Déficit por encima de lo previsto: ¿cómo será el presupuesto de 2027?
El déficit del presupuesto federal para 2027 podría aumentar del 1,5% al 2% del PIB inicialmente planificado. Los expertos evalúan las perspectivas de los ingresos petroleros y fiscales, las posibilidades de financiamiento mediante bonos OFZ y el Fondo Nacional de Bienestar, así como el impacto de la política presupuestaria en las decisiones del Banco Central sobre la tasa de interés clave.
8 min de lectura
Compartir:
Según la ley vigente del presupuesto federal para 2026 y el período de planificación 2027-2028, los parámetros preliminares del presupuesto para el próximo año son los siguientes: los ingresos están previstos en 42,9 billones de rublos, los gastos en 46,1 billones, y el déficit en 3,19 billones de rublos, es decir, alrededor del 1,5% del PIB. Sin embargo, el principal documento financiero del país, que el Ministerio de Finanzas tradicionalmente presenta a finales de septiembre, podría resultar diferente. Junto con expertos analizamos cuáles podrían ser los indicadores clave del presupuesto y cómo influirán en la futura política económica de Rusia.
Ingresos petroleros y gasíferos, impuestos y nuevos gastos del Estado
La principal incógnita del presupuesto-2027 es cuánto diferirán sus parámetros de los preliminares. Y esto concierne en primer lugar a la parte de ingresos. En el plan vigente, los ingresos petroleros y gasíferos para el próximo año ascienden a 9,05 billones de rublos, o el 21,1% de todos los ingresos. Al mismo tiempo, la proporción de ingresos no petroleros ni gasíferos debería aumentar hasta el 78,9%.
En opinión de la candidata a doctora en Ciencias Económicas, profesora asociada del Departamento de Negocios Internacionales de la Universidad Financiera adscrita al Gobierno de la Federación de Rusia Viktoria Zabolotskaya, en 2027 la fuente de crecimiento de los ingresos no petroleros ni gasíferos serán ante todo los ingresos tributarios. Se trata del impuesto sobre beneficios, el IVA, el IRPF y los impuestos especiales: los principales pagos que dependen de la dinámica de la actividad empresarial, la demanda del consumidor y los ingresos de la población.
Ingresos adicionales al presupuesto federal podrían provenir de cambios en la tributación de las casas de apuestas, y a los presupuestos regionales y locales, del impuesto turístico y el impuesto sobre el negocio del juego. Así, el tipo máximo del impuesto turístico en 2027 aumentará hasta el 3% del coste del alojamiento: el importe concreto del pago lo establecerán los municipios.
Al mismo tiempo, un factor importante para la parte de ingresos seguirá siendo el mercado petrolero. El titular del Ministerio de Finanzas, Anton Siluanov, ya ha advertido que en el escenario base para el próximo año se contempla un precio de corte en la regla presupuestaria de $50 por barril ($9 menos que en el presupuesto-2026). Según el ministro, esto permitirá reducir el impacto de la volatilidad de los precios en los mercados mundiales sobre el equilibrio presupuestario.
Experto financiero, autor del canal de Telegram «Экономизм»Alexéi Krichevski prevé que los ingresos petroleros y gasísticos en 2027 podrían aumentar respecto a los niveles actuales. En su opinión, mucho dependerá de la duración del conflicto en Oriente Medio y de los riesgos asociados para el suministro de petróleo a través del estrecho de Ormuz, una de las rutas clave del comercio mundial de materias primas.
"Esperar una caída significativa de los precios hasta los niveles de principios de año sería probablemente ingenuo. Si en enero el petróleo cotizaba alrededor de $60 por barril, y en febrero entre $65 y $70, ahora se encuentra cerca de los $100. Con la escalada actual, cabe esperar que los precios se mantengan en un rango de $95 a $110", considera Krichevski.
En un escenario favorable, los ingresos petroleros y gasísticos podrían crecer aproximadamente un 30%, según su estimación. Un apoyo adicional al presupuesto podría provenir de la depreciación del rublo: cuando el tipo de cambio de la moneda nacional cae, el valor en rublos de los ingresos por exportación aumenta. Además del petróleo, en un contexto de tensión en Oriente Medio, los proveedores de fertilizantes podrían obtener un potencial adicional para la exportación, señala Alexéi Krichevski. Sin embargo, este factor depende no solo de la coyuntura de precios, sino también de la estabilidad de la logística, los pagos y la demanda en los principales mercados externos.
