El 29% de las empresas registran pérdidas: las cifras rojas corporativas alcanzan los 7,5 billones de rublos

Por qué las pérdidas crecieron más rápido que la desaceleración económica

El aumento de las pérdidas acumuladas del sector empresarial ruso de 4 billones de rublos en 2023 a 7,5 billones en 2025 refleja una caída sistémica de la rentabilidad: los costos crecen más rápido que los ingresos, mientras que las posibilidades de subir precios están limitadas por la demanda. Una presión adicional proviene de la contracción del crédito: en el primer trimestre de 2025, el volumen de préstamos a la economía se redujo aproximadamente 680.000 millones de rublos, y en noviembre las nuevas operaciones a empresas y autónomos cayeron casi un 29% respecto al mes anterior. En los primeros meses del año, el crecimiento de la cartera crediticia corporativa fue de alrededor del 1%, lo que equivale prácticamente a un estancamiento. El acceso limitado al financiamiento priva a las empresas de la capacidad de escalar y reducir costos mediante economías de escala, intensificando la presión sobre la rentabilidad.

La industria manufacturera resultó ser la más vulnerable. El ritmo de crecimiento de la producción industrial en 2025 se desaceleró notablemente en comparación con 2024, mientras las empresas enfrentaron un aumento simultáneo en las principales partidas de gastos. El alto costo del crédito presiona las utilidades, la logística y los componentes importados se encarecieron, y se sumó la escasez de personal. Según datos de Rosstat, el salario nominal en 2025 creció más del 12%. Para contratar y retener empleados, las compañías tuvieron que entrar en una carrera salarial y aumentar la masa salarial. Esto significó que parte de las ganancias se destinó al incremento de los gastos de personal, reduciendo aún más la rentabilidad. Como resultado, incluso grandes empresas terminaron en números rojos, incluyendo KamAZ, T Plus y DVMP. Se trata de negocios que siempre requieren grandes sumas: fábricas, maquinaria, vagones, buques, mantenimiento, combustible, infraestructura; todo cuesta caro y exige inversiones constantes. Estos gastos no pueden recortarse rápidamente, incluso si la demanda cae. Y cuando el crédito es caro y los ingresos disminuyen, las ganancias se convierten rápidamente en pérdidas.

En el sector extractivo, la exportación de energéticos es la principal fuente de ingresos. En 2025, las entregas de petróleo y derivados se redujeron varios puntos porcentuales, mientras que las exportaciones totales de Rusia cayeron aproximadamente un 3,7% interanual. Un golpe adicional vino por el lado de los precios: durante 2025, el Brent se mantuvo en promedio alrededor de $68–72 por barril, y hacia fin de año bajó a $62–64, cerca de un 15% menos que el año anterior. El crudo ruso Urals se vendió con un descuento ampliado respecto al Brent: a finales de 2025, la brecha alcanzó los $20–25 por barril, y en ciertos períodos el precio del Urals cayó a $36–40 por barril en puertos de exportación, según datos de Argus. Esto redujo aún más los ingresos en divisas de las petroleras rusas.

Al mismo tiempo, el rublo se apreció notablemente frente al dólar en 2025: el tipo de cambio bajó de aproximadamente 113,7 rublos el 1 de enero de 2025 a alrededor de 79,0 rublos el 1 de enero de 2026 (una apreciación de casi 30% en el año). Esto significa que las exportaciones en dólares generaron sustancialmente menos rublos al convertir la divisa. Todo esto en conjunto —entregas reducidas, precios bajos y rublo fuerte— recorta los ingresos en rublos de las compañías extractivas y agrava sus costos bajo la presión de las sanciones.

El sector comercial enfrentó otro problema: el debilitamiento de la demanda del consumidor. La inflación en 2025 se mantuvo por encima del objetivo del Banco Central (4%) y superó el 7–8% interanual. Simultáneamente, las altas tasas crediticias incentivaron a la población a volcarse al ahorro: la rentabilidad de los depósitos superó el 15% anual. Esto llevó a una desaceleración del comercio minorista y a una caída de los márgenes comerciales, especialmente en segmentos dependientes de la demanda crediticia y las importaciones.

Quiénes se mantienen en positivo

Ganancias por 33 billones de rublos registraron alrededor de 45.000 organizaciones. Las más resilientes resultaron ser:

• el sector bancario, por ejemplo, Sberbank — 1,69 billones de rublos de utilidades según normas contables rusas;
• la metalurgia no ferrosa, por ejemplo, Nornickel — crecimiento de ganancias del 15%;
• empresas con contratos de defensa estatales y apoyo gubernamental (recuperación de utilidades de OAK).

Muestran solidez ya sea las instituciones financieras que se benefician de las altas tasas, o bien compañías con respaldo presupuestario directo o un nicho exportador de alto valor agregado.

Marco macroeconómico: del sobrecalentamiento a la desaceleración

La economía rusa pasó en 2025 de un crecimiento acelerado a una fase de enfriamiento, lo que golpeó directamente los resultados financieros de las empresas. Si en 2024 el PIB de Rusia creció un 4,3%, según datos de Rosstat, en 2025 el crecimiento se desaceleró hasta aproximadamente el 1,0%.

El factor clave fue el brusco encarecimiento del capital prestado. Desde octubre de 2024 hasta junio de 2025, el Banco Central mantuvo la tasa de referencia en un nivel récord del 21% anual. Sin embargo, incluso tras su reducción al 16%, el costo del crédito para las empresas sigue siendo de dos dígitos.

Según datos del Banco Central, las tasas promedio ponderadas de los créditos a organizaciones no financieras en 2025 superaron el 17–18% anual. Para los sectores intensivos en capital, esto significa un aumento de los gastos financieros hasta niveles en los que la rentabilidad empresarial se vuelve inestable y los programas de inversión resultan económicamente inviables.

En este contexto, la carga de deuda se ha convertido en un problema sistémico. El volumen del crédito corporativo a finales de 2025 superó los 80 billones de rublos. En estas condiciones, incluso un aumento de varios puntos porcentuales en el costo promedio del servicio de la deuda genera cientos de miles de millones de rublos en gastos adicionales, que las empresas se ven obligadas a compensar recortando inversiones y costos, o entrando en pérdidas.

Efecto fiscal: amenaza oculta para las regiones

El impuesto sobre beneficios es una de las principales fuentes de ingresos de los presupuestos regionales. Sigue siendo una de las fuentes clave de ingresos presupuestarios. En 2024, la recaudación por este concepto alcanzó aproximadamente 8 billones de rublos; sin embargo, el Ministerio de Finanzas ya entonces señalaba un deterioro de la dinámica debido a la caída de los beneficios empresariales y al aumento de la proporción de empresas deficitarias. Desde 2025, la tasa del impuesto se elevó del 20% al 25%, pero esto no resuelve el problema de la reducción de la base imponible. Según datos del Servicio Federal de Impuestos, en 2025 el impuesto sobre beneficios aportó el 20,5% de los ingresos del presupuesto consolidado, es decir, 191,9 mil millones de rublos.

Esto intensifica la diferenciación interregional: las regiones con predominio de empresas extractivas o grandes corporaciones son especialmente sensibles a la caída de la rentabilidad empresarial.

La economía, recalentada por el estímulo presupuestario y los contratos de defensa, entró en una fase de adaptación al dinero caro y a las restricciones sancionadoras.

Si la tasa continúa bajando y la demanda interna se recupera, 2025 quedará como el pico de las pérdidas corporativas. Si no, las empresas enfrentarán un prolongado período de "saneamiento" financiero, donde sobrevivirán o las más grandes o las más flexibles.