Presupuesto cauteloso 2026: estabilización del endeudamiento

Déficit seguro como señal de confianza

En la versión actual del proyecto de presupuesto 2026 presentado por el gobierno, Rusia prevé gastos de alrededor de 44,1 billones de rublos e ingresos de 40,3 billones de rublos. El déficit —ese 1,6% del PIB planificado por el gobierno— se sitúa incluso por debajo de las normas internacionales recomendadas, según confirman los expertos. En conversación con «Аргумент Медиа», la profesora adjunta del Departamento de Finanzas Públicas de la Facultad de Finanzas de la Universidad Financiera adscrita al Gobierno de la Federación de Rusia, Svetlana Demidova, subraya:

«El tamaño del déficit del 1,6% puede considerarse efectivamente un nivel relativamente seguro, especialmente comparado con el criterio de Maastricht para países de la UE del 3%. No obstante, las declaraciones sobre el control del déficit indican la voluntad de las autoridades de normalizar la política presupuestaria».

Al mismo tiempo, el financista Aleksandr Kuznetsov declaró en conversación con «Аргумент Медиа» que la tarea actual del Ministerio de Finanzas es reducir el déficit presupuestario, fortalecer la resistencia ante posibles consecuencias de sanciones y aumentar la actividad económica empresarial.

«Junto con la flexibilización de la política monetaria, esto permitirá reforzar la soberanía financiera», enfatizó el experto.

El crecimiento predecible del déficit presupuestario y el consiguiente aumento del endeudamiento externo resultan cruciales para Rusia precisamente ahora, ya que permiten mantener el equilibrio entre la necesidad de financiar tareas estatales clave y prevenir el recrudecimiento de procesos inflacionarios, algo especialmente relevante considerando la experiencia de 2025.

Endeudamiento sin sobrecalentamiento. La experiencia de 2025

Inicialmente, en el presupuesto 2025 el déficit estaba planificado en 0,5% del PIB, aproximadamente 1,2 billones de rublos. Sin embargo, durante el año creció casi cinco veces —hasta el 2,6% del PIB (5,7 billones de rublos)—, debido a la reducción de ingresos por exportaciones de petróleo y gas y al incremento del gasto en medidas sociales y el complejo industrial militar. El crecimiento del déficit en 2025 estuvo acompañado por un aumento del endeudamiento neto de 2,2 billones de rublos (hasta 5,4 billones en total). La experta en mercados financieros Olga Gogaladze señaló en conversación con «Аргумент Медиа»:

«El déficit aumentó tanto por el crecimiento del gasto como por la caída de ingresos. En particular, el problema lo genera la fortaleza del rublo junto con los bajos precios del petróleo. Al mismo tiempo, el presupuesto necesita recursos para garantizar la seguridad nacional».

Cualquier aumento no planificado del gasto conduce tanto al incremento de la masa monetaria —que según datos del Banco Central, en agosto de 2025 superó los 121 billones de rublos, mostrando un crecimiento anual de alrededor del 14,4%— como en general es considerado por el regulador un factor inflacionario. Por ello, el Banco Central mantiene la tasa de interés clave en un nivel más alto del que podría: la previsión del Banco Central para la tasa promedio en 2025 ronda el 18,8%. Esto, a su vez, afecta tanto a la actividad de consumo de la población (que empieza a ahorrar más) como a las empresas, obligadas a optimizar sus propios gastos en lugar de expandirse. Y cada billón de nuevos préstamos empuja al alza las rentabilidades de los bonos del Estado y limita el margen de maniobra. Precisamente por eso, la estabilización del volumen de endeudamiento después de 2025 se convierte en un factor no solo de estabilidad presupuestaria, sino también monetaria.

Entendiendo que a largo plazo este enfoque puede perjudicar a la economía en su conjunto, el gobierno decidió ajustar anticipadamente el presupuesto mediante métodos fiscales. Son más predecibles y, sobre todo, en conjunto no generan un efecto inflacionario tan potente. Según Svetlana Demidova, la cuidadosa reducción del déficit desde el actual 2,6% en 2025 hasta el 1,6% (casi un tercio) con un aumento adecuado de impuestos demuestra una política presupuestaria responsable, orientada a preservar la soberanía en materia de deuda.

«En condiciones de reservas limitadas, priorizar medidas para aumentar ingresos (por ejemplo, mediante ajustes fiscales) por encima de un brusco incremento de la deuda constituye una estrategia más sostenible y predecible a medio plazo. El bajo nivel de deuda pública (menos del 20% del PIB) confirma el cumplimiento de las reglas presupuestarias y proporciona un margen de seguridad», concluyó la profesora de la Universidad Financiera.

La misma posición expresó Olga Gogaladze:

«Dentro de todas las condiciones externas, el gobierno se comporta con suficiente disciplina. Sería muy positivo ver realmente un déficit estructural cero, pero para ello es necesario optimizar duramente los gastos presupuestarios, lo cual no es tarea sencilla».

