El oro alcanza máximos históricos: qué hay detrás del nuevo impulso
Por qué el oro ha alcanzado precios récord: compras de bancos centrales, producción en Rusia, demanda de la población y pronósticos de expertos. Análisis de los riesgos de sobrecalentamiento del mercado y perspectivas de crecimiento hasta $5000 por onza.
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Resumen con IA
El precio del oro alcanzó máximos históricos en un contexto de compras masivas por parte de los bancos centrales y la inestabilidad geopolítica. Rusia fortalece su posición como segundo productor mundial del metal, y la población utiliza activamente el oro para proteger sus ahorros. Los expertos difieren en sus evaluaciones: algunos ven potencial de crecimiento hasta $4000-5000 por onza, mientras que otros advierten sobre el sobrecalentamiento del mercado y el riesgo de corrección.
Motores globales: el oro frente al dólar
El impulso del oro no se explica únicamente por la geopolítica, sino también por cambios fundamentales en el sistema financiero mundial. Durante el primer semestre de 2025, los bancos centrales de todo el mundo adquirieron aproximadamente entre 310 y 340 toneladas de oro, concentrándose el grueso de las compras en mayo, junio y julio. China e India se convirtieron en los mayores compradores, mientras que Turquía y Rusia continuaron reforzando el componente áureo de sus reservas internacionales. Paralelamente, la demanda de oro en el sector de joyería mundial durante el primer trimestre de 2025 se contrajo un 21%, lo que demuestra que el motor del alza de precios proviene precisamente de las autoridades monetarias y los inversores.
Alexandr Belov, autor del canal de Telegram «Собачье сердце», subrayó en conversación con «Argument media»: «La deuda global está creciendo: solo en 2025 el endeudamiento soberano de las economías occidentales alcanzará los $17 billones. En este contexto, el oro actúa como cobertura frente a la inflación y la geopolítica. Los bancos centrales ya han elevado sus reservas hasta las 36 mil toneladas, prácticamente el máximo de los años sesenta». Y las compras continuarán, lo que podría impulsar aún más los precios. Según de UBS Group, el 52% de los bancos centrales tiene intención de aumentar la proporción de oro en sus reservas durante el próximo año.
Sin embargo, el analista Artiom Maksadov (НЕБАФФЕТ) ve riesgos: «Históricamente, cuando el dinero se devaluaba, subían los precios de todas las materias primas que poseen la propiedad de unidad de intercambio. Ahora, en cambio, el oro destaca frente a la plata, el platino, el petróleo y los productos alimenticios. Especulativamente, el oro puede seguir subiendo, pero a largo plazo esta situación parece insostenible». Según él, gran parte del crecimiento no se explica por fundamentos económicos, sino por la huida hacia un «refugio seguro».
El inversor Олег Кузьмичев añade: «Un crecimiento del oro de una vez y media en un par de años ya es un sobrecalentamiento. Todas las mineras auríferas están ahora en superávit, pero para los nuevos inversores existe el riesgo de comprar en el pico».
Al final se configura una paradoja: el oro se encarece, pero el respaldo fundamental se desplaza cada vez más hacia la demanda de bancos centrales y fondos de inversión, mientras que la industria, por el contrario, reduce la producción. En cuanto el apetito de los inversores empiece a disminuir, el mercado puede experimentar una dura corrección. Y esto conduce directamente a la siguiente pregunta: cómo se prepara Rusia, uno de los mayores productores, para las nuevas realidades del mercado del oro.
Rusia extractora
En medio del rally global, Rusia sigue siendo uno de los actores clave. El país mantiene establemente el segundo lugar mundial, solo por detrás de China, en volumen de extracción de oro. En 2024 alcanzó alrededor de 330 toneladas, un 5,3% más que el año anterior. Según datos del Ministerio de Recursos Naturales, solo el año pasado el incremento de reservas por exploración adicional y descubrimiento de nuevos yacimientos ascendió a más de 800 toneladas. En total se descubrieron 229 nuevos sitios.
Actualmente, los principales actores son Polyus (Olympiada, Blagodatnoye, Natalka y el Sukhoi Log, el más grande del mundo), Seligdar, GV Gold y Highland Gold. Polyus ya ha anunciado que invertirá cientos de miles de millones de rublos en el desarrollo de Sukhoi Log, el mayor proyecto ruso con reservas superiores a 1.800 toneladas.
Alexander Belov señala: «Rusia cuenta con una base de recursos única y puede aumentar la producción hasta 400-450 toneladas anuales para 2030 gracias a Sukhoi Log y Kyuchus». Pero la infraestructura sigue siendo el talón de Aquiles: las regiones del norte requieren inversiones en carreteras, energía y recursos humanos.
