价值约220亿美元。其中包括:保加利亚的Burgas炼油厂、罗马尼亚的Petrotel炼油厂、荷兰Zeeland炼油厂45%的股份、伊拉克的West Qurna 2油田、美国约200座加油站、芬兰计划关闭的加油站网络,以及在日内瓦、休斯顿和迪拜设有办事处的贸易公司Litasco。哈萨克斯坦的资产未纳入此次交易。

这些资产对业务的重要性

卢克石油公司的海外资产在炼油和零售业务中占据重要份额。根据2024年年度报告,欧洲炼油厂约占俄罗斯+欧洲总炼油产能的25%。海外零售销售额达420万吨。不包括West Qurna 2油田在内的国际产量约为390万吨,但West Qurna 2油田本身日产量超过48万桶,这使其在资产组合中具有重要地位。

失去这些资产不仅仅是账面上的减记,更是对公司高利润"上层建筑"的摧毁,使其失去了进入终端市场和高端炼油业务的渠道。

对卢克石油公司及经济的影响

2025年的结果表明,卢克石油公司正在失去其原有的"俄罗斯开采+海外炼油销售+国际项目"商业模式。公司正从一个全球多元化的企业结构转变为一个更加精简的业务体,更加依赖俄罗斯本土基础和新的出口渠道。

这不仅影响卢克石油公司的财务指标,也影响国际社会对俄罗斯石油行业的看法。海外资产的缩减削弱了公司在投资、股息支付和可持续增长方面的潜力。

结语

对卢克石油公司而言,2025年不仅仅是因价格或利润率导致的利润下滑,而是其国际业务模式的崩溃。1.059万亿卢布的亏损和1.667万亿卢布的资产减值,反映了制裁的后果、对关键资产控制权的丧失,以及公司整体战略重构的必要性。

如今,卢克石油公司面临的挑战是保持财务稳健、适应新的地缘政治环境,并重组国际资产组合,以维持在俄罗斯境外的炼油、零售和开采业务。