ИИ-конспект
После бума 2020-2021 годов большинство мировых акций из сектора возобновляемой энергетики находились под давлением. Это было связано с восстановлением интереса инвесторов к ископаемым видам топлива на фоне относительно высоких цен на них, крайне высокой конкуренцией в секторе ВИЭ, повышенными процентными ставками и более скромной поддержкой государства в некоторых странах (например, в США при администрации Трампа). При этом сейчас основные негативные факторы уже во многом отыграны рынком, в то время как развитие «зеленой» энергетики в крупнейших экономиках мирах продолжается. На этом фоне полагаем, что сейчас неплохой момент присмотреться к инвестициям в сектор ВИЭ.
На наш взгляд, одним из перспективных регионов для инвестиций на данный момент является Китай. Поднебесная является абсолютным мировым лидером по объему установленных мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики, а также их темпам годового прироста. В 2025 году суммарный прирост мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики 2-й год подряд может превысить 300 ГВт. В первую очередь рост происходит за счёт солнечного направления – ассоциация солнечной энергетики Китая ожидает, что в 2025 году прирост в данной сфере составит до 255 ГВт против 277 ГВт годом ранее. При этом отметим, что исторически прогнозы ассоциации были достаточно консервативны – на это, в частности, указывает тот факт, что в январе-июне текущего года прирост солнечных мощностей составил 212,2 ГВт, что в 2,1 раза больше, чем годом ранее.
В то же время важно отметить, что в текущем году сезонность ввода солнечных мощностей, вероятно, будет инвертирована. Традиционно наибольший прирост мощностей в Китае наблюдается в декабре, однако в этом году пик, вероятно, был пройден в мае. Это связано с изменением регулирования – с первого июня ценообразование для солнечных и ветряных электростанций становится рыночным, что больше не гарантирует определенного уровня прибыльности. Однако даже с учётом сильного прироста мощностей в мае и изменения в регуляции в июне прирост мощностей составил 14,2 ГВт. Полагаем, что неплохие показатели июня говорят о силе тренда по развитию солнечной энергетики в Китае.
При этом Китай, несмотря на уже имеющееся лидерство в области ВИЭ в абсолютном выражении, всё ещё сохраняет значительный потенциал для дальнейшего энергоперехода. На данный момент основу энергобаланса Китая продолжает составлять уголь и даже в генерации электроэнергии, где проникновение ВИЭ выше всего, доля ископаемых видов топлива в 2024 году составляла 62%.
Для инвестиций в Китайский сектор ВИЭ мы выделяем Global X China Clean Energy ETF (2809.HK). Фонд охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику. Рассматриваются как компании, непосредственно занимающиеся генерацией э/э, так и производители различного оборудования для них.
С максимум конца 2021 года данный ETF снизился более чем в два раза. Слабым местом фонда стали компании, занимающиеся производством солнечных панелей и оборудованием для них, т.к. только в прошлом году цены на солнечные панели снизились почти на две третьих из-за локального кризиса перепроизводства. Однако дальнейшее снижение цен на панели без соответствующего сокращения себестоимости уже выглядит маловероятным на фоне убыточности ряда представителей сектора.
При этом удешевление технологий является одним из факторов, который способствует дальнейшему распространению ВИЭ, что способствует росту выручки компаний сектора. Отметим также, что после коррекции сектора мультипликатора входящих в ETF компаний стали выглядеть достаточно привлекательно. В частности, медианные значения мультипликаторов P/E 2025E и EV/EBITDA 2025E у десяти крупнейших активов ETF равны 17,4 и 14,8 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2024–2027 гг. в 11,5% — достаточно скромные показатели.
Наша текущая целевая цена по Global X China Clean Energy ETF составляет HKD 88,4, рейтинг – «Покупать». Отметим, что мы допускаем пересмотр целевой цены в сторону повышения, если в ближайшие месяцы высокие темпы прироста солнечных и ветряных мощностей в Китае сохранятся.
Из международных ETF мы выделяем ориентированный на солнечную энергетику Invesco Solar ETF (TAN). Порядка половины активов данного ETF приходится на американский рынок, около 20% — на Китай, а остальное распределено преимущественно между компаниями из развитых экономик.
Фокус на США привёл к тому, что ETF находился в коррекции перед избранием Дональда Трампа, т.к. рынки заранее закладывали более скептическое отношение нового президента к возобновляемым источникам энергии. Однако, как это часто бывает на рынке, сработал принцип «продавай на слухах, покупай на фактах», и с вступления Трампа в должность фонд начал постепенно отскакивать.
По оценкам консалтингового агентства Wood Mackenzie, даже с учётом действий новой администрации в ближайшие годы прирост солнечных мощностей в США будет составлять 40-45 ГВт в год, т.е. будут близки к рекорду. Во многом это объясняется сильным спросом со стороны домохозяйств, для которых домашняя СЭС во многих случаях остаётся экономически целесообразной.
В связи с позитивными ожиданиями по спросу прогнозный медианный среднегодовой рост выручки десяти крупнейших активов Invesco Solar ETF за период 2024-2027 составляет 11,1%. При этом на фоне коррекции ETF в последние годы мультипликаторов P/E 2025E и EV/EBITDA 2025E у десяти крупнейших активов фонда равны 14,9 и 11,6 соответственно – довольно скромная оценка, если смотреть по историческим меркам.
Наша текущая целевая цена по Invesco Solar ETF составляет $ 48,4, рейтинг – «Покупать».
