هذا النص ترجمة آلية من Русский. أُعدّت بواسطة الذكاء الاصطناعي وقد تحتوي على أخطاء.
اقرأ النص الأصلي →موازنة 2026 الحذرة: استقرار الاقتراض
تحليل مشروع موازنة 2026: كيف يخلق خفض العجز من 2.6% إلى 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي واستقرار الاقتراض الظروف لخفض سعر الفائدة الرئيسي والنمو الاقتصادي مع الحفاظ على دين حكومي منخفض.
العجز الآمن كإشارة ثقة
في النسخة الحالية من مشروع موازنة 2026 الذي قدمته الحكومة، تنتظر روسيا نفقات بحدود 44.1 تريليون روبل وإيرادات قدرها 40.3 تريليون روبل. والعجز - تلك النسبة البالغة 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي التي خططت لها الحكومة. علماً بأن العجز وفق جميع المعايير الدولية يقع حتى دون المستويات الدولية الموصى بها، كما يؤكد الخبراء. في حديثها مع «Аргумент Медиа» أستاذة المالية العامة المساعدة بكلية المالية في الجامعة المالية التابعة لحكومة الاتحاد الروسي Светлана Демидова تؤكد:
«يمكن تقييم حجم العجز البالغ 1.6% فعلياً كمستوى آمن نسبياً، خاصة على خلفية معيار ماستريخت لدول الاتحاد الأوروبي البالغ 3%. ومع ذلك، فإن التصريحات حول السيطرة على العجز تشير إلى سعي السلطات نحو تطبيع السياسة المالية».
في الوقت نفسه، صرح الخبير المالي Александр Кузнецов في حديثه مع «Аргумент Медиа» بأن مهمة وزارة المالية حالياً هي خفض عجز الموازنة، وتعزيز المرونة في مواجهة تداعيات العقوبات المحتملة، وزيادة النشاط الاقتصادي لقطاع الأعمال.
«بالتزامن مع تخفيف السياسة النقدية، سيتيح ذلك تعزيز السيادة المالية»، أكد الخبير.
النمو المتوقع لعجز الموازنة والزيادة المرتبطة به في الاقتراض الخارجي مهمان للغاية لروسيا تحديداً الآن، حيث يتيحان الحفاظ على التوازن بين ضرورة تمويل المهام الحكومية الأساسية ومنع تفاقم العمليات التضخمية، وهو ما يكتسب أهمية خاصة على ضوء تجربة عام 2025.
الاقتراض دون ارتفاع مفرط في الحرارة: تجربة 2025
في البداية، خُطط للعجز في موازنة 2025 عند مستوى 0.5% من الناتج المحلي الإجمالي، أو نحو 1.2 تريليون روبل. لكنه ارتفع خلال العام بنحو خمسة أضعاف - إلى 2.6% من الناتج المحلي الإجمالي (5.7 تريليون روبل)، وذلك بسبب انخفاض إيرادات النفط والغاز وزيادة الإنفاق على التدابير الاجتماعية والمجمع الصناعي العسكري. ترافق نمو العجز في عام 2025 مع زيادة صافي الاقتراض بمقدار 2.2 تريليون روبل (ليصل إجمالاً إلى 5.4 تريليون روبل). الخبيرة في الأسواق المالية Ольга Гогаладзе أشارت في حديثها مع «Аргумент Медиа»:
«تزايد العجز بفعل ارتفاع النفقات وانخفاض الإيرادات. على وجه الخصوص، يخلق الروبل القوي مقترناً بأسعار النفط المنخفضة مشكلة. في الوقت نفسه، تحتاج الموازنة إلى أموال لتحقيق الأمن القومي».
أي زيادة غير مخطط لها في النفقات تؤدي إلى زيادة المعروض النقدي الذي تجاوز 121 تريليون روبل في أغسطس 2025 وفقاً لبيانات البنك المركزي، محققاً نمواً سنوياً بنحو 14.4%، كما يُنظر إليه إجمالاً من قبل المنظم كعامل تضخمي. لهذا السبب، يحافظ البنك المركزي على سعر الفائدة الرئيسي عند مستوى أعلى مما كان يمكن: توقعات البنك المركزي لمتوسط الفائدة في 2025 تبلغ حوالي 18.8%. وهذا بدوره يؤثر سلباً على النشاط الاستهلاكي للسكان (الذين يبدأون بالادخار أكثر) وعلى قطاع الأعمال المضطر لتحسين نفقاته الخاصة بدلاً من التوسع. وكل تريليون من القروض الجديدة يدفع عائدات السندات الحكومية نحو الأعلى ويحد من مساحة المناورة. لهذا السبب بالتحديد، يصبح استقرار حجم الاقتراض بعد 2025 عاملاً للاستدامة المالية والنقدية على حد سواء.