Los bancos centrales planean por primera vez reducir la proporción del dólar en sus reservas. Análisis del estudio de OMFIF: el papel del oro, las perspectivas del yuan y el euro, el impacto en los mercados mundiales y la verdadera magnitud de la desdolarización.
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Resumen con IA
Los bancos centrales han considerado por primera vez la reducción de la proporción del dólar en las reservas, dando preferencia al oro en el contexto de riesgos geopolíticos. Sin embargo, aún no existe una alternativa plena a la moneda estadounidense: ni el yuan ni el euro pueden ofrecer una liquidez y profundidad de mercado comparables. El proceso de desdolarización avanza gradualmente desde hace más de 20 años y representa más bien una diversificación de riesgos que un cambio del líder financiero mundial.
Los bancos centrales se plantean cada vez con mayor frecuencia reducir la participación del dólar en sus reservas internacionales. A esta conclusión llegaron los autores del estudio anual Global Public Investor 2025, elaborado por el centro de análisis OMFIF.
En la encuesta participaron 90 bancos centrales, fondos soberanos y fondos de pensiones estatales que gestionan activos por aproximadamente $10 billones. Por primera vez, el número de quienes planean disminuir la participación del dólar en los próximos diez años superó al de quienes pretenden aumentarla. Al mismo tiempo, el 79% de los participantes considera que el sistema monetario mundial se está volviendo gradualmente multipolar, y señalan al oro como el principal activo para reponer reservas en los próximos dos años.
El dólar pierde participación, pero no liderazgo
Aún es prematuro afirmar que el dólar está perdiendo su estatus de principal moneda de reserva mundial. Su participación en las reservas internacionales disminuye gradualmente, pero este proceso viene ocurriendo desde hace tiempo. Según datos del Fondo Monetario Internacional, en el primer trimestre de 2025 el dólar representaba el 57,7% de las reservas oficiales mundiales. A modo de comparación: a principios de los años 2000 el indicador superaba el 70%, es decir, el proceso avanza gradualmente desde hace más de 20 años.
Sin embargo, todavía no ha surgido un reemplazo pleno del dólar. Ninguna otra moneda puede ofrecer la misma escala y liquidez del mercado financiero. Los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo el instrumento más grande y demandado para colocar reservas, y el propio dólar continúa desempeñando un papel clave en el comercio internacional, las liquidaciones y los mercados financieros mundiales.
Como señala el analista y autor del canal de Telegram «Собачье сердце»Александр Белов, los procesos actuales aún no pueden considerarse una desdolarización plena.
«Se puede constatar una verdadera desdolarización en el momento en que los bancos centrales dejen de utilizar el dólar como principal moneda de liquidación y reserva en las operaciones cotidianas. La diversificación de reservas suele limitarse a reducir la participación del dólar sin modificar la estructura de liquidaciones y los mercados de capital».
Según sus palabras, el umbral clave va mucho más allá de una simple redistribución de reservas y se define por tres características principales: la aparición de compensación multilateral, la formación de mercados de capital profundos en monedas alternativas y la reducción del papel del dólar no solo en las reservas internacionales, sino también en las liquidaciones comerciales. Sin embargo, por ahora estos procesos se desarrollan únicamente en corredores específicos, por lo que lo que está ocurriendo debe considerarse ante todo como diversificación y reducción de riesgos de sanciones.
Con una valoración similar se pronuncia el analista independiente, autor del canal de Telegram «angry bonds»Dмитрий Адамидов. Según él, lo que está ocurriendo hoy es apenas la primera etapa de un proceso mucho más prolongado.
«La primera etapa de la desdolarización consiste precisamente en la diversificación de reservas y la ampliación de las monedas utilizadas en las transacciones. La segunda etapa importante debería ser el desacoplamiento del dólar en los precios de las materias primas cotizadas en bolsa, pero eso aún no está sobre la mesa».
Además, la divisa estadounidense sigue siendo clave para el sistema financiero mundial. Según datos del Banco de Pagos Internacionales (BIS), el dólar participa en casi el 88% de todas las operaciones del mercado cambiario mundial Forex, lo que lo mantiene como la principal moneda para las transacciones internacionales y el comercio.
Por qué los bancos centrales buscan alternativas
Hoy en día, los bancos centrales están modificando la estructura de sus reservas no tanto por consideraciones económicas como por razones políticas. Tras las sanciones de los últimos años, por ejemplo contra Rusia, muchos países se han planteado cuán seguro resulta mantener una parte significativa de sus ahorros en un solo activo o una sola moneda, teniendo en cuenta además los riesgos de congelación de las reservas internacionales en divisas (dólares). Por eso se presta cada vez más atención a la diversificación: la distribución de reservas entre diferentes monedas y activos.
Como señalan en OMFIF (un centro de análisis independiente), las decisiones de los reguladores están cada vez más influenciadas por las tensiones geopolíticas y la incertidumbre en torno a la política exterior estadounidense. Son precisamente estos factores los que obligan a los bancos centrales a replantear sus enfoques en la gestión de reservas.
El gran ganador: el oro
El beneficiario del cambio en la política de reservas de los bancos centrales sigue siendo, por ahora, el oro. Según datos de OMFIF, ya forma parte de las reservas del 82% de los reguladores, y alrededor de un tercio de los participantes en la encuesta planea aumentar sus inversiones en el metal precioso en los próximos uno o dos años.
Esta tendencia la confirman también los datos del Consejo Mundial del Oro. En 2025, los bancos centrales adquirieron en términos netos 863 toneladas de oro. Aunque esta cifra es inferior a los volúmenes récord que superaron las 1.000 toneladas en cada uno de los tres años anteriores, la cifra casi duplica el nivel promedio del período 2010-2021, que fue de 473 toneladas.
