إفلاس الأفراد يتزايد والشركات تتراجع: ما تكشفه خرائط الديون عن المناطق الروسية في 2025
تحليل حالات الإفلاس في روسيا خلال عام 2025: لماذا ارتفعت إفلاسات الأفراد بمقدار الثلث بينما انخفضت إفلاسات الشركات بنسبة الربع. بيانات حول المديونيات المتأخرة والضغوط الديونية على الاقتصاد.
7 د قراءة
مشاركة:
ملخص بالذكاء الاصطناعي
في عام 2025 أعلن المواطنون إفلاسهم بمعدل أكثر بالثلث، بينما أعلنت الشركات إفلاسها بمعدل أقل بنحو الربع، على الرغم من نمو الديون المتأخرة في كلا القطاعين. يرتبط نمو حالات إفلاس الأفراد بتبسيط الإجراءات عبر МФЦ وانخفاض الوصمة الاجتماعية، وليس بتدهور الوضع المالي. يعكس انخفاض حالات الإفلاس المؤسسي استراتيجية البنوك في إعادة هيكلة القروض المتعثرة بدلاً من شطبها.
في عام 2025، ارتفعت حالات إفلاس المواطنين بمقدار الثلث، بينما انخفضت حالات إفلاس الشركات بنحو الربع تقريباً. للوهلة الأولى، يبدو هذان اتجاهين متعاكسين. لكن في الواقع، هما ردّتا فعل مؤسسيتان على ضغط الديون ذاته. وفقاً لبيانات Fedresurs1، أعلنت المحاكم إفلاس ما يقارب 568 ألف مواطن مقابل 432 ألفاً في العام السابق، فيما بلغت إجراءات الإفلاس المؤسسي 6,477 حالة مقابل 8,561، وهو أدنى مستوى خلال عشر سنوات من الرصد. إذا تجاهلنا البيانات المصرفية، فإن الأرقام تبدو محيّرة، لكن الحقيقة هي: أن الديون المتأخرة للأفراد ارتفعت خلال العام نفسه بنحو 29%، والديون المؤسسية بنسبة 14%. الضغط المالي في كلا القطاعين متقارب. ما يختلف هو القنوات التي يتسرب من خلالها إلى إحصاءات الإفلاس.
13. Banerjee, R., & Hofmann, B. (2022). Corporate zombies: Anatomy and life cycle. Economic Policy, 37(112), 757–803.
14. Albuquerque, B., & Mao, C. (2023). The Zombie Lending Channel of Monetary Policy. IMF Working Paper WP/23/192.
15. Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., Williamson, R. (1999). The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings. Journal of Financial Economics, 52(1), 3–46
بالنسبة للمواطنين، ارتفع إجمالي المديونية خلال العام بأقل من 1%: إذ تقلّص منح القروض الجديدة بشكل حاد. وفقاً لتقديرات Frank RG، بلغت القروض الممنوحة في عام 2025 نحو 9.89 تريليون روبل، وهو أدنى مستوى منذ ست سنوات وأقل بنسبة 25.6% مقارنة بالعام السابق2. في الوقت نفسه، تدهورت جودة المحفظة: إذ يربط البنك المركزي الروسي ارتفاع الديون المتأخرة بـ"تراجع جودة خدمة القروض الممنوحة منذ نهاية عام 2023"، عندما كانت البنوك توسّع الإقراض بأسعار فائدة مرتفعة وتستقطب مقترضين أقل قدرة على السداد3. الديون المتراكمة من عامي 2023-2024 تتحول بشكل متزايد إلى فئة الديون المتعثرة، دون توسع في المحفظة.
Изменение ключевых показателей в 2025 году к 2024 году
Источник: Федресурс, Банк России
Долг, просроченная задолженность и банкротства
Группа↕
Показатель↕
2024↕
2025↕
Изменение, %↕
Граждане
Долг физлиц, трлн руб.
35,50
35,90
1,0 %
Граждане
Просрочка физлиц, трлн руб.
1,29
1,66
28,9 %
Граждане
Все банкротства граждан, тыс.
487,40
635,60
30,4 %
Бизнес
Долг бизнеса, трлн руб.
78,20
84,00
7,4 %
Бизнес
Просрочка бизнеса, трлн руб.
2,66
3,03
13,8 %
Бизнес
Средства бизнеса на счетах и депозитах, трлн руб.
67,70
70,80
4,7 %
Бизнес
Корпоративные банкротства, тыс.