El lado del gasto, según la evaluación de los expertos, tampoco se reducirá radicalmente. Según los datos presentados por Victoria Zabolotskaya, los gastos conjuntos de los presupuestos federal y regionales en proyectos nacionales en 2027 se estiman preliminarmente en 6,734 billones de rublos, 67,4 mil millones de rublos más que el año anterior.
El crecimiento más notable de la financiación está previsto en las áreas de infraestructura, ecología, turismo, transporte y actividad espacial. En particular, los gastos en desarrollo de infraestructura para la vida podrían aumentar un 24,8%, en bienestar ecológico un 38,4%, en actividad espacial un 16,9%, y en desarrollo del turismo y la industria de la hospitalidad un 24,9%.
Al mismo tiempo, las declaraciones de las autoridades sobre el nivel del déficit en 2027 ya difieren de las expectativas del año pasado. En el plan trienal vigente está fijado en 3,19 billones de rublos, o alrededor del 1,2% del PIB. Sin embargo, Vladímir Putin ya ha informado que, según estimaciones preliminares, el déficit del presupuesto federal en 2027 podría alcanzar alrededor del 2% del PIB. Alexéi Krichevski no descarta una desviación aún más significativa respecto al pronóstico anterior. Según su estimación, el déficit en 2027 podría ascender a entre 6 y 8 billones de rublos.
OFZ y FNB: dónde conseguir dinero para un déficit creciente
Si el déficit real resulta superior al plan inicial, el Estado necesitará aumentar el volumen de su financiación. El instrumento principal aquí siguen siendo tradicionalmente los bonos de deuda federal. Sin embargo, las posibilidades de incrementar el endeudamiento interno dependen de la situación en el mercado financiero. En julio de 2026, tras una serie de colocaciones fallidas, el Ministerio de Finanzas suspendió la realización de subastas de OFZ "con el fin de reducir la creciente volatilidad y contribuir a la estabilización de la situación del mercado". Esto demostró que las posibilidades de financiar el déficit mediante deuda no son ilimitadas: con una alta rentabilidad de los bonos, el Ministerio de Finanzas debe elegir entre la necesidad de captar fondos y la reticencia a endeudarse a un coste demasiado elevado.
Respondiendo a las preguntas de «Argument Media», Alexéi Krichevski señaló que los OFZ en 2027 probablemente seguirán siendo una de las principales fuentes de financiación del déficit. Al mismo tiempo, las posibilidades de seguir aumentando la carga fiscal son limitadas, según su evaluación, por lo que el Estado tendrá que apoyarse en los instrumentos ya existentes.
"La carga tributaria ya está tan elevada que no hay margen para seguir aumentándola. Los resultados de 2026 en materia de recaudación y quiebras empresariales nos lo confirmarán. Por eso, el déficit se financiará como siempre: mediante devaluación y emisión de OFZ", considera el experto.
Sin embargo, sí se prevén cambios en la legislación fiscal. Según informó el viceministro de Finanzas Alexéi Sazánov en el Foro Financiero de Moscú, el Ministerio de Finanzas está elaborando junto con representantes de diversos sectores enmiendas que permitirán deducir fiscalmente los gastos de protección y restauración de instalaciones. Según sus palabras, las modificaciones afectarán a un amplio espectro de industrias y se prevé presentarlas a la Duma Estatal en otoño.
Otro instrumento importante para cubrir la caída de ingresos petroleros y gasísticos es el Fondo Nacional de Bienestar (FNB), cuyo uso está regulado por la regla presupuestaria. Pero aquí también hay un matiz importante: una parte significativa de los recursos del FNB es ilíquida, por lo que sus posibilidades también son limitadas.
"Durante cierto tiempo, el FNB puede utilizarse para financiar el déficit, desde luego. Pero la parte líquida no es tan grande, y la venta rápida de activos ilíquidos implicaría grandes descuentos", señala Krichevski.
En otras palabras, en 2027 el Ministerio de Finanzas probablemente tendrá que combinar fuentes para cubrir el déficit: recurrir a deuda interna, fondos de reserva e ingresos adicionales por exportaciones, además de ajustar parte del gasto.
El gasto presupuestario frente a la reducción de la tasa clave
El déficit presupuestario es uno de los factores que el Banco Central tiene en cuenta al tomar decisiones sobre la tasa clave. Cuanto más activamente aumenta el Estado su gasto, más impulsa la demanda en la economía y, por tanto, más difícil resulta para el BC reducir la tasa sin riesgo de una nueva espiral inflacionaria.
