الثمن الذي ستدفعه الولايات المتحدة جراء رفع أسعار الفائدة

في 16 سبتمبر، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.75-4%. وقد اتُخذ القرار بالإجماع. وأوضحت اللجنة أن هذه الخطوة جاءت بدافع الحاجة إلى تسريع عودة التضخم إلى المستوى المستهدف البالغ 2%. وقد يبدو تشديد السياسة النقدية للأسواق بمثابة إشارة على عزم الجهة التنظيمية على مكافحة التضخم. أما بالنسبة للموازنة الأمريكية، فإن التشديد يعني شيئاً آخر - ديوناً أكثر تكلفة تحتاج إلى إعادة تمويل في وقت تبلغ فيه أحجام السداد ذروتها. 

الدين أصبح بالفعل مشكلة منفصلة للموازنة

وفقاً لتوقعات CBO (مكتب الكونغرس الأمريكي للموازنة)، ستتجاوز نفقات الفائدة الصافية للموازنة الفيدرالية في السنة المالية 2026 تريليون دولار - مقارنة بـ 970 مليار دولار في العام السابق. وستبلغ حصتها نحو 3.3% من الناتج المحلي الإجمالي. وبحلول عام 2036، يتوقع CBO ارتفاع هذا المبلغ إلى 2.1 تريليون دولار، أو 4.6% من الناتج المحلي الإجمالي:

وهذا أمر بالغ الأهمية: فنفقات الفائدة لا ترتفع فقط بسبب سعر الفائدة الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي. العامل الرئيسي هو حجم الدين نفسه. ففي عام 2026، يستمر الدين المملوك من قبل المستثمرين من القطاع الخاص في الازدياد، بينما يظل عجز الموازنة ضخماً. وحسب تقديرات CBO، بلغ العجز خلال الأشهر الأحد عشر الأولى من السنة المالية 2026 نحو 2 تريليون دولار. ونتيجة لذلك، تنشأ حلقة مفرغة: تضطر الحكومة إلى الاقتراض أكثر فأكثر، بينما ترتفع تكلفة خدمة الإصدارات الجديدة وتلك التي تحتاج إلى إعادة تمويل تدريجياً. وبذلك تتوقف الفوائد على الدين عن كونها بنداً ثانوياً في الموازنة لتصبح أحد قيودها الهيكلية.

لماذا يُعد الرفع الحالي حساساً بشكل خاص

رفع سعر الفائدة لا يعني أن الدين الأمريكي بأكمله سيصبح أكثر تكلفة بمقدار 25 نقطة أساس بشكل فوري. فالسندات القديمة ذات آجال عشر وثلاثين سنة تستمر في الخدمة بالكوبونات السابقة نفسها. المشكلة تكمن في الدين الذي يتعين إعادة تمويله بانتظام.

وتُعد أذونات الخزانة (T-bills) ذات الآجال حتى سنة واحدة حساسة بشكل خاص. فالطرف القصير من المنحنى هو الأكثر ارتباطاً بالسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. فإذا أصدرت الخزانة أذوناً جديدة بعد سداد القديمة، فإن سعر الفائدة عليها يعكس بالفعل الظروف المالية الجديدة.

وهذا مهم بشكل خاص في ضوء جدول الاستحقاقات الكبير للأعوام 2026-2028. ففي السنوات المقبلة، يتعين على الخزانة أن تستبدل بانتظام أحجاماً هائلة من الديون القديمة بإصدارات جديدة. لذلك، حتى التغيير الطفيف في متوسط تكلفة الاقتراض يتحول مع مرور الوقت إلى عشرات المليارات من الدولارات من النفقات الإضافية.