الروبل في سبتمبر: بين الجيوسياسة وسعر الفائدة للمركزي

يَعِد سبتمبر بأن يكون شهراً عصيباً للعملة الروسية. فنحن نشهد الآن مزيجاً فريداً من العوامل القادرة على التأثير بشكل جوهري على سعر صرف الروبل – وليست جميعها تصب في صالح تعزيز العملة الوطنية.

أول ما يستوجب الانتباه إليه هو الوضع الجيوسياسي. فالمحادثات الأخيرة بين Putin وTrump في Alaska، ثم بين Trump وZelensky في Washington، لم تأتِ باليقين المنشود. بل على العكس من ذلك – نشأت الآن فترة توقف قد تتبعها موجة جديدة من التوتر وتهديدات بفرض عقوبات. ويتفاعل سوق العملات تقليدياً بحساسية مع مثل هذه الإشارات، وأي تصعيد في الخطاب قد يُضعف الروبل.

العامل الثاني الأكثر أهمية هو قرار البنك المركزي الروسي بشأن سعر الفائدة الرئيسي في 12 سبتمبر. فبيانات التضخم لشهر يوليو (8.5% مع الأخذ بالاعتبار الطابع الموسمي) والتوقعات التضخمية المتنامية لدى السكان تُضيّق من مساحة المناورة أمام الجهة التنظيمية. وإذا قرر البنك المركزي المضي في خفض سعر الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس، فقد يمنح ذلك دفعة لإضعاف معتدل للروبل. والآلية بسيطة: القروض الأرخص تحفز الواردات، ما يزيد الطلب على العملة الأجنبية.

لا يمكن تجاهل قرار الحكومة بإلغاء نسب البيع الإلزامي لعائدات النقد الأجنبي من قبل المصدّرين. هذا القرار، المتخذ على خلفية تعزز واستقرار سعر الصرف، قد يُقلّص نظرياً من عرض العملة في السوق. لكن المصدّرين باعوا طوعياً خلال الصيف ما نسبته 80-90% من العائدات عندما كان المعيار 40%، لذا فإن إلغاء البيع الإلزامي قد لا يُحدث تأثيراً كبيراً.

مع الأخذ بعين الاعتبار كل هذه العوامل، يبدو السيناريو الأرجح لشهر سبتمبر هو نطاق تداول بين 80-84 روبلاً للدولار. علماً بأنه لا ينبغي إغفال الديناميكية العامة لمؤشر الدولار: فإذا استمر الدولار الأمريكي في الضعف أمام العملات العالمية، فقد يُعوّض ذلك جزئياً عوامل الضغط الداخلية على الروبل.

في رأيي، سيكون سبتمبر هو الشهر الذي يُرسي أساس حركة العملة طوال ما تبقى من العام. وهنا سيعتمد الكثير ليس على العوامل التقنية بقدر ما يعتمد على الظروف الجيوسياسية وعزيمة البنك المركزي على مواصلة خفض سعر الفائدة في ظل عدم الاستقرار.