ИИ-конспект
— Президент поставил задачу удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030 году. С вашей точки зрения, насколько это реально и какие ключевые факторы могут помешать?
— Цель, конечно, очень амбициозная, при этом 2025-й год был почти что потерян из-за отсутствия IPO сделок. Несмотря на готовность более чем 25-ти компаний к размещению, мы видим, что в период высокой ключевой ставки нет желающих проводить размещения. Сейчас отмечается снижение ключевой ставки, но не такое быстрое, как ожидал рынок. Возможно, мы увидим несколько IPO до конца 2025 года, но это точно не будет массовым.
А в связи с тем, что на счетах физлиц и компаний находится более 110 трлн руб., говорить об отсутствии ликвидности в целом не приходится, но для того, чтобы деньги начали поступать на фондовый рынок, нужна стабильная макроэкономика и понятные для инвесторов инвестиционные кейсы. Другими словами, чтобы инвесторы понимали, как они смогут заработать на той или иной инвестиции. Отсутствие этих факторов сдерживает развитие рынка акций. При этом рынок облигаций очень активен, и мы видим интерес как со стороны эмитентов, так и со стороны инвесторов.
— IPO Дом.РФ называют «тестом зрелости» рынка. Какие ещё компании могут выйти на биржу в ближайшие годы и способны ли они стать драйверами роста?
— Да, действительно, очень важно, как пройдет размещение Дом.РФ. Я бы не называл это «тестом зрелости», но вот «тестом готовности» к дальнейшим свершениям назвать можно.
Если выделять ТОП-3 крупнейшие компаний, которые могут провести размещения, влияющие на рынок, я бы назвал: РЖД, Росатом и Сибур.
— Как «Финам» оценивает текущее состояние инвестиционного климата для IPO в России — есть ли реальный спрос со стороны институционалов и розницы?
— В период высокого ключа (прим. — ключевой ставки) и наличия альтернатив с фиксированной доходностью на уровне и выше ключевой ставки мы фактически забыли о первичном рынке акций в этом году. Да, компании, которые увидели возможности рынков капитала, стали готовиться, понимая, что лучше ждать «у моря погоды» во всеоружии, ведь когда наступит “окно возможностей” для быстрого IPO, без предварительной подготовки его будет крайне сложно провести.
Напомню, что средний минимальный срок подготовки это 6 месяцев, но лучше начинать процесс, по целому ряду причин, за 12-18 месяцев. Сейчас, по оценке биржи, таких компаний более 20, по нашим оценкам — за 30.
Если возвращаться к спросу от инвесторов, то ключевой вопрос – по какой цене сделка? Сколько он сможет заработать? Сейчас инвесторы ожидают доходность на рынке акций более 30-35%, на пике ключевой ставки было 40%+.
Если эмитенты в своих сделках смогут предложить интересную альтернативу депозитам и облигациям, то спрос будет. Напомню, это не вопрос ликвидности, её сейчас в избытке, но это вопрос существующих альтернатив и доходности.
— Какие отрасли, по вашему мнению, наиболее перспективны для размещений в ближайшие 5 лет? Будут ли это классические «голубые фишки» или новые сегменты — IT, биотех, зелёная энергетика?
— Без голубых фишек цели президента по капитализации достичь просто невозможно. Но, по моим ощущениям, большая часть сделок, именно по количеству, будет в IT. Например, в 2024 году почти 60% IPO было связано с МТК (малые технологические компании) и в целом мы видим существенную поддержку МТК и просто технологических компаний со стороны государства. Эти меры включают в том числе компенсацию расходов на подготовку к IPO.
Отрадно, что там понимают важность развития фондового рынка в том числе и за счет компаний малой и средней капитализации. До 2022 года фондовый рынок был фактически доступен исключительно крупнейшим эмитентам, за редким исключением, конечно. В целом, мы бы хотели видеть максимально широкий круг эмитентов на бирже.
— Многие компании опасаются IPO из-за прозрачности и рисков раскрытия информации. Какие стимулы могли бы изменить эту ситуацию?
— Вообще «насильно мил не будешь». На мой взгляд, идти на IPO только для привлечения капитала – плохая история. В такой ситуации и любые требования, в том числе по раскрытию, будут обузой. Если же собственник понимает – зачем ему статус публичной компании, а список содержит более 11 пунктов (прим. – его можно найти в Telegram-канале Леонида Павликова), то он также должен понять, что у него будет много розничных инвесторов, у которых нет физического присутствия в СД компании, нет возможности влиять на бизнес и нет различных прав вето. Всё, что эти инвесторы просят, так это быть открытым и выполнять заявленные обещания. Не так много, правда?
— Насколько важно развитие дивидендной политики у новых эмитентов — станет ли это ключевым условием привлечения инвесторов в условиях высоких ставок?
— Это важно, но назвать это ключевым условием нельзя. Да, если компания строит всю свою инвестиционную историю не на росте, а продает себя как дивидендная компания, это важно. Но для большинства кейсов наличие дивидендной политики с понятными триггерами выплаты достаточно.
— Какое место в достижении цели по удвоению рынка займут частные инвесторы? Готов ли рынок к массовому приходу розницы, и какие барьеры здесь сохраняются?
— Массовые розничные инвесторы не просто готовы прийти. Они уже здесь. Сейчас физлица занимают уверенно более 70% оборотов на фондовом рынке. То есть они определяют или, можно сказать, от их настроения зависит капитализация компаний.
Это очень значимая и видимая сила на рынке, и с ними нужно уметь работать. Другой вопрос, что у