全球食糖市场面临短缺

全球食糖市场进入新季度时,供需平衡明显比几个月前预期的更为紧张。在2025/26年度出现供应过剩后,2026/27年度市场可能转为供应短缺。不过各方评估差异很大:国际糖业组织(ISO)预计短缺仅为20万吨,而Green Pool则认为缺口可能达到320万吨。StoneX的预测为90万吨,Covrig Analytics的估计为30万吨,介于两者之间。

对价格而言,重要的不仅是总产量。出口能力、交付时间、各国库存状况以及主要生产国的决策同样举足轻重。正是在这些方面,天气问题变得尤为敏感。

市场正在修正此前预测

大约七个月前,糖价跌至五年低点。2月份原糖价格跌至每磅0.13美元——创下五年多来的最低水平。到9月底,期货价格已升至每磅0.19美元——比2月低点上涨约40%。投资者当时寄望于巴西的大丰收:这个最大生产国本应增加供应并巩固全球供应过剩局面。按照国际糖业组织(ISO)目前的评估,2025/26年度将出现110万吨的供应过剩。当时看不到出现短缺的前提条件。

随后,决定供应的两个条件同时发生了变化。石油价格冲击增强了将巴西甘蔗用于生产乙醇的动力。与此同时,天气状况恶化:强降雨开始妨碍巴西的甘蔗收割和加工,而降水不足则威胁到印度和泰国的收成。市场在最终产量数据公布之前就开始消化这些风险。自7月以来,原糖期货上涨超过25%;截至9月30日交易结束时,ICE合约价格为每磅0.18美元。这是从五年低点的显著回升,但并非历史价格纪录。

问题在于供应将减少多少。ISO预计2026/27年度将出现小幅短缺——在上一年度供应过剩后短缺20万吨。其他机构的评估与此预测存在分歧,因此现在就将未来短缺规模视为定论还为时过早。但预期逆转的原因已经清楚:最大的几个生产国同时面临与天气相关的风险,而巴西还面临食糖和乙醇生产之间的竞争。这一切的核心是厄尔尼诺现象:它加剧了部分甘蔗种植区的降水,同时在其他地区造成干旱。

厄尔尼诺冲击市场多个层面

不确定性的主要来源是厄尔尼诺现象——太平洋赤道海域的周期性升温,它改变不同地区的天气条件,可能影响收成。对食糖市场而言,这一点尤为重要,因为不同作物的需求各异。例如,甜菜需要充足的湿度:生长期的干旱会降低产量。甘蔗同样对缺水敏感,但收获期的强降雨和过度潮湿可能使收割复杂化并降低原料质量。因此,同一气候现象可能同时在多个地区给食糖生产带来风险,只是原因各不相同。 

对于全球最大的食糖生产国巴西而言,这意味着甘蔗收割和加工面临困境。在印度,季风偏弱令收成前景恶化。泰国的主要甘蔗种植区则遭遇水分不足:当地降雨量仅为30年平均水平的三分之二左右。欧洲炎热的夏季使甜菜生长状况恶化。美国的干旱则推迟了收割进度。

巴西、印度和泰国合计占全球食糖产量的一半以上,因此这些国家的天气问题迅速从地区性农业问题演变为影响全球市场的因素。而且根据报道中引用的预测,厄尔尼诺现象的峰值要到年底才会出现。

问题不仅限于食糖。降雨不足给东南亚的水稻带来风险,更干燥的天气威胁着西非的可可,咖啡和棕榈油也受到天气因素的影响。

巴西出口资源受损

对全球供需平衡而言,巴西尤为关键。美国农业部(USDA)预计,该国食糖产量将从2025/26年度的4380万吨降至2026/27年度的4250万吨,减少130万吨。根据预测,出口量将从3410万吨降至3360万吨。

然而天气因素可能导致供应更急剧地收缩。在一些关键产区,过去一个月的降雨量达到了四个月的正常水平。降雨中断了甘蔗的收割和加工,而失去的时间可能难以弥补。通常收获季会持续到12月,但新的降雨可能再次限制作业。据巴西农业综合企业集团José Pessoa负责人Jozé Pessoa估计,巴西出口可能因此损失约200万吨。

巴西市场还有另一个因素——乙醇。用于制糖的甘蔗同样可以加工成燃料。因此对乙醇兴趣的增长直接减少了制糖的原料供应。USDA预计在2026/27年度,52%的加工甘蔗将用于生产乙醇,48%用于制糖。2025年8月,巴西将汽油中无水乙醇的强制添加比例从27%提高到30%,为燃料生产创造了额外需求。

