الصين ترفع الرهان على الطاقة الشمسية: المستثمرون يعودون إلى قطاع الطاقة الخضراء

بعد الطفرة التي شهدتها الفترة 2020-2021، تعرضت غالبية الأسهم العالمية في قطاع الطاقة المتجددة لضغوط. ويعود ذلك إلى تجدد اهتمام المستثمرين بأنواع الوقود الأحفوري في ظل ارتفاع أسعارها نسبياً، والمنافسة الشديدة للغاية في قطاع الطاقة المتجددة، وارتفاع أسعار الفائدة، وتراجع الدعم الحكومي في بعض البلدان (مثل الولايات المتحدة في عهد إدارة ترامب). غير أن العوامل السلبية الرئيسية قد استوعبها السوق إلى حد كبير في الوقت الراهن، بينما يستمر تطور الطاقة "الخضراء" في أكبر اقتصادات العالم. وفي هذا السياق، نرى أن الوقت الحالي مناسب للنظر في الاستثمار في قطاع الطاقة المتجددة.

في تقديرنا، تُعد الصين من أكثر المناطق الواعدة للاستثمار في الوقت الحالي. فالصين تتصدر العالم بلا منازع من حيث القدرات المركبة في مجالي الطاقة الشمسية وطاقة الرياح، وكذلك من حيث معدلات النمو السنوي. وفي عام 2025، قد تتجاوز الزيادة الإجمالية في القدرات في مجالي الطاقة الشمسية وطاقة الرياح 300 جيجاواط للعام الثاني على التوالي. ويأتي النمو في المقام الأول من قطاع الطاقة الشمسية - حيث تتوقع جمعية الطاقة الشمسية الصينية أن تصل الزيادة في هذا المجال إلى 255 جيجاواط في عام 2025 مقارنة بـ 277 جيجاواط في العام السابق. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن توقعات الجمعية كانت محافظة تاريخياً - وتشير إلى ذلك حقيقة أن الزيادة في القدرات الشمسية بلغت 212.2 جيجاواط في الفترة من يناير إلى يونيو من العام الجاري، أي بزيادة قدرها 2.1 مرة مقارنة بالعام السابق.

في الوقت نفسه، من المهم الإشارة إلى أن الموسمية في تركيب القدرات الشمسية هذا العام ستكون على الأرجح معكوسة. فتقليدياً، تشهد الصين أكبر زيادة في القدرات خلال شهر ديسمبر، لكن الذروة هذا العام على الأرجح كانت في مايو. ويرجع ذلك إلى تغيير في التنظيم - حيث أصبح التسعير لمحطات الطاقة الشمسية وطاقة الرياح خاضعاً للسوق اعتباراً من الأول من يونيو، مما لم يعد يضمن مستوى معيناً من الربحية. ومع ذلك، حتى مع الزيادة الكبيرة في القدرات في مايو والتغيير في التنظيم في يونيو، بلغت الزيادة في القدرات 14.2 جيجاواط. ونعتقد أن الأرقام الجيدة لشهر يونيو تشير إلى قوة الاتجاه نحو تطوير الطاقة الشمسية في الصين.

ومع ذلك، فإن الصين، على الرغم من ريادتها الحالية في مجال الطاقة المتجددة من حيث القيمة المطلقة، لا تزال تحتفظ بإمكانات كبيرة لمواصلة التحول في مجال الطاقة. ففي الوقت الحالي، لا يزال الفحم يشكل أساس ميزان الطاقة في الصين، وحتى في توليد الكهرباء، حيث يكون انتشار الطاقة المتجددة في أعلى مستوياته، بلغت حصة أنواع الوقود الأحفوري 62% في عام 2024.  

للاستثمار في قطاع الطاقة المتجددة الصيني، نسلط الضوء على Global X China Clean Energy ETF (2809.HK). يغطي الصندوق في المقام الأول الطاقة الشمسية وطاقة الرياح والطاقة النووية والطاقة الكهرومائية. ويشمل كلاً من الشركات العاملة مباشرة في توليد الكهرباء، وكذلك مصنعي المعدات المختلفة لها.

