Tercer récord consecutivo: análisis de la Junta General de Accionistas y el informe de Sber para 2025

Una asamblea donde se habló más del futuro que de los resultados

Formalmente, la asamblea anual del 30 de junio transcurrió con normalidad: por primera vez en formato completamente remoto, con votación por correspondencia. Los accionistas aprobaron el informe anual de 2025 y eligieron un nuevo consejo de supervisión de 14 personas, la mitad del cual está compuesto por consejeros independientes. El punto principal del orden del día fueron los dividendos récord, a los que volveremos por separado.

Mucho más sustanciosa resultó la segunda parte: las respuestas de German Gref a las preguntas de los accionistas. La conversación rápidamente trascendió los informes bancarios para abordar el estado de toda la economía, y precisamente estas declaraciones se convirtieron en la noticia principal del día.

La tesis central de Gref: el crecimiento extensivo se ha agotado. La utilización de la capacidad productiva en el país, según sus palabras, ha alcanzado el límite, y ya no es posible aumentar la producción de la manera tradicional. Ilustró la productividad con un viejo chiste sobre un rebaño lechero: se puede ordeñar una vaca hasta cinco veces al día, pero eso no hará que dé más leche.

La segunda línea fue sobre la política monetaria. Gref calificó la economía como sobreenfriada y considera que la tasa de interés clave sigue siendo alta, incluso después de que en junio el Banco Central la redujera por novena vez consecutiva, hasta el 14,25% anual. En las condiciones actuales, añadió, el horizonte de planificación tiende a cero, y las empresas deben trabajar en un régimen de alta incertidumbre.

Tras el récord, una trayectoria estable, no un salto

El beneficio neto de Sber según las NIIF para 2025 ascendió a 1,705 billones de rublos, un 7,9% más que el año anterior. Es el tercer récord consecutivo, y aquí lo importante no es tanto la cifra en sí, sino la trayectoria. Tras el desplome de 2022, cuando el beneficio se contrajo hasta 270,5 mil millones de rublos, el banco se recuperó hasta 1,5 billones en 2023 y ahora se ha consolidado por encima de 1,7 billones. El crecimiento se desacelera en ritmo, pero avanza de manera estable, sin sobresaltos ni retrocesos.

El principal motor siguió siendo el negocio de intereses. El ingreso neto por intereses creció un 18,5% y alcanzó los 3,56 billones de rublos, mientras que el margen de interés (NIM) se mantuvo en el 6,2%. En otras palabras, el banco ganó bien con la diferencia entre lo que recibe por los créditos y lo que paga por el dinero captado, y la elevada tasa de referencia no estrechó esa diferencia, sino que la amplió.

Dos partidas frenaron el resultado. El ingreso neto por comisiones bajó un 1,1%, hasta 842.900 millones de rublos, pero esto es efecto de la base alta de 2024, no una caída en la demanda de servicios. Más serio es el tema de las provisiones: los gastos en ellas crecieron casi una vez y media, hasta 413.000 millones de rublos, con un costo de riesgo del 1,3%. El banco se cubrió conscientemente ante un entorno macroeconómico más complejo. Aun así, la relación gastos-ingresos se mantuvo en el 30,3%, igual que el año anterior, y lograr mantenerla fue posible precisamente gracias a la implementación de IA.

La rentabilidad bajó ligeramente, pero no se trata de un deterioro en la gestión

Un indicador del informe bajó, y vale la pena explicarlo por separado, porque es precisamente por este que se comparan los bancos entre sí. La rentabilidad sobre capital (ROE) en el año fue del 22,7% frente al 24,0% en 2024.

El ROE muestra cuánta ganancia extrae el banco de cada rublo de capital propio, es decir, del dinero de los accionistas y no de los depósitos captados. Para un banco, esta es la principal medida de eficiencia: se pueden incrementar los activos y las ganancias en términos absolutos, pero si el capital crece más rápido, el retorno sobre este disminuye. Por eso los inversores no solo miran la masa de ganancias, sino también el ROE.

La alta tasa impactó de manera diferente en la cartera

Lo más interesante de los resultados de Sberbank es cómo el dinero caro afectó de manera distinta a las diferentes partes de la cartera crediticia. Corporativos los préstamos aumentaron un 12,4% y alcanzaron los 31,16 billones de rublos: las empresas continuaron solicitando créditos de inversión. El segmento minorista creció de forma más moderada, un 6%, hasta los 19,2 billones de rublos, y dentro de este la situación resultó ser inversa.

Hipotecas crecieron un 11,6%, hasta los 12,5 billones de rublos, y la cuota de Sber en este mercado subió al 57%. La impulsaron los programas preferenciales, principalmente la hipoteca familiar, que compensa parcialmente el efecto de las altas tasas para el prestatario. Los créditos al consumo, por el contrario, se contrajeron un 12,6%, hasta los 3,5 billones de rublos: la gente dejó de solicitar, lógicamente, créditos caros para gastos corrientes.

Esa misma tasa también modificó los pasivos. El dinero de la población en cuentas y depósitos creció un 20,3% y alcanzó los 33,47 billones de rublos: con la alta rentabilidad de los depósitos, resultó más conveniente ahorrar que gastar o pedir prestado. Los recursos de clientes corporativos, por el contrario, disminuyeron un 5,3%, hasta 15,91 billones de rublos. En otras palabras, durante el año el banco se cargó notablemente de dinero de personas físicas, una base de financiamiento estable pero costosa.

Dividendos que se convierten inmediatamente en presupuesto

El récord de beneficios se transformó en récord de pagos. Los accionistas aprobaron 850,2 mil millones de rublos en dividendos, es decir, 37,64 rublos por acción, tanto para acciones ordinarias como preferentes. Esto representa la mitad del beneficio neto según NIIF y un nuevo máximo histórico: un año antes se pagaron 34,84 rublos (786,9 mil millones de rublos), y en 2022 apenas 25 rublos.

Estos pagos tienen una segunda dimensión, importante para toda la economía. El Estado posee el 50% más una acción de Sber, lo que significa que más de 425.000 millones de rublos en dividendos irán directamente al presupuesto federal para financiar programas gubernamentales. 

También se amplió el círculo de beneficiarios. Los dividendos llegarán a más de 2,4 millones de accionistas — en un año su número creció en casi 600.000. La fecha de cierre del registro está fijada para el 20 de julio de 2026.

Un año vivido bajo el signo de la inteligencia artificial

Si hubiera que resumir todo 2025 en un solo tema, sería la IA. El modelo propio del banco, GigaChat, se desarrolla activamente. Lo utilizan mensualmente más de 20 millones de personas, y dentro del propio Sber operan más de 900 agentes de IA. La tecnología se reflejó directamente en la plantilla: en 2025 el banco redujo alrededor del 20% del personal, y el número de determinados puestos directivos en la red regional disminuyó un 65%. Precisamente esto permitió contener los costos de los que hablábamos anteriormente.

De aquí en adelante, Sber tiene la intención de invertir con mayor intensidad. Para el desarrollo de la IA generativa se han destinado alrededor de 350.000 millones de rublos para 2026; el banco ha reunido una línea de robots antropomórficos encabezada por el primer robot humanoide Grin y está construyendo infraestructura en torno a los agentes de IA. Según la evaluación de Gref, expresada en el SPIEF, Rusia se encuentra entre los cinco líderes en IA y está de seis a ocho meses por detrás de China, siendo la principal causa de la brecha la falta de capacidad computacional, no de ideas.