Analizamos con expertos qué funciones cumplía la regla fiscal, qué se ha suspendido temporalmente y cuáles son las consecuencias para la economía rusa.
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A principios de 2026, el Ministerio de Hacienda anunció la suspensión temporal de ciertos mecanismos de la regla presupuestaria hasta el 1 de julio. Se trata principalmente de operaciones con divisas: la compra y venta de yuanes y otras monedas en el marco de la estabilización de los ingresos petroleros y gasísticos. Esta decisión parece técnica, pero en realidad afecta varios elementos clave de la economía: el tipo de cambio del rublo, la sostenibilidad presupuestaria y la inflación.
Según datos del Ministerio de Hacienda, en 2025 los ingresos petroleros y gasísticos ascendieron a aproximadamente 8,4 billones de rublos frente a 11,1 billones de rublos en 2024. Al mismo tiempo, el déficit presupuestario total en 2025 fue de alrededor de 5,6 billones de rublos (aproximadamente 2,6% del PIB), mientras que en 2024 fue mayor: cerca de 3,4 billones de rublos. La dependencia de las materias primas no ha desaparecido.
Funciones de la regla presupuestaria y qué se ha suspendido exactamente
La regla presupuestaria ha sido durante mucho tiempo un instrumento clave de estabilidad macroeconómica. Su esencia radica en separar los ingresos petroleros y gasísticos "excedentes" y destinarlos a las reservas. Artем Maksadov, analista, autor del canal de Telegram «НЕБАФФЕТ», lo formula así:
«La regla presupuestaria cumplía dos funciones. En primer lugar, reducía la dependencia del presupuesto federal de los ingresos petroleros y gasísticos: cuando el petróleo estaba alto, los ingresos excedentes se destinaban al FNB; cuando estaba bajo y había déficit de ingresos, se compensaban con cargo al FNB. En segundo lugar, estabilizaba el tipo de cambio del rublo: cuando el petróleo estaba bajo, el Ministerio de Hacienda apoyaba al rublo vendiendo divisas; cuando estaba alto, compraba divisas para evitar una apreciación excesiva del rublo. Ahora las operaciones relacionadas con la compra y venta de rublos han sido suspendidas temporalmente.»
Por lo tanto, no se trata de la eliminación completa de la regla. Lo que se ha suspendido es precisamente el componente cambiario, es decir, el mecanismo que influía directamente en el tipo de cambio del rublo a través del mercado. Liudmila Rakhimova, autora y presentadora del podcast «Rakhimova sobre economía», evalúa el papel de la regla presupuestaria de manera notablemente más crítica. En su opinión, en teoría este mecanismo debía suavizar los ciclos económicos, evitando el sobrecalentamiento derivado de los excesivos ingresos petroleros y gasísticos, sostener el tipo de cambio del rublo y formar reservas en el FNB. Sin embargo, en la práctica, según considera, el tipo de cambio en Rusia ya se regula de forma manual y depende no solo de la regla presupuestaria, mientras que el propio Fondo Nacional de Bienestar ya no cumple plenamente su anterior función estabilizadora, lo que intensifica la sensación de enfriamiento económico.
Efectos diferidos: lo que se manifestará más adelante
A primera vista, la pausa es breve: apenas unos meses. Pero incluso estas decisiones pueden tener consecuencias diferidas. Según Maksadov, el efecto de la suspensión de la regla presupuestaria será limitado, ya que el plazo de la pausa hasta el 1 de julio es demasiado corto como para generar consecuencias sistémicas significativas. Al mismo tiempo, admite que localmente la cancelación de las operaciones cambiarias en el marco de la regla ya está ejerciendo presión sobre el tipo de cambio del rublo y puede contribuir a su debilitamiento.
Y efectivamente, a principios de 2026 el rublo ya mostraba volatilidad. Según los analistas, el tipo de cambio osciló en un rango de 79–84 rublos por dólar, mientras que el tipo de cambio promedio de 2025 fue de ~83,4 rublos.
Rakhimova mira más allá:
«El tipo de cambio del rublo llegará gradualmente a 90 rublos por dólar, y después a todos les resultará poco interesante qué pasa con ese rublo.»
Si hablamos en términos económicos, esto significa el debilitamiento gradual de los factores que sostienen la estabilidad del tipo de cambio.
