垃圾行业失去吸引力:废弃物处理领域投资为何骤降

投资者纷纷退场

俄罗斯废弃物处理行业遭遇投资者兴趣骤冷。据TenderPro分析师数据显示,2026年上半年,废弃物回收和处置项目的投资规模 大幅缩水 与去年同期相比下降近六倍——从726亿卢布降至126亿卢布。与此同时,新项目数量减少了68%——从69个降至22个。

近年来,政府大力推动循环经济发展,投入资金建设垃圾分拣和处理综合设施,该行业本身也被视为实现国家环保目标的关键领域之一。然而实际情况是,投资者的兴趣明显减弱。尽管政府持续提供支持且当局制定了雄心勃勃的计划,私营企业在启动新项目时已变得谨慎得多。

在此背景下,一个问题浮出水面:这究竟只是近年来高速增长后的暂时性活动放缓,还是该行业遭遇了某些问题,使得废弃物处理投资的吸引力不如几年前预期的那样?

俄罗斯垃圾处理行业的现状

自2019年启动垃圾处理改革以来,该行业已发生显著变化。各地区涌现出数十座现代化废弃物处理综合设施,区域运营商体系得到更新,分拣和回收基础设施建设也已启动。

俄罗斯每年 产生 约5000万吨城市固体废弃物。目前,这些废弃物中约有56%经过分拣处理。到2030年,政府计划将这一比例提高到100%,将废弃物填埋量降至50%,并确保至少25%的废弃物进入循环再利用。

然而,在表面成绩的背后,老问题依然存在。该行业在很大程度上仍依赖收费标准和政府支持。企业的主要收入来自居民和企业缴纳的垃圾清运和处理费。对大多数市场参与者而言,销售再生原料尚未成为重要的收入来源。

填埋场的地位也没有改变。尽管分拣量在增长,但仍有相当一部分废弃物被送往填埋。结果就是,新设施在建设,但完善的回收利用市场发展明显滞后。

几年来,该行业在技术层面已经现代化了许多。但如何在没有政府持续支持的情况下,让废弃物回收成为经济上可盈利的业务,这个问题至今仍未解决。

2025年发生了什么:投资活动达到顶峰

如果不回顾去年的情况,就无法正确评估当前投资的下滑。对该行业而言,2025年是新项目数量和投资规模创纪录的一年。

这在很大程度上与"生态福祉"国家项目的启动有关。各地区开始更积极地建设垃圾分拣综合设施、废物处理和利用设施。俄罗斯生态运营商通过优惠贷款和发行绿色债券扩大了对该行业的融资。与此同时,特许经营协议数量不断增加,这仍然是吸引私人投资的主要机制之一。

莫斯科州、鞑靼斯坦、克拉斯诺达尔边疆区、巴什科尔托斯坦和下诺夫哥罗德州是新项目启动最活跃的地区。主要资金投向固体废物处理和回收综合设施的建设,以及废物利用设施。

2025年8月有消息称,俄罗斯生态运营商计划在年底前为八个地区的11个废物处理综合设施建设项目提供融资。融资总额估计约为500亿卢布。随后到2026年初,情况变得更加明朗。根据新数据,计划到2026年底在各地区投入运营87个废物处理设施。其总处理能力约为每年874万吨,利用能力约为每年366万吨。此外,2026年已计划在俄罗斯11个地区投入14个废物处理基础设施项目,总投资额超过930亿卢布。

当前投资下降的部分原因确实可以解释为最大型的项目已在早期启动,而新的投资决策则更加谨慎。

资金为何不再流入该行业

市场参与者指出的主要原因是资金成本高昂。由于基准利率高企,贷款成本显著上升,而垃圾处理项目几乎总是依靠借贷资金建设,且在启动阶段需要大量投入。

一座现代化的废物处理综合设施造价可能高达约100亿卢布。在这种情况下,信贷成本直接影响项目在经济上是否可行。建设成本的上涨也使情况更加复杂。近年来,金属、建材、物流和设备价格都在上涨。许多预算不得不重新审查和增加。但问题不仅在于建设成本。这些项目本身回报周期就很长——通常需要10至15年甚至更久。对投资者而言,这意味着资金长期"冻结",而在此期间会累积大量风险。

另一个问题是收费标准。企业收入取决于地区政府的决策,而通过提高收费标准来快速弥补支出增长并非总能实现。

技术设备也增加了复杂性。部分外国供应商撤离后,不得不调整供应链,寻找替代设备,并重新建立服务体系。这也延长了项目周期,增加了项目成本。

立法变化与新要求

近年来,政府明显加强了对废弃物处理和循环经济领域的监管。其中一个关键方向是更新生产者责任延伸制度。其核心在于,生产商品和包装的企业必须自行组织回收利用,或者缴纳环保费。