8,60
6,50
-24,5 %
Источник: Банк России, Федресурс
المفلسون الشباب: آلية مؤسسية وليست أزمة جيلية
المفاجأة الرئيسية في بيانات المواطنين تكمن في التركيبة العمرية. فوفقاً لبيانات "إنتل كوليكت"، ارتفعت حصة المفلسين دون سن الـ25 عاماً من 1.5% في عام 2023 إلى 14% بنهاية عام 20254: تحول بمقدار عشرة أضعاف خلال عامين. فرضية "الشباب المثقل بالديون" لا تنطبق هنا: فتراكم الديون يحدث تدريجياً؛ أما هذا التحول الحاد فهو نتيجة ليس لزيادة عبء الديون، بل لتغيير قواعد الوصول إلى الإجراء.
في أغسطس 2024، وسّع القانون الاتحادي رقم 282-ФЗ معايير الإفلاس خارج المحاكم عبر مراكز الخدمات الحكومية متعددة الوظائف: خُفض الحد الأدنى لمبلغ الدين إلى 25 ألف روبل (من 50 ألفاً)، ورُفع الحد الأقصى إلى مليون روبل (من 500 ألف). الإجراء مجاني، ويستغرق ستة أشهر ولا يتطلب مرافقة قانونية5؛ وأصبح متاحاً تقنياً للمقترضين ذوي الديون الصغيرة - وخاصة على بطاقات الائتمان والقروض الصغيرة، التي يتركز فيها عبء الديون على المقترضين الشباب6.
إلى التأثير المؤسسي يُضاف التأثير السلوكي. ففي الدراسة الكلاسيكية لـ Gross وSouleles7 تم تحديد انخفاض الوصمة الاجتماعية المرتبطة بإجراءات الإفلاس كمحرك مستقل لنمو حالات الإفلاس في الولايات المتحدة خلال التسعينيات: فكلما زاد عدد الأشخاص الذين يمرون بهذه الإجراءات، انخفض الحاجز أمام من يليهم. وقد قطع المعهد الروسي خلال عشر سنوات مساراً مماثلاً — من إجراء نادر الاستخدام إلى ممارسة شائعة. وتؤكد ذلك أيضاً ملاحظات "صندوق حماية المدينين": حيث لم يعد الإفلاس يُنظر إليه اليوم من قبل العملاء كمصدر للتوتر، بل كوسيلة للخروج من "المشاكل المستمرة مع الحسابات المحجوزة، وحظر السفر، والمكالمات الهاتفية للأقارب وإلى مكان العمل"8.
كلا التأثيرين — تبسيط الإجراءات وانخفاض الوصمة — يعملان بشكل متساوٍ في جميع أنحاء البلاد. وفي البيانات الوطنية، لا يمكن فصل مساهمة الضغط المالي تحديداً عنهما. لكن يمكن تتبع ذلك على المستوى الإقليمي: ففي ظل سياق مؤسسي موحد، يختلف الضغط الفعلي للديون من منطقة إلى أخرى.
Все банкротства граждан на 100 тыс. населения, 2025
Сведения о размещенных и привлеченных средствах | Банк России
المناطق التي تسجل أعلى معدلات لإجراءات الإفلاس لكل 100 ألف نسمة — جمهورية ألتاي، وأوسيتيا الشمالية - ألانيا، وأديغيا، ومنطقة أورينبورغ، وإقليم ألتاي، ومنطقة اليهود المتمتعة بالحكم الذاتي، ومنطقة أومسك، وكالميكيا — لا تتصدر من حيث حجم المحفظة الائتمانية. بل يجمعها أمر آخر: ارتفاع عبء الديون على الدخل ونسبة ملحوظة من الديون المتعثرة.
Долг физлиц к годовой зарплате, 2025
Сведения о размещенных и привлеченных средствах | Банк России
تعكس نسبة الدين إلى متوسط الأجر السنوي العبء الحقيقي لخدمة الدين، وليس حجم المحفظة. وتتصدر القائمة جمهوريات تيفا وكالميكيا وأديغيا وباشكورتوستان وأودمورتيا، إضافة إلى إقليم كراسنودار ومنطقة نوفوسيبيرسك وجمهوريتا بورياتيا وتشوفاشيا. أما الكيانات الغنية بالموارد في الشمال والشرق الأقصى، التي تمتلك أكبر محافظ للفرد، فلا تظهر في هذه القائمة: إذ تُغطى المبالغ الاسمية المرتفعة هناك بأجور مرتفعة بالقدر نفسه.
Доля просроченной задолженности по кредитам физлиц, 2025
Сведения о размещенных и привлеченных средствах | Банк России
من حيث نسبة الديون المتعثرة9 تبرز بشكل مستمر جمهوريات شمال القوقاز: إنغوشيا وداغستان والشيشان وأوسيتيا الشمالية - ألانيا وقراتشاي - تشيركيسيا وقبردينو - بلقاريا. يتكرر هذا التسلسل الهرمي في بيانات البنك المركزي الروسي على مدى سنوات متتالية، وهو موضوع هيكلي قديم في أسواق الائتمان المحلية، وليس أثراً دورياً لعام 2025.