Cómo cambiará el trabajo del Ministerio de Finanzas
Una de las cuestiones clave es si la gestión presupuestaria se volverá más «manual». Artem Maksadov no ve cambios radicales:
«Creo que el trabajo no cambiará en absoluto y no se pasará a la toma de decisiones manual. Por ahora vemos que solo se ha cancelado la parte relacionada con la compra y venta de divisas; es posible que estas operaciones simplemente se trasladen a un plazo posterior.»
Sin embargo, de hecho, incluso la cancelación temporal del automatismo significa un aumento del papel de las decisiones situacionales. Antes, cuando subían los precios del petróleo, el Ministerio de Finanzas compraba divisas automáticamente; ahora no. Esto crea espacio para decisiones subjetivas.
Rakhimova describe la situación de manera bastante emocional, pero en esencia señala las mismas tendencias: en su opinión, el trabajo del Ministerio de Finanzas ya ha cambiado, y la suspensión temporal de la regla presupuestaria puede sostener el presupuesto a costa de un rublo más débil, lo cual beneficia al Estado, aunque no aporta beneficios a la población.
Un rublo débil efectivamente incrementa los ingresos presupuestarios en rublos provenientes de las exportaciones. En 2025, el precio promedio del petróleo Urals rondó los $63 por barril, pero en rublos dependía fuertemente del tipo de cambio.
Riesgos para el tipo de cambio del rublo a largo plazo
El principal riesgo a largo plazo es el aumento de la volatilidad. Anteriormente, la regla presupuestaria suavizaba las oscilaciones: cuando subía el petróleo, el rublo no se fortalecía demasiado; cuando caía, no se debilitaba bruscamente. Ahora ese colchón desaparece temporalmente.
Maksadov subraya que no conviene dramatizar la situación, ya que en su opinión no se trata de una renuncia total del Estado a suavizar los ingresos petroleros, sino más bien de una revisión del nivel del precio de corte. Rakhimova, por su parte, contempla un escenario más severo, señalando los riesgos de aceleración inflacionaria, aunque reconoce que la propia suspensión de la regla presupuestaria tiene carácter temporal.
En la práctica, la verdad está en algún punto intermedio. Según datos de Rosstat, la inflación en 2025 alcanzó aproximadamente el 5,5%, mientras que en 2024 fue del 9,5%. El debilitamiento del rublo podría volver a acelerar la inflación a través de las importaciones.
La lógica del gasto presupuestario: dónde está el riesgo de sobregasto
Sin una vinculación estricta al precio de corte, surge el riesgo de un gasto más discrecional de los recursos. Antes, los ingresos excedentes iban automáticamente al FNB. Ahora, parte de esos fondos puede permanecer en la economía.
Artem Maksadov aclara:
«La regla presupuestaria no ha sido abolida, sigue vigente... las operaciones cambiarias no se realizarán hasta el 1 de julio.»
Pero incluso esta "relajación temporal de la disciplina" puede influir en las decisiones. Rakhimova plantea el problema de manera radical:
«En enero-febrero de 2026 nos encontramos ya en una situación tal que es urgente echar más leña al fuego de la economía.»
Esto refleja un dilema real: por un lado, la necesidad de estimular la economía; por otro, el riesgo de disparar el déficit.
Estabilidad a largo plazo: ¿será el presupuesto menos predecible?
La cuestión clave no es la pausa en sí, sino la señal que envía. Maksadov llama la atención sobre un problema estructural existente, señalando que en los últimos dos años las expectativas del Ministerio de Finanzas se formaron a partir de un tipo de cambio del dólar irrealmente alto y un precio elevado del petróleo, lo que condujo a un déficit presupuestario más amplio. También concluye que la reducción del precio de corte en la regla presupuestaria debería contribuir a una mayor previsibilidad del presupuesto. Rakhimova, por el contrario, expresa dudas sobre la propia posibilidad de tal previsibilidad, planteando una pregunta retórica sobre si el presupuesto de los últimos dos años fue realmente predecible. De hecho, se trata de un cambio de modelo: de reglas formales a una gestión flexible.
El Estado renuncia temporalmente a los mecanismos automáticos en favor de la flexibilidad. Esto ofrece ventajas a corto plazo, principalmente para el presupuesto a través de un rublo más débil. Pero al mismo tiempo aumenta los riesgos: volatilidad del tipo de cambio, presión inflacionaria y reducción de la previsibilidad de la política financiera.
El punto clave no es la pausa hasta julio en sí, sino si se convertirá en un precedente. Si es así, la economía pasará definitivamente de las reglas a la gestión "manual". Y ese ya es un sistema de coordenadas completamente diferente.
