Pérdidas del Banco Central en 2025: análisis de causas, tendencias e impacto de factores clave

Dinámica de resultados financieros: de ganancias a pérdidas

La historia de los resultados financieros del Banco Central en los últimos años muestra fluctuaciones notables. Hasta 2023, el Banco Central registró predominantemente pérdidas, especialmente en 2022 (alrededor de 720 mil millones de rublos), relacionadas con los costos de estabilización del sistema bancario tras la salida de varios bancos importantes y el impacto de desafíos externos. En 2023, el regulador registró por primera vez en varios años números positivos, obteniendo cerca de 140 mil millones de rublos de ganancias, y en 2024 un récord de 199,5 mil millones de rublos sobre la base de elevados ingresos por intereses y una revaluación positiva de activos cambiarios y otros. La transición en 2025 hacia pérdidas de casi 185 mil millones de rublos evidencia que las ganancias previas resultaron ser más la excepción que la nueva norma, y que los resultados financieros del Banco Central son sumamente sensibles a la dinámica económica y las condiciones del mercado bancario.

Ingresos por intereses y actividad crediticia

Uno de los factores en la formación de las pérdidas del Banco Central en 2025 fue la reducción de los ingresos por intereses en un contexto de cambios en la demanda de liquidez por parte de los bancos. Durante el año, estos disminuyeron más de un tercio —de aproximadamente 1,2 billones de rublos en 2024 a 801,8 mil millones de rublos en 2025—, lo que representó un golpe considerable para la parte de ingresos del balance. Al mismo tiempo, los gastos por intereses de operaciones de absorción de liquidez permanecieron al mismo nivel, lo que reduce el margen y conduce a un resultado negativo.

En 2025, el sector bancario redujo su necesidad de refinanciamiento a través del Banco Central, especialmente en instrumentos provistos a tasas más altas. Muchas entidades crediticias prefirieron otras fuentes de financiamiento o mantuvieron liquidez en condiciones de tasas de interés clave elevadas y demanda limitada de créditos. Esta reducción en la actividad de los bancos por préstamos se refleja directamente en los ingresos del Banco Central como prestamista de última instancia.

El estado del sistema bancario como contexto para el regulador

Paralelamente a las pérdidas del Banco Central en 2025, los resultados financieros del sistema bancario también cambiaron. El volumen de préstamos de los bancos al Banco Central disminuyó un 28% respecto a 2024. Las ganancias netas consolidadas de los bancos cayeron a aproximadamente 3,5 billones de rublos, alrededor de un 8% menos que el indicador del año anterior. La reducción de las ganancias bancarias está relacionada con el aumento del costo del riesgo crediticio y el incremento de gastos en reservas, así como con la desaceleración del ritmo de otorgamiento de créditos. En particular, el ingreso neto por intereses de los bancos creció un 14%, pero este crecimiento fue compensado por mayores gastos operativos y aumentadas provisiones a reservas. Estas tendencias reflejan una política crediticia más cautelosa de los bancos, condicionada por la incertidumbre macroeconómica y el alto costo del dinero.

La reducción del crédito es palpable: el crédito no garantizado disminuyó un 4,6%, y las tasas de crecimiento de segmentos como el crédito automotriz se desaceleraron múltiples veces comparado con 2024. La menor actividad en el otorgamiento de créditos reduce también las necesidades de los bancos de financiamiento a largo plazo a través de mecanismos del Banco Central, lo que se refleja en la parte de ingresos del balance del regulador.

Inflación, tasa clave y condiciones de política monetaria

En 2025, la política monetaria se orientó a contener la inflación, y las tasas clave fueron suficientemente altas. Según estimaciones de analistas, los niveles promedio anuales de la tasa clave fueron significativamente superiores a los típicos de una economía en paz —alrededor del 17–19% y más—. Las tasas elevadas frenan sustancialmente la demanda de crédito en la economía, lo que conduce a la reducción de los volúmenes de nuevos préstamos. Esto es especialmente notorio en condiciones donde empresas y prestatarios privados rechazan fondos prestados costosos. En tales condiciones, el sistema bancario es menos activo, lo que se refleja en el volumen de operaciones a través de las cuales el Banco Central obtiene ingresos por intereses.

