Finam金融集团董事总经理列昂尼德·帕夫利科夫:Rosatom、俄铁和Sibur的IPO可能改变市场格局

——总统提出了到2030年将俄罗斯股市市值翻倍的目标。您认为这一目标的可实现性如何？哪些关键因素可能构成阻碍？

—— 这个目标无疑极具雄心，但2025年几乎因为没有IPO交易而白白浪费。尽管有超过25家公司已做好上市准备，但我们看到在高基准利率时期，没有企业愿意进行上市。目前基准利率正在下降，但速度不及市场预期。我们或许能在2025年底前看到几宗IPO，但肯定不会形成规模。

鉴于个人和企业账户中存有超过110万亿卢布，总体而言不存在流动性短缺问题。但要让资金流入股市，需要稳定的宏观经济环境和投资者能够理解的投资案例。换句话说，投资者需要明白如何从某项投资中获利。这些因素的缺失制约了股票市场的发展。与此同时，债券市场非常活跃，我们看到发行人和投资者双方都表现出浓厚兴趣。

—— IPO Дом.РФ 被称为市场"成熟度测试"。未来几年还有哪些公司可能上市？它们能否成为增长的驱动力？

— 确实,Дом.РФ的上市进程如何推进非常重要。我不会称之为"成熟度测试",但可以称之为进一步发展的"准备度测试"。 

如果要列出可能进行上市并对市场产生影响的三大公司,我会提到:РЖД、Росатом和Сибур。

— Финам如何评估俄罗斯当前IPO投资环境——机构投资者和散户是否存在真实需求?

— 在高基准利率时期,加之存在收益率达到或高于基准利率的固定收益替代品,我们今年实际上已经淡忘了股票一级市场。不过,那些看到资本市场机遇的公司已经开始准备,它们明白最好是"有备而待",因为当IPO快速上市的"机会窗口"到来时,如果没有提前准备,将极难完成。 

需要提醒的是,平均最短准备期为6个月,但出于多种原因,最好提前12-18个月启动流程。目前,据交易所估计,这类公司超过20家,而根据我们的评估则超过30家。 

回到投资者需求的问题,关键在于交易价格如何?他们能赚多少钱?目前投资者对股市的预期收益率超过30-35%,在基准利率峰值时期甚至达到40%以上。 

如果发行人能在交易中提供比存款和债券更具吸引力的替代方案,就会有需求。需要强调的是,这不是流动性问题——目前流动性充裕,而是现有替代品和收益率的问题。

— 您认为未来5年哪些行业最有上市前景?会是传统的"蓝筹股"还是新兴领域——IT、生物科技、绿色能源?

— 没有蓝筹股,总统设定的市值目标根本无法实现。但据我观察,从数量上看,大部分交易将集中在IT领域。例如,2024年近60%的IPO与小型科技公司相关,总体而言我们看到国家对小型科技公司和科技企业给予了大力支持。这些措施包括补贴IPO筹备费用。

令人欣慰的是,政府认识到发展股票市场的重要性,包括通过中小市值公司来推动。2022年之前,股票市场实际上只对最大型的发行人开放,当然也有少数例外。总体而言,我们希望看到尽可能广泛的发行人群体进入交易所。

— 许多公司因为透明度和信息披露风险而对IPO心存顾虑。什么样的激励措施能够改变这种局面?

— 俗话说"强扭的瓜不甜"。在我看来,仅仅为了融资而进行IPO是个糟糕的选择。在这种情况下,任何要求,包括信息披露要求,都会成为负担。但如果企业所有者明白上市公司地位对他意味着什么,而且理由清单超过11条(注:可在Leonid Pavlikov的 Telegram频道 中找到),那么他也应该明白,公司将拥有大量散户投资者,这些投资者无法实际参与公司董事会,无法影响业务决策,也没有各种否决权。这些投资者所要求的,不过是公司保持开放透明并兑现承诺。要求不算过分,对吧? 

— 新上市公司制定分红政策有多重要?在高利率环境下,这会成为吸引投资者的关键条件吗?