Para Rusia se configura, de hecho, una situación dual: por un lado, los yacimientos a gran escala y el crecimiento de las reservas permiten fortalecer su posición en el mercado mundial; por otro, el aumento de los costes y las limitaciones infraestructurales pueden reducir su competitividad. El endurecimiento del impuesto sobre extracción de minerales y las exigencias medioambientales añaden presión sobre los costes de producción. Sin mencionar la potencial corrección directamente vinculada al enfrentamiento geopolítico entre países de todo el mundo.
Así pues, el sector extractivo se encuentra hoy en equilibrio entre un enorme potencial y serios desafíos. La trayectoria futura de toda la industria dependerá de la capacidad de las empresas para adaptarse a estos retos. Y aquí cobra importancia otro factor: la actitud de la población y los inversores hacia el oro como medio de ahorro.
La población y el oro: una nueva «divisa» para el ahorro
Para los rusos, el oro se ha convertido en una nueva forma de proteger sus ahorros. El punto de inflexión llegó en la primavera de 2022, cuando el Estado eliminó el IVA sobre la compra de lingotes para particulares. El resultado fue inmediato: si antes los volúmenes de venta se medían en unas pocas toneladas, en 2022-2023 los rusos compraron hasta 100 toneladas anuales, 20 veces más que en años anteriores.
En el primer semestre de 2025, la población adquirió 16,2 toneladas en lingotes y monedas. Sin embargo, los expertos tienen opiniones encontradas sobre el atractivo del oro como inversión. "Los lingotes son un activo dudoso por su liquidez. No hay garantía de que se puedan vender fácilmente a un precio justo", advierte Artem Maksadov. Aconseja a los inversores particulares que quieran invertir en oro que presten atención a los fondos cotizados o a las cuentas de metales impersonales.
Oleg Kuzmichev, en conversación con Argument Media, llamó a la prudencia: "En rublos, el oro todavía puede considerarse un instrumento de protección contra la devaluación. Pero en dólares, la partida principal ya se ha jugado. Comprar en máximos históricos es arriesgado". Belov, por su parte, ve perspectivas en la ampliación de la gama de productos: "Para los rusos son prometedores los lingotes y las cuentas impersonales, especialmente en el contexto de la desdolarización de Oriente".
En definitiva, el oro se ha convertido para la población en una especie de "nueva divisa": un instrumento accesible para protegerse de las fluctuaciones del tipo de cambio y la inflación. Pero sus posibilidades son limitadas: el precio elevado y la liquidez dudosa hacen de los lingotes no una solución universal, sino más bien una forma de nicho para preservar el capital. Al mismo tiempo, esto impulsa a los bancos a desarrollar instrumentos alternativos —cuentas de metales impersonales, fondos cotizados y servicios digitales— donde los costes son menores.
La situación demuestra que la demanda de la población es un elemento importante del mercado interno del oro, pero depende en gran medida de las condiciones macroeconómicas y de la confianza en el sistema financiero. En este sentido, la dinámica de las compras de los rusos está directamente relacionada con el futuro de las cotizaciones: cuanto mayor es el pánico en el mercado bursátil, más fuerte es el interés por el oro. Esta tendencia se convierte en un puente lógico hacia el debate sobre las perspectivas: ¿podrán las cotizaciones mantenerse en niveles récord o el mercado enfrentará una corrección?
El futuro: ¿motor o sobrecalentamiento?
Los pronósticos sobre el oro son divergentes. Los optimistas apuntan a un objetivo de $4000–5000 por onza. Los escépticos consideran que el mercado está sobrecalentado y es posible una corrección hacia los $2500–3000. La demanda de joyería cae, quedando principalmente la inversora, lo que aumenta la volatilidad. El oro puede crecer junto con la demanda de los bancos centrales, pero en cuanto estos frenen sus compras, el precio podría caer.
Belov considera que el motor seguirá siendo la geopolítica: "La desdolarización de Oriente se acelera. China ha autorizado el intercambio directo de yuanes por oro. Para los inversores rusos, el metal sigue siendo una cobertura contra los riesgos cambiarios". Kuzmichev recuerda: "Solo crece la demanda inversora. En cuanto los fondos empiecen a tomar beneficios, el precio puede caer fácilmente". Artem Maksadov resume: "El oro es un buen instrumento para especular, pero no para inversiones a largo plazo. No genera rendimientos ni tiene propiedades de consumo significativas. Y el aumento de la oferta con el tiempo presionará el precio".
El oro hoy no es solo un metal, sino un espejo de la economía mundial. Para los bancos centrales se ha convertido en una reserva estratégica, para Rusia en una oportunidad de consolidar su posición en la producción mundial, para la población en un sustituto del ahorro en divisas. Pero cuanto más altas las cotizaciones, mayores los riesgos de corrección. Los expertos coinciden en una cosa: el oro seguirá siendo un activo estratégico de la década. O hasta que llegue la estabilidad a los mercados mundiales y a la geopolítica.