与此同时,政府正在引入使用再生原料的新要求,出台支持回收企业的措施,通过俄罗斯生态运营商对行业的资金支持也变得更加系统化。不过,设定的目标相当严格。计划到2030年实现百分之百的垃圾分类,并大幅提高回收利用率。但目前最关键的问题尚未解决:这整套体系能否创建一个可持续的再生原料市场,使其能够自主运转,而不需要持续的财政补贴。

核心问题——再生原料卖给谁

正是这个问题被许多人视为理解行业困境的关键。近年来垃圾分类显著增长,处理产能不断投产,但再生原料的需求却跟不上。结果是回收企业经常面临这样的局面:分拣材料比销售更容易。

这在塑料、废纸和部分包装材料领域尤为明显。往往出现这样的情况:原生原料比再生原料更便宜。因此,生产商使用"原生料"更简单、更划算。而且许多领域没有强制使用再生原料的要求,这也加剧了这一状况。只要这还取决于企业自愿,市场就无法形成稳定的需求。

最终形成了失衡:回收处理产能的增长速度快于销售市场的形成。在这种背景下,投资者开始质疑,这个行业能否实现长期稳定盈利。

落后的代价:环境与经济风险

如果投资下滑持续时间过长,其后果将远远超出行业本身。从环境角度来看,主要风险显而易见:现有的垃圾填埋场可能根本无法承受负荷。如果新的处理设施不能按时投入使用,大部分垃圾将继续被填埋。最终,国家将更难实现既定的环境目标。

这个问题还有经济层面的考量。近年来,该行业已经投入了数百亿卢布。如果已建成的设施利用率不足,这些投资的效益将低于预期。

与此同时,私营企业的兴趣可能会下降。如果市场被定性为低利润率且高度依赖政府,吸引新投资者将变得更加困难。

也不应忽视社会后果。现代化设施的短缺通常会引发围绕新建填埋场和处理设施的冲突。这类事件在各地区已经多次上演。

最著名的例子仍然是阿尔汉格尔斯克州Shies站的事件。从2018年到2021年,当地持续爆发抗议活动,反对建设大型垃圾填埋场,该填埋场计划接收包括来自莫斯科的垃圾。在此期间,举行了数十次集会和纠察活动,活动人士组织了常设帐篷营地,这一议题也上升到联邦层面。

2020年1月,阿尔汉格尔斯克州仲裁法院裁定Shies站的部分建筑物为非法建筑。同年秋天,上诉法院维持了这一判决。此后,该项目实际上被叫停,2021年1月,"清洁Urdoma"运动宣布结束持续两年多的抗议活动。

Shies事件表明,现代化垃圾处理基础设施发展中的问题可能从环境议题演变为严重的社会冲突。因此,建设垃圾处理设施的问题如今不仅关系到环境指标的完成,也关系到各地区的社会稳定。

行业是否真的在经历衰退

尽管统计数据疲软,但许多市场参与者并不急于将当前形势称为危机。在这个行业中,必须考虑项目的长周期特性。从构思到项目启动往往需要三年甚至更长时间。因此,某一年投资的下滑并不总是意味着建设停滞。

还有另一个因素:大型项目可能会"扭曲"统计数据。一个价值100-150亿卢布的综合项目可能会大幅拉高或相反拉低年度投资总额。但与此同时,行业发展仍在继续。2026年将有新项目投入运营,此前启动的特许经营项目继续运作,而РЭО(俄罗斯环保运营公司)也在持续为基础设施提供资金支持。

因此,当前的下滑更像是快速增长期后的正常调整,而非真正的危机。

未来走向如何

该行业的未来在很大程度上取决于整体经济形势,以及政府能否建立起正常运转的再生资源市场。如果信贷成本下降,部分项目将重新对投资者产生吸引力。通过РЭО扩大支持力度以及公私合作机制也可能带来额外效果。

但关键问题甚至不在于此。更重要的是,能否形成对再生原料的稳定需求。如果开始强制性地更积极使用再生原料,回收处理行业将在经济上变得更加可持续。但目前这个体系仍然脆弱。在当前的市场结构下,要实现2030年的目标将比几年前看起来更加困难。

归根结底,问题已不在于建设新的分拣产能。关键是要创建一个运转良好的再生资源市场,让再生资源有明确的价格和有保障的需求。缺少这一点,即使有政府支持,私人投资的流入也将受到限制。