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Leer original →Cómo las sanciones contra Lukoil y Rosneft están transformando el mercado petrolero: por qué EE.UU. no bloquea los suministros, sino que reduce la rentabilidad de Rusia. Análisis del impacto en los precios, el papel de India y China, y las consecuencias para el presupuesto de la Federación Rusa.
Washington no prohibió el petróleo en sí mismo, solo las empresas y la infraestructura por donde circula. Lukoil y Rosneft quedaron bajo sanciones, los dos mayores grupos petroleros de Rusia que juntos representan alrededor del cinco por ciento de la producción mundial.
Pero a diferencia de los primeros meses de 2022, cuando cualquier noticia sobre el petróleo ruso desataba el pánico, la reacción del mercado en octubre fue contenida: los precios del Brent subieron casi un 5% y se estabilizaron en torno a los $66 por barril. Para ponerlo en perspectiva, cuando en marzo de 2022 surgió la amenaza de pérdida de las exportaciones rusas de petróleo, el precio del Brent llegó a superar los $130 por barril en su punto máximo.
La razón principal de la calma es que el mercado hace tiempo que aprendió a vivir con las sanciones. Existen decenas de esquemas de elusión: la «flota en la sombra» de buques cisterna sin seguros occidentales, pagos en yuanes y dírhams, cadenas de intermediarios desde Dubái hasta Shanghái. Nadie cree que los barriles rusos vayan a desaparecer. Pero todos entienden que ahora cada uno de ellos cuesta más caro.
La paradoja de los últimos años es que las sanciones occidentales contra el petróleo ruso se parecen cada vez menos a una prohibición y cada vez más a un instrumento de «impuesto por fricción». El flujo no se detiene, pero con cada nueva oleada sancionadora pierde velocidad y margen. Los proveedores rusos se ven obligados a competir por el cliente mediante el dumping de precios. Rusia figura entre los tres principales proveedores mundiales; en agosto, el volumen diario de suministros de petróleo, según datos de la AIE,alcanzó los 7,3 millones de barriles o el 10% del mercado.
Al mismo tiempo, el 60% de todas las exportaciones rusas de «oro negro» recae precisamente en Lukoil y Rosneft. A escala global, estas dos grandes compañías representan alrededor del 5% del volumen total de producción mundial de petróleo crudo, unos 5,3 millones de barriles al día (b/d), de los cuales exportan aproximadamente 3,5 millones de barriles diarios.
Aquí aparecen los costes de transacción: cada barril requiere un mayor descuento, una ruta más larga, un seguro más arriesgado. Este es precisamente el cálculo oculto de Washington: no expulsar a Rusia del mercado petrolero, sino hacer su participación en él lo menos rentable posible. Cuanto más bajo el precio del petróleo ruso, menores las cotizaciones en los mercados: y precisamente el petróleo barato es una de las promesas clave de Trump.
En términos geopolíticos, esto es un compromiso entre «golpear el presupuesto» y «no hacer explotar los precios». La economía mundial sigue dependiendo del petróleo ruso. Incluso en octubre, después de todas las restricciones, cubre hasta el 10% de la demanda mundial. Para EE.UU. lo principal es que los barriles fluyan y, además, se abaraten.
El símbolo de la estrategia de «reducción de precios mediante sanciones» se ha convertido en India, el mayor comprador de petróleo ruso después de China. Su gigante petrolero Reliance, que gestiona un complejo con capacidad de 1,24 millones de barriles diarios en Jamnagar, ya advirtió que cumplirá estrictamente las sanciones occidentales. Esto significa que parte de las compras de petróleo ruso pueden detenerse, y las restantes pasarán por cadenas más largas.
Pero incluso esto no parece catastrófico. Según datos de los analistas de Kpler, los suministros a través del puerto indio de Sikka en octubre disminuyeron solo moderadamente, de 766 a 591 mil barriles diarios. El petróleo ruso no desapareció, simplemente se volvió más caro de transportar y más arriesgado para los refinadores.
Y mientras India intenta equilibrarse entre su propio interés en el petróleo ruso barato y los riesgos de caer en desgracia ante EE.UU., China ocupa una posición fuerte y también cosecha sus propios frutos de las sanciones occidentales contra Rusia.
China está de hecho asegurando a Moscú contra las consecuencias más duras. Sus refinerías estatales y privadas continúan las compras, aprovechando la situación: cada nueva oleada de sanciones les da un argumento para exigir mayores descuentos.
Al final, Pekín obtiene petróleo barato y flexibilidad política. Moscú obtiene ingresos, aunque con pérdidas en logística e intermediarios. Y Occidente, la ilusión de control sobre el proceso: el flujo no se ha detenido, pero los ingresos de Rusia se recortan en términos porcentuales.
El efecto financiero para Rusia se compone de tres elementos: el descuento respecto al Brent (según distintas estimaciones, de $10 a $15 por barril), el aumento de los costes de transporte y el alargamiento del ciclo de fondos debido a los pagos fuera del dólar. En total, esto puede «devorar» hasta un tercio de los potenciales ingresos por exportación. Según datos de la AIE, incluso antes de las sanciones, en agosto, debido a la caída de las exportaciones, los ingresos petroleros y gasísticos se redujeron un 6%, hasta los $13.510 millones.
Para el presupuesto ruso, el sector de petróleo y gas sigue siendo una fuente importante de ingresos, así como de reposición de reservas que en los últimos años se han agotado: la parte líquida del Fondo Nacional de Bienestar se redujo hasta los 4,2 billones de rublos, o el 1,9% del PIB. Y aunque los ingresos petroleros y gasísticos se reducen, no es crítico, siempre que se mantenga la demanda. Rusia logró reconfigurar las rutas y construir una cadena de suministro hacia Asia, aunque con pérdidas. Sin embargo, el margen de maniobra se estrecha: cada nuevo paquete de sanciones hace el sistema menos sostenible y más costoso.
Si Washington va más allá —por ejemplo, introduce sanciones secundarias contra comerciantes asiáticos y compañías navieras— esto podría ya impactar realmente en los volúmenes físicos. Pero entonces no solo sufriría Rusia, sino todo el mercado mundial. El escenario de escasez volvería a estar sobre la mesa, y con él los precios por encima de los $100 por barril. Precisamente por eso EE.UU. actúa de forma selectiva, intentando presionar la rentabilidad, no la oferta.
Las sanciones de octubre de 2025 difícilmente serán las últimas. La Unión Europea está debatiendo la actualización del tope de precios y el endurecimiento del control sobre el flete. EE.UU. señala su disposición a perseguir empresas que participen en esquemas de elusión. Pero la pregunta clave sigue siendo la misma: ¿qué consideramos un éxito?
Si el objetivo es hacer desaparecer el petróleo ruso, el resultado es débil. Si el objetivo es hacerlo menos rentable, entonces las sanciones están funcionando. El mercado recibió la señal: «el petróleo ruso sigue ahí, pero es tóxico, pidan descuento».