Александр Белов considera que el metal precioso ya cumple parte de las funciones de un activo de reserva.
"El oro ya cumple el papel de alternativa parcial a las reservas en dólares, principalmente como activo refugio".
Sin embargo, aún no es capaz de reemplazar completamente al dólar.
"Al mismo tiempo, el oro sigue siendo un instrumento incómodo para las liquidaciones internacionales cotidianas y la acumulación de superávits comerciales debido a la ausencia de mercados de capitales desarrollados".
Dmitri Adamidov evalúa las perspectivas del oro de manera más optimista.
"Más bien será dentro de 3 a 4 años, no antes".
Por qué el yuan y el euro aún no pueden reemplazar al dólar
Como potenciales alternativas se mencionan con mayor frecuencia el euro y el yuan chino. Sin embargo, ambas monedas enfrentan limitaciones fundamentales.
Según datos de SWIFT, en los pagos internacionales a diciembre de 2025 el dólar estadounidense mantenía su dominio con una cuota de alrededor del 50,5%, permaneciendo como la principal moneda de liquidación del sistema mundial. El euro ocupaba el segundo lugar con una participación de aproximadamente 21,9%, notablemente por debajo del dólar, pero manteniendo de forma estable su posición como moneda alternativa clave. La cuota del yuan chino se mantenía sustancialmente más baja, en torno al 2,7%.
Para marzo de 2026 la estructura de liquidaciones cambió ligeramente: la cuota del dólar aumentó al 51,1%, el euro se mantuvo en torno al 21%, y el yuan conservó sus posiciones dentro de varios puntos porcentuales, quedando rezagado no solo frente al dólar y el euro, sino también ante otras divisas como la libra esterlina y el yen.
Según información de OMFIF, prácticamente todos los participantes del estudio consideran al yuan como un instrumento eficaz de diversificación de reservas. Sin embargo, al mismo tiempo la mayoría reconoce la existencia de serias limitaciones estructurales.
Según Alexander Belov, el principal problema de la moneda china sigue siendo la ausencia de plena libertad de movimiento de capitales.
"Al yuan lo frena la falta de libre convertibilidad en la cuenta de capital, lo que limita las posibilidades de invertir los superávits acumulados".
Según sus palabras, el potencial del euro como moneda de reserva alternativa sigue siendo limitado debido a la ausencia de una política fiscal unificada y de un mercado de capitales profundo e integrado en la eurozona.
Dmitri Adamidov mantiene una posición similar respecto a las perspectivas de la moneda china.
"El yuan definitivamente no está preparado para el estatus de moneda de reserva. En primer lugar, por el control sobre el movimiento de capitales; en segundo lugar, la deuda interna en yuanes respecto al PIB es tan elevada como la de Estados Unidos en dólares, así que no tiene sentido cambiar un clavo por otro".
Qué cambiará para los mercados mundiales
Los expertos coinciden en que la reducción de la participación del dólar no provocará convulsiones inmediatas. Los cambios se producirán gradualmente, aunque las consecuencias podrían manifestarse a través de una redistribución de los flujos de capital.
Según Alexander Belov, la reducción gradual de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense podría aumentar la volatilidad del mercado de deuda de Estados Unidos.
"El debilitamiento de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense por parte de los bancos centrales extranjeros podría intensificar la volatilidad en el mercado de deuda pública y crear presión adicional sobre el dólar a medio plazo".
También señala que estos procesos podrían ir acompañados de un mayor interés por los activos reales, principalmente el oro.
Dmitri Adamidov, por el contrario, considera que el factor clave no será la reducción de las reservas en dólares en sí, sino una posible crisis financiera.
"La reducción del dólar en las reservas por sí sola no tendrá ningún impacto; lo que tendrá impacto será la crisis financiera y el colapso del sistema del eurodólar, que espero en los próximos uno o dos años. Los mercados de Estados Unidos y la Unión Europea caerán, los mercados de materias primas subirán (en dólares)".
La desdolarización podría resultar menos masiva de lo que parece
Por ahora, la mayoría de los indicadores objetivos apuntan no a un cambio del sistema monetario mundial, sino a su evolución gradual. Como subraya Alexander Belov, el principal indicador no son las reservas en sí, sino las transacciones internacionales.
"Los indicadores más fiables de cambios reales son el aumento de la participación del yuan en la financiación comercial, el incremento de los volúmenes de liquidaciones en monedas nacionales en los corredores clave y las compras sostenidas de oro por parte de los bancos centrales".
Según sus palabras, la simple reducción de la participación del dólar en las reservas aún no modifica el panorama fundamental del sistema financiero mundial.
En opinión de Dmitry Adamidov, el mercado más bien subestima la magnitud de los cambios en curso, aunque su evaluación correcta se ve dificultada por la creciente imprevisibilidad de la política estadounidense, lo que hace extremadamente incierta la proyección del ritmo de desdolarización.
Mientras el sistema financiero mundial no cuente con una alternativa plena al dólar, se trata más bien de una redistribución de riesgos que de un cambio de líder global. Los bancos centrales van ampliando gradualmente su abanico de instrumentos de reserva, incrementan sus inversiones en oro y aumentan con cautela la participación del yuan, el euro y las monedas de pequeñas economías desarrolladas. Sin embargo, el dólar conserva ventajas clave: la profundidad del mercado financiero, alta liquidez y un papel protagónico en el comercio mundial. Precisamente por ello, el proceso de desdolarización, incluso si continúa, probablemente seguirá siendo largo y evolutivo, no revolucionario.