Банкротства граждан и просроченная задолженность физлиц по регионам
Сведения о размещенных и привлеченных средствах | Банк России
يتوزع عدد حالات الإفلاس ونسبة الديون المتعثرة بشكل غير متساوٍ عبر المناطق: فجمهوريات القوقاز تسجل نسبة مرتفعة من الديون المتعثرة مع معدل معتدل لحالات الإفلاس، بينما تظهر عدة مناطق في سيبيريا والجنوب وحوض الفولغا الصورة المعاكسة. وهذا ليس تناقضاً، بل انعكاس لكون المؤشرين يصفان جانبين مختلفين من عملية واحدة.
أمام المقترض صاحب الدين المتعثر عدة مسارات: إعادة الهيكلة، أو التحصيل عبر شركات التحصيل أو دائرة المحضرين الفيدرالية، أو الإفلاس خارج المحاكم في مراكز الخدمات الحكومية، أو الإفلاس القضائي في محاكم التحكيم. ويختلف التوزيع من منطقة لأخرى. وفقاً لبيانات سبيربنك، سوّى البنك الإقليمي الجنوبي الغربي في الربع الأول من عام 2026 نحو 5.7 ألف دين لعملائه بشكل ودي10 وهو الرقم الأعلى في البلاد، علماً بأن نحو 65% من محفظته المتعثرة تتركز في مناطق شمال القوقاز. ويُسدد جزء كبير من الديون عبر المفاوضات مع البنك، دون الوصول إلى إجراءات رسمية أو إلى المحضرين.
يعني ارتفاع معدل حالات الإفلاس في المنطقة أن جزءاً كبيراً من الديون المتعثرة قد مرّ بالفعل عبر القناة الرسمية؛ بينما تشير النسبة المرتفعة من الديون المتأخرة إلى أن حجماً مماثلاً لا يزال في انتظار التسوية. أما المناطق التي تشهد نسبة عالية من الديون المتأخرة ومعدلاً منخفضاً من حالات الإفلاس، فهي ليست أسواقاً أكثر صحة، بل أسواق تحمل مخزوناً أكبر من الديون المتعثرة غير المعالجة. وسيتم إغلاق جزء منها عبر إعادة الهيكلة والتحصيل، فيما سيظهر جزء آخر عاجلاً أم آجلاً في إحصاءات إجراءات الإفلاس.
قطاع الشركات: الإفلاس لم يعد خياراً عقلانياً
يعمل قطاع الأعمال وفق منطق مختلف. فانخفاض عدد إجراءات التصفية القضائية مع ارتفاع الديون المتأخرة لا يعكس تحسناً في الأوضاع، بل يمثل تخلياً واعياً من الدائنين عن التصفية الرسمية. وتنقل صحيفة "كوميرسانت" عن مصادر في السوق تقديراً11يفيد بأن الدائنين غير المضمونين يحصلون في حالات إفلاس الشركات على 6-8% في المتوسط من مطالباتهم. ومع هذا المستوى من الاسترداد، يصبح الشروع في الإجراءات غير مجدٍ ببساطة.
وهذا ما يؤكده أيضاً البنك المركزي الروسي. إذ يشير الجهة التنظيمية12 إلى ارتفاع نسبة المقترضين الذين يقل معامل تغطية الفوائد (ICR) لديهم عن 3 بين أكبر الشركات، وتسجل "مخاطر ائتمانية مرتفعة"، وتلفت إلى أن البنوك تلجأ بكثافة إلى إعادة الهيكلة. فالأرباح التشغيلية لجزء كبير من الشركات الكبرى لا تغطي نفقات الفوائد بهامش أمان كافٍ، والنظام المالي يستجيب لذلك ليس بالشطب، بل بالتمديد.
Корпоративные банкротства на 10 тыс. организаций, 2025
Источник: ЕМИСС
يصف Banerjee وHofmann في دراستهما حول الشركات الزومبي13 المنطق ذاته: ليس من مصلحة البنك الاعتراف بالخسائر، لأن الاعتراف يتطلب تكوين مخصصات وشطب رأس المال؛ بينما تُبقي إعادة الهيكلة القرض ضمن فئة الجودة السارية وتؤجل الاعتراف بالخسارة. في الحالة اليابانية خلال التسعينيات، عملت هذه الآلية في ظل أسعار فائدة صفرية؛ أما في روسيا عام 2025 فالبيئة معاكسة، لكن المنطق واحد. يؤدي ارتفاع سعر الفائدة الرئيسي إلى زيادة عدد الشركات التي لا تغطي نفقاتها من الفوائد، ويجد البنك نفسه أمام خيارين: إما استكمال المخصصات لقروضها أو تمديد آجالها. أظهر Albuquerque وMao استناداً إلى بيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية14أنه في مرحلة تشديد السياسة النقدية، تختار البنوك الخيار الثاني بشكل منهجي. وتتبع البيانات الروسية المنطق نفسه: ارتفاع الديون المتعثرة للشركات بنحو 14% مع تراجع عدد إجراءات الإفلاس بنحو الربع.