La limitación de la actividad crediticia y el alto costo del dinero en la economía crean presión adicional sobre los resultados financieros del regulador, ya que los ingresos por intereses resultan ser sustancialmente inferiores a los del período de otorgamiento de crédito más activo.

Operaciones cambiarias y en oro: caída de ingresos

El oro tradicionalmente se considera un activo de reserva y estratégico. Al 1 de octubre de 2025, las reservas internacionales de Rusia alcanzaron $713,3 mil millones, de los cuales el oro monetario representa $282,2 mil millones (≈40%). Sin embargo, la contribución real del oro a los ingresos del Banco Central resultó limitada:

• los ingresos de operaciones con oro y divisas cayeron un 31,7% hasta ≈ 72,3 mil millones de rublos,
• las ventas clave de oro se realizaron a través del Fondo Nacional de Bienestar, y no mediante operaciones estándar del Banco Central, por lo que no compensaron las pérdidas.

Otra fuente significativa de ingresos del Banco Central, las operaciones con valores, divisas y metales preciosos, también se redujo sustancialmente en 2025. Estos ingresos disminuyeron aproximadamente un 31%, lo que refleja cambios desfavorables en la revaluación de reservas internacionales y la dinámica de tipos de cambio. La revaluación cambiaria es un factor que va más allá del simple negocio crediticio: el fortalecimiento del rublo frente a la cesta de divisas reduce el valor en rublos de las reservas internacionales, lo que automáticamente disminuye los ingresos de su colocación. Al cierre del año, el saldo de la cuenta corriente de Rusia alcanzó $41,4 mil millones (≈ 2% del PIB), significativamente menor que el indicador de 2024 —$62,6 mil millones.

En conjunto, esto llevó a que el regulador perdiera un componente importante de ingresos que, en períodos más estables, podría haber compensado la caída de los ingresos por intereses. La disminución de estos ingresos se convirtió en el segundo factor en magnitud que intensificó las pérdidas del Banco Central en 2025.

Entorno macroeconómico y condiciones externas

En 2025, la escala general del crecimiento económico en Rusia se desaceleró, mientras que la influencia de factores externos se intensificó. Los pronósticos de las autoridades monetarias estimaban el crecimiento de la actividad económica en límites moderados, y las expectativas inflacionarias permanecían notables, lo que dictaba un enfoque cauteloso hacia la política monetaria. La desaceleración del crecimiento económico limita la demanda no solo de créditos, sino también de proyectos de inversión, lo que reduce la actividad económica en general.

Además, las condiciones externas en los mercados mundiales de materias primas, las fluctuaciones de precios del petróleo y el gas, así como la reducción de ingresos por exportaciones del presupuesto y la balanza comercial, ejercen presión adicional sobre el tipo de cambio y las reservas internacionales, lo que también afecta la revaluación de activos del Banco Central. En 2025, los ingresos por exportaciones disminuyeron un 24% hasta 8,48 billones de rublos, el nivel más bajo desde 2020. Estos factores en conjunto crean un contexto complejo para el banco central, que debe equilibrar entre las tareas de asegurar la estabilidad financiera y reducir la inflación.

Es importante comprender que para el Banco Central, las ganancias o pérdidas no constituyen el objetivo de su actividad: la tarea principal es la liquidez y estabilidad del sistema financiero, el control de la inflación y el apoyo a la balanza de pagos. Sin embargo, los resultados financieros reflejan la situación en la economía y el sistema bancario, y el análisis de las pérdidas de 2025 proporciona señales importantes sobre los problemas y riesgos actuales.