منذ ذروته في نهاية عام 2021، انخفض هذا الصندوق المتداول بأكثر من النصف. وكانت نقطة الضعف في الصندوق هي الشركات العاملة في تصنيع الألواح الشمسية والمعدات الخاصة بها، حيث انخفضت أسعار الألواح الشمسية في العام الماضي وحده بنحو الثلثين بسبب أزمة الإنتاج الزائد المحلية. ومع ذلك، فإن المزيد من الانخفاض في أسعار الألواح دون خفض مماثل في التكاليف يبدو غير مرجح الآن في ظل خسائر عدد من الشركات في القطاع.

في الوقت نفسه، يُعد انخفاض تكلفة التقنيات أحد العوامل التي تساهم في مزيد من انتشار مصادر الطاقة المتجددة، مما يدعم نمو إيرادات شركات القطاع. كما نشير إلى أن مضاعفات الشركات المدرجة في الصندوق أصبحت تبدو جذابة للغاية بعد التصحيح الذي شهده القطاع. على وجه الخصوص، بلغت القيم الوسيطة لمضاعفات P/E 2025E وEV/EBITDA 2025E لأكبر عشرة أصول في الصندوق 17.4 و14.8 على التوالي، وهي مؤشرات متواضعة إلى حد كبير في ظل معدل نمو سنوي متوسط متوقع للإيرادات يبلغ 11.5% خلال الفترة 2024-2027.

يبلغ سعرنا المستهدف الحالي لصندوق Global X China Clean Energy ETF مستوى 88.4 دولار هونغ كونغ، مع تصنيف "شراء". نشير إلى أننا لا نستبعد مراجعة السعر المستهدف نحو الأعلى، إذا استمرت وتيرة النمو المرتفعة في قدرات الطاقة الشمسية وطاقة الرياح في الصين خلال الأشهر المقبلة.

من بين صناديق الاستثمار المتداولة الدولية، نسلط الضوء على الصندوق المتخصص في الطاقة الشمسية Invesco Solar ETF (TAN). يتركز نحو نصف أصول هذا الصندوق في السوق الأمريكية، وحوالي 20% في الصين، بينما يتوزع الباقي بشكل رئيسي بين شركات من الاقتصادات المتقدمة.

أدى التركيز على الولايات المتحدة إلى دخول الصندوق في مرحلة تصحيح قبل انتخاب دونالد ترامب، حيث كانت الأسواق تُسعّر مسبقاً موقفاً أكثر تشككاً من الرئيس الجديد تجاه مصادر الطاقة المتجددة. لكن كما يحدث غالباً في السوق، سرى مبدأ "بع على الشائعات، واشترِ على الوقائع"، وبدأ الصندوق في التعافي تدريجياً منذ تولي ترامب منصبه.

وفقاً لتقديرات وكالة الاستشارات Wood Mackenzie، حتى مع الأخذ في الاعتبار إجراءات الإدارة الجديدة، ستشهد الولايات المتحدة في السنوات المقبلة إضافة 40-45 جيجاواط سنوياً من القدرات الشمسية، أي ستكون قريبة من المستويات القياسية. ويُعزى ذلك إلى حد كبير إلى الطلب القوي من الأسر، حيث تظل محطات الطاقة الشمسية المنزلية مجدية اقتصادياً في كثير من الحالات.

في ضوء التوقعات الإيجابية للطلب، يبلغ معدل النمو السنوي المتوسط المتوقع الوسيط لإيرادات أكبر عشرة أصول في صندوق Invesco Solar ETF خلال الفترة 2024-2027 نسبة 11.1%. وعلى خلفية التصحيح الذي شهده الصندوق في السنوات الأخيرة، بلغت مضاعفات P/E 2025E وEV/EBITDA 2025E لأكبر عشرة أصول في الصندوق 14.9 و11.6 على التوالي - وهو تقييم متواضع للغاية إذا نظرنا إليه من منظور تاريخي.

يبلغ سعرنا المستهدف الحالي لصندوق Invesco Solar ETF مبلغ 48,4 دولار، مع تصنيف "شراء".