预算规则暂停实施

2026年初,俄罗斯财政部宣布暂停部分预算规则机制至7月1日。这主要涉及外汇操作——在平滑油气收入框架内买卖人民币和其他货币。这一决定看似技术性调整,实则同时触及经济的几个关键要素:卢布汇率、预算稳定性和通货膨胀。

据财政部数据,2025年油气收入约为8.4万亿卢布,而2024年为11.1万亿卢布。与此同时,2025年预算赤字总额约为5.6万亿卢布(约占GDP的2.6%),而2024年赤字更高,约为3.4万亿卢布。对原材料的依赖并未消失。

预算规则的功能及暂停内容

预算规则长期以来一直是宏观经济稳定的关键工具。其核心在于剔除"超额"油气收入并将其导入储备。 阿尔乔姆·马克萨多夫,分析师,Telegram频道 "НЕБАФФЕТ"作者,这样阐述:

"预算规则发挥着两大功能。首先,降低联邦预算对油气收入的依赖:油价高企时,超额收入被划入国家财富基金;油价低迷、收入不足时,则由国家财富基金进行补偿。其次,稳定卢布汇率——油价低迷时,财政部通过抛售外汇支撑卢布;油价高涨时则买入外汇,防止卢布过度升值。如今,与卢布买卖相关的操作已被暂时叫停。"

因此,这并非全面废除预算规则。暂停的正是外汇操作部分——也就是通过市场直接影响卢布汇率的机制。 柳德米拉·拉希莫娃, 播客节目《拉希莫娃谈经济》的主创兼主持人,对预算规则的作用持更为审慎的态度。她认为,从理论上讲,这一机制本应平滑经济周期,通过控制过剩的油气收入防止经济过热,同时支撑卢布汇率并为国家财富基金积累储备。但她认为,实际操作中,俄罗斯的汇率本就处于人工调控状态,并非仅由预算规则决定,而国家财富基金本身也已无法完全履行此前的稳定功能,这加剧了经济降温的感受。

滞后效应:后续影响将逐步显现

乍看之下,暂停期很短——仅几个月时间。但即便是这样的决定也可能产生滞后影响。马克萨多夫表示,暂停预算规则的影响将较为有限,因为截至7月1日的暂停期过短,不足以引发重大系统性后果。不过他也承认,取消规则框架内的外汇操作已对卢布汇率构成局部压力,可能助推其走弱。

事实上,2026年初卢布已显现波动。分析师认为,汇率在79至84卢布兑1美元区间震荡,而2025年的平均汇率约为83.4卢布。

Рахимова的展望更为长远:

"卢布汇率将逐步跌至1美元兑90卢布,到那时大家就不会太关心卢布的走势了。"

用经济学术语来说,这意味着支撑汇率稳定的因素正在逐渐减弱。

财政部工作方式将如何改变

一个核心问题是,预算管理是否会变得更加"人为化"。Артем Максадов认为不会出现根本性变化:

"我认为工作方式不会有任何改变,也不会转向人为决策。目前我们看到只是暂停了外汇买卖部分,这些操作可能只是推迟到更晚的时间进行。"

然而,即便是暂时取消自动机制,实际上也意味着临时性决策的作用增强。过去油价上涨时,财政部会自动购入外汇,现在则不会。这就为主观决策留出了空间。