En la rueda de prensa del 11 de septiembre, la presidenta del BC Elvira Nabiúllina señaló directamente que en las condiciones actuales —con alto empleo, inflación elevada y expectativas inflacionarias— "cada rublo adicional de estímulo estatal a la demanda nos aleja de la reducción de la tasa clave".
En opinión de Victoria Zabolótskaya, si el gasto presupuestario aumenta más de un 1% del PIB en 2027, el regulador podría mantener una política monetaria más restrictiva de lo que contempla el escenario base. Admite que, en ese caso, la tasa clave podría situarse por encima del rango promedio proyectado del 10,2–12,5%.
Alexéi Krichevski llama la atención sobre una contradicción: por un lado, un déficit considerable puede intensificar los riesgos inflacionarios y limitar las posibilidades de reducir rápidamente la tasa. Por otro, una tasa elevada incrementa el coste del servicio de la deuda pública.
"Cuanto más altas son las tasas, más difícil resulta para el presupuesto. Los nuevos préstamos se contratan a intereses elevados, y el servicio de esta deuda se vuelve cada vez más costoso. Por eso aquí se genera un círculo vicioso", explica el experto.
En el Foro Financiero de Moscú, Anton Siluanov señaló que durante la preparación del nuevo presupuesto, el Gobierno "se coordinó" con el Banco Central, por lo que el regulador tendrá cierto margen de maniobra. Sin embargo, si se cumplirá el pronóstico del titular de Hacienda, solo el tiempo lo dirá.
Qué puede salir mal
El riesgo más difícil de prever para el presupuesto-2027 podría no ser tanto la caída de los precios del petróleo en sí misma, sino un crecimiento económico más débil de lo esperado. En ese caso, el presupuesto enfrentaría dos problemas simultáneos: los ingresos por IVA, impuesto sobre beneficios y otros tributos quedarían por debajo de lo previsto, mientras que la necesidad de gasto público, por el contrario, aumentaría.
Victoria Zabolotskaya denomina este escenario como "efecto tijera": los ingresos presupuestarios disminuyen o crecen más lentamente de lo proyectado, mientras que los gastos continúan aumentando. Una fuente adicional de incertidumbre siguen siendo las fluctuaciones en los mercados financieros y energéticos mundiales, de los que todavía dependen los ingresos por exportaciones y las recaudaciones petroleras y gasíferas.
Alexey Krichevsky considera que uno de los riesgos subestimados está relacionado con la sostenibilidad del comercio con China e India, mercados clave para las exportaciones rusas. No se trata solo de petróleo y gas, sino también de fertilizantes, metales y otros productos.
"Si aquí surge algún obstáculo, esto podría convertirse en una catástrofe para los exportadores y el presupuesto", advierte.
Otro riesgo está vinculado al costoso financiamiento del déficit. Si el Ministerio de Hacienda tiene que endeudarse con altos rendimientos de los bonos OFZ, los gastos por servicio de la deuda pública aumentarán y reducirán las posibilidades para otras partidas presupuestarias.
En definitiva, el presupuesto-2027 probablemente no será un presupuesto de recortes radicales del gasto, sino un presupuesto de equilibrio complejo. El Gobierno deberá simultáneamente mantener el financiamiento de compromisos clave y proyectos nacionales, mantener el déficit dentro de límites aceptables sin expandir excesivamente la carga de deuda, y no crear motivos adicionales para mantener alta la tasa de interés de referencia.
El escenario base de las autoridades contempla un déficit cercano al 2% del PIB con un precio del petróleo de $50 por barril. Sin embargo, los parámetros finales dependen de tantos factores —desde la relación entre oferta y demanda en el mercado petrolero hasta el ritmo de crecimiento económico y el tipo de cambio del rublo— que resulta extremadamente difícil hacer pronósticos precisos. Si los ingresos por exportaciones e impuestos superan las expectativas, y los acontecimientos en los mercados mundiales no traen nuevos "cisnes negros", el déficit presupuestario podrá mantenerse dentro de lo planificado. En caso contrario, el Ministerio de Hacienda deberá buscar fuentes adicionales de financiamiento, aunque conviene recordar que las posibilidades tanto de los bonos OFZ como del Fondo Nacional de Bienestar no son ilimitadas.