Previsibilidad presupuestaria = tasa más baja

Ya en septiembre, la presidenta del Banco Central, Elvira Nabiullina, enfatizó que la previsión actual de la tasa de interés clave para 2026 es del 12-13%, pero depende del presupuesto. Este nivel ya es «fronterizo» (y no prohibitivo) para muchos sectores, lo que puede impactar positivamente tanto en el crédito como en la actividad de la población en general.

Y las acciones del regulador están directamente vinculadas a qué tan cerca está la inflación de volver al objetivo (del 4%). Para el Banco Central, el presupuesto no es mera estadística. Si el mercado deja de inundarse con nuevas emisiones de bonos OFZ, la oferta y demanda de dinero se equilibran. Esto reduce los riesgos inflacionarios y permite al Banco Central adoptar una política más flexible sin amenaza de sobrecalentamiento económico. Por eso, una de las tareas clave del Gobierno de la Federación de Rusia al preparar el presupuesto fue navegar entre «Escila y Caribdis»: es decir, por un lado, cumplir todas las obligaciones sociales, y por otro no permitir la inflación del gasto, ya que en ese caso existía el riesgo de rebrote inflacionario y, consecuentemente, endurecimiento de la política monetaria. Por ello las autoridades financieras eligieron un enfoque proporcional: aumento de impuestos con retorno del endeudamiento a niveles predecibles. Y respecto a la tasa de interés clave, hay que entender otro factor no menos importante: el servicio de los gastos por intereses de la deuda pública, que precisamente cubre el déficit presupuestario. En 2025, en el contexto de una tasa de interés clave elevada, estos gastos ya crecieron una vez y media y superaron los 1,5 billones de rublos solo en el primer semestre. Y si la inflación se estabiliza, el Banco Central bajará la tasa y, consecuentemente, se reducirán los pagos por estos préstamos, liberando recursos. Además, en conversación con «Аргумент Медиа», la economista Olga Gogaladze señaló que la reducción de la tasa se reflejará también en los gastos presupuestarios para programas hipotecarios preferenciales.

«Esto permitirá reducir los gastos de servicio de los programas hipotecarios estatales, ya que es del presupuesto de donde se compensa la diferencia entre la tasa de mercado y la tasa preferencial de las hipotecas», resumió Gogaladze.

Además, los expertos ya señalan que el Banco Central podría continuar bajando la tasa este mismo año. Según la profesora adjunta de la Facultad de Finanzas de la Universidad Financiera, Svetlana Demidova, en la próxima reunión podrían reducirla 1 punto porcentual (nota: hasta el 16%).

«La reducción de la tasa de interés clave es un factor positivo para el presupuesto. Esto disminuirá directamente el coste del servicio de la deuda pública, liberando recursos para otras partidas de gasto. Las empresas ampliarán sus posibilidades de captar fondos prestados», subrayó la economista en conversación con «Аргумент Медиа».

El financista Aleksandr Kuznetsov está convencido de que el efecto del cambio de tasa solo se refleja después de 2-4 trimestres.

«La reducción de la tasa generará mayores ingresos y entradas al erario por el aumento de actividad en el sector empresarial y el crecimiento del gasto entre la población», declaró Kuznetsov en conversación con «Аргумент Медиа».

El experto financiero Aleksey Krichevsky también está convencido de que no hay que esperar un efecto a corto plazo para el presupuesto por la reducción de la tasa.

«El Ministerio de Finanzas tendrá que endeudarse de todas formas. Y hasta el segundo semestre, muy probablemente, la tasa no se corregirá significativamente —probablemente solo hasta el 15-16%—. En escenarios optimistas, cuando alcance el 10-12%, entonces a las autoridades financieras les resultará más fácil, y entonces se podrá idear algo con ofertas con pagos adicionales para aquellos tenedores de bonos OFZ que los compraron con rentabilidad cercana al 20% —emisiones que se lanzaron cuando la tasa estaba en 21%—. Entonces se podrá trabajar con eso», declaró Krichevsky en conversación con «Аргумент Медиа».

En cualquier caso, la reducción de la tasa de interés clave no es solo un ahorro presupuestario. El endeudamiento barato significa la reanudación del ciclo de inversión: a las empresas les resulta más fácil financiar proyectos, y a los hogares, créditos e hipotecas. Como resultado, la «prudencia presupuestaria» se transforma en crecimiento económico.

Precisamente por eso el actual conjunto de medidas fiscales y económicas permitirá a Rusia no solo cumplir todas las obligaciones actuales, sino también contar con un margen de seguridad (en forma de deuda pública), y potencialmente también mediante la reducción de gastos por el servicio de esa misma deuda. Y aquí el gobierno toca el primer violín, mientras el Banco Central sostiene el ritmo. Y la sincronía de sus acciones se convierte precisamente en esa nueva forma de «soberanía económica» —cuando la estabilidad se construye no sobre la movilización, sino sobre la previsibilidad estratégica—. Más aún cuando la deuda pública en general permanecerá en el nivel del 18-19% del PIB, lo que representa 2 a 2,5 veces menos que los «umbrales de sostenibilidad» según criterios internacionales.