Доля просроченной задолженности по кредитам бизнеса, 2025
Источник: ЦБ
Корпоративные банкротства и просроченная задолженность бизнеса по регионам
Источник: ЦБ
لا تتطابق الجغرافيا الإفلاسية مع جغرافيا الديون المتأخرة لدى الشركات. المناطق الأكثر تسجيلاً لحالات الإفلاس لكل 10 آلاف مؤسسة هي: قبردينو - بلقاريا، ياماليا - نينيتس، ماغادان، إنغوشيا، موسكو (المنطقة)، خانتي - مانسي، كومي، تفير، قراتشاي - شركيسيا، سخالين. أما المناطق الأعلى في نسبة الديون المتأخرة فهي: نينيتس، داغستان، قبردينو - بلقاريا، إنغوشيا، قراتشاي - شركيسيا. التقاطعات بينهما شبه معدومة. التفسير واضح: تدخل في إجراءات الإفلاس بشكل رئيسي الشركات الصغيرة التي لا تملك قوة تفاوضية ولا عروضاً لإعادة الهيكلة؛ بينما تتركز الديون المتعثرة في محافظ المقترضين الكبار - تلك الشركات ذاتها التي يقل مؤشر تغطية الفوائد لديها عن 3، والتي تتعامل معها البنوك بأسلوب التمديد.
Долг бизнеса к последнему доступному ВРП, 2025 к ВРП 2024
Источник: ЦБ
تكشف خريطة ديون الشركات إلى الناتج الإقليمي الإجمالي عن مجموعة ثالثة من المناطق: تشوكوتكا، لينينغراد، موسكو، كالينينغراد، كامتشاتكا، كراسنودار، خاباروفسك، تولا. التركيبة متنوعة - مناطق ذات أعمال تصديرية وبنية تحتية كبيرة، وأقاليم حيث حتى الدين المعتدل يعطي نسبة مرتفعة بسبب صغر الاقتصاد الإقليمي. ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج الإقليمي الإجمالي بحد ذاته لا يدل على حصة القروض المتعثرة فيه.
Средства бизнеса на счетах и депозитах / долг бизнеса, 2025
Источник: ЦБ
تُظهر نسبة أموال الشركات في الحسابات والودائع إلى الديون المصرفية الوسادة السيولة مقابل الالتزامات15. خلال عام واحد، ارتفعت مديونية الشركات تجاه البنوك بنسبة 7%، بينما زادت الأموال في الحسابات والودائع بنسبة 4.7% فقط. تتقلص الاحتياطيات بوتيرة أسرع من نمو الالتزامات.
بيئة واحدة، مساران مختلفان
خلاصة عام 2025: لم تعد إحصاءات الإفلاس في كلا القطاعين مؤشراً ذا مغزى للضغوط المالية. فبالنسبة للأفراد، يمزج النمو بين التدهور الفعلي لأوضاع المقترضين وبين تبسيط الإجراءات في عام 2024 والتطبيع المؤسسي الممتد لسنوات. أما بالنسبة للشركات، فإن انخفاض عدد الإجراءات مع تزايد القروض المتعثرة لا يعكس حال الشركات، بل قرار البنوك باستبدال التصفية بإعادة الهيكلة.
خلف الشق المتعلق بالشركات في هذه الإحصاءات تكمن أعباء مؤجلة. كل عملية إعادة هيكلة تؤجل الاعتراف بالخسائر إلى المستقبل، لكنها لا تزيل جذور المشكلة: فالشركة التي لا تكفي أرباحها التشغيلية لخدمة ديونها في ظل ارتفاع سعر الفائدة الرئيسي، لن تبدأ في تحقيق أرباح أكبر بمجرد تخفيف شروط القرض. طالما ظل سعر الفائدة مرتفعاً، ستستمر حصة القروض المتعثرة في الارتفاع، مما يتطلب مزيداً من المخصصات ومزيداً من عمليات التمديد الأوسع نطاقاً. لهذه العملية مساران محتملان. الأول: خفض سعر الفائدة إلى مستوى تبدأ عنده الأرباح التشغيلية للشركات المدينة في تغطية نفقات الفوائد، فيعود الدين تدريجياً إلى مساره الطبيعي في الخدمة. الثاني: نفاد تسامح البنوك مع القروض المتعثرة، وبعدها ينتقل الاعتراف بها إلى إجراءات رسمية دفعة واحدة. أما في الوقت الراهن، فإن إحصاءات الإفلاس لا تصف الضغوط على الاقتصاد، بل رد فعل النظام المالي عليها — وتصفه بفارق زمني يزداد كلما طال أمد ارتفاع أسعار الفائدة.