在2026年因中东冲突引发的石油冲击之后,这一因素变得更加显著:油价影响生物燃料的吸引力,进而影响最终有多少巴西甘蔗被转化为食糖。

印度为市场提供喘息之机

印度的情况则有所不同。美国农业部预计该国2025/26年度食糖产量为3000万吨，较此前预测下调530万吨。原因是降雨过多，影响了作物生长和田间作业。

2026/27年度产量预计将恢复至3360万吨，即同比增加360万吨。种植和收获面积可能接近600万公顷，较上年增长2%。出口预计为360万吨，高于上年的350万吨。期末库存可能从507.6万吨增至650.6万吨。

印度将部分抵消其他国家的产量下降。其360万吨的增量超过了巴西130万吨的减产幅度。但这还不足以完全抵消泰国、欧盟、美国和俄罗斯的产量削减。

此外，印度在国际市场上的能力不仅取决于收成。国内价格和食品通胀仍是政府的优先考量：2026年糖价大幅上涨，政府不得不批准免税进口100万吨，并限制大型消费企业的库存，以增加国内市场供应。因此，有关出口和进口的决策可能会随国内形势而变化。

泰国削减产量

泰国的预测则严峻得多。食糖产量可能从2025/26年度的1125.8万吨降至2026/27年度的950万吨。降幅达175.8万吨，约为15.6%。

据美国农业部数据，原因之一是政府为抑制通胀而将甘蔗收购价定在成本线以下，导致种植面积缩减。与此同时，天气状况也增添了风险：在甘蔗生产的核心地区——东北部各府，降雨量仅为30年平均水平的三分之二左右。彭博社在更严峻的情景预测中认为，产量可能跌破1000万吨。

与此同时,美国农业部(USDA)预测出口量将维持在600万吨的水平。尽管产量下降,但该机构估计期末库存将小幅增长——从1325.4万吨增至1345.4万吨。这意味着在当前产量水平下,泰国仍能在不削减库存的情况下维持出口。若未来收成进一步下降,这一局面可能会发生改变。

欧洲和美国也在削减产量

甜菜糖生产商也面临困境。欧盟2026/27年度的产量可能从1551.9万吨降至1435.3万吨,即减少116.6万吨,降幅约7.5%。该行业正承受甜菜种植面积缩减、糖价疲软以及成本高企的压力。因此,部分农户转而选择种植其他作物。

法国出现了特殊风险——作为欧盟最大的食糖生产国(近年来法国约占欧盟甜菜种植总量的29%),在经历了创纪录的炎热夏季后,其产量可能降至1980年以来的最低水平。

美国的产量预测从838.2万吨降至799.3万吨。甜菜种植面积可能缩减4.3%,降至41.8万公顷——创下45年来的最低水平。不利的播种条件造成了额外压力:USDA指出播种进度滞后,并预期单产下降。最终甜菜糖产量预计为482.1万短吨原糖值——比2025/26年度减少4%,为2019/20年度以来的最低水平。

俄罗斯也预计出现产量下降:根据USDA五月份的预测,产量可能从700万吨降至625万吨。这意味着减少75万吨,降幅约10.7%。这里不应将全部降幅直接归因于厄尔尼诺现象:对俄罗斯市场而言,更重要的是考虑本国的天气条件和甜菜单产。

在此背景下，整体形势变得更加复杂。

这意味着,印度产量恢复的同时,其他几个主要生产国的产量却出现了显著下滑。其中泰国的降幅尤为明显,减产近180万吨。

从糖价到食品通胀

对消费者而言,市场供需格局的变化不仅体现在糖价本身。原料价格上涨推高了饮料、糖果及其他高含糖量食品生产商的成本。在食品通胀已成为各国央行关注焦点的背景下,大宗商品价格的进一步上涨构成了新的风险因素。

市场已经做出了相应反应。今年以来,全球食糖支出增长了18%,食品价格涨幅创下三年多来新高。而糖价正是推动这一轮涨势的主要因素之一。

不过,这一过程也有其另一面。高价格可能会逐步抑制需求。注重健康饮食的消费者正在减少糖分摄入,食品公司也在调整配方。另一个因素是GLP-1类减重药物(如Ozempic和Wegovy)的出现:这类药物的普及正促使市场参与者重新审视对甜食产品需求的长期预期。