气候与资本:自然灾害与环保如何塑造新兴金融市场

气候变化成为全球经济的重大威胁

近几十年来,自然灾害的数量急剧增长。据 估计 ,联合国指出,考虑到间接影响和生态系统后果,自然灾害造成的年度损失已超过2.3万亿美元。飓风、森林火灾和洪水发生频率的上升已对各国财政预算和市场构成严重压力。几年前,保险公司和监管机构开始关注能够在资本市场之间分散自然灾害相关风险的工具。

与此同时,保险赔付仅能覆盖部分损失:例如在欧盟,气候灾害损失中仅有约四分之一获得保险赔付,在其他欠发达国家,这一比例更低。例如,在印度、越南、印度尼西亚和菲律宾,保险覆盖率仍低于1%,而东南亚地区尤其容易遭受自然灾害——该地区约占全球自然灾害的40%,包括台风、洪水、地震和海啸。 

如此规模的支出对各国财政和企业造成影响:房屋和基础设施的重建只能依靠保险公司或政府买单。然而传统保险机制在许多情况下无法覆盖损失。因此,投资者和政府近年来一直在寻求和发展替代性融资工具,其中包括用于资助缓解气候变化项目的绿色债券,以及用于转移自然灾害风险的巨灾债券。

对抗自然灾害的投资:巨灾债券如何运作

巨灾债券(CAT-bonds)是一种特殊的保险工具,能够将自然灾害风险转移给投资者。保险公司发行债券,向投资者提供较高收益,以换取其承担特定事件发生的风险——如飓风、洪水、地震等。如果承保事件发生,投资资金将转移给保险公司。换言之,投资者可获得更高收益率(2025年6月,平均年化收益率为11.8%,是美国企业债券平均收益率的两倍),但在灾害发生时面临本金全部损失的风险。

这一机制诞生于1992年"安德鲁"飓风之后,该飓风给佛罗里达州南部造成155亿美元的损失,并导致至少16家保险公司破产。自那以后,巨灾债券市场迅速增长,尤其是在美国。2024年全年,市场规模达到创纪录的177亿美元,而到2025年夏末,已发行约184亿美元的债券。2025年春季,纽约证券交易所推出了全球首只投资于巨灾债券的交易所交易基金,进一步提升了投资者的兴趣。

保险公司的需求受到美国和欧洲通胀的支撑:重建受损基础设施和房地产的成本越来越高。而投资者的兴趣则源于巨灾事件(飓风、地震)与波动的股票市场相关性较弱,且巨灾债券的收益率高于大多数其他债券。例如,美国高收益公司债券的收益率约为6.7%,而BBB级及以上评级债券的收益率约为4.5-5%。低损失水平也成为投资者的额外激励:即使是2024年的大型飓风"海伦"和"米尔顿"也没有导致债券持有人的重大赔付。只有在发生类似2005年"卡特里娜"飓风那样真正具有毁灭性的事件时,才可能出现损失。

巨灾债券市场正在逐步扩大,包括在美国以外地区。出现了同时承保多种灾害类型(暴雪、洪水等)的综合发行,发行人的地域范围也在扩大:2025年,个别发行覆盖了印度的地震损失和英国的洪水损失。这一增长趋势将持续:根据 穆迪的预测 ,到2025年底,巨灾债券的总发行量可能超过200亿美元。巨灾债券的快速增长已经对再保险市场产生影响:通常转移给再保险公司的部分风险,现在被投资者积极承接,减少了传统参与者的份额。

绿色债务:如何通过债券为环保融资

绿色债券是一种债务工具,借款人承诺将筹集的资金专门用于环保项目。实际上,这是一种普通债券,但带有环保标识。这类债券通常为风能和太阳能发电站建设、排水和净化系统现代化改造以及其他环保项目提供融资。

绿色债券进入市场始于2007年,当时欧洲投资银行发行了首批Climate Awareness Bonds。2008年,世界银行发行了首批正式命名为"Green Bonds"的债券,在国际层面确立了这一工具。

此后,市场对此类工具的需求迅速增长。根据 数据 LSEG的数据显示,绿色债券市场总市值已达2.9万亿美元——较2018年增长近六倍,2024年发行规模超过5700亿美元(同比增长10%)。欧洲国家和美国是绿色债券市场的传统领导者:2024年欧盟占全球发行量的近60%(3880亿美元),而美国以850亿美元的规模位居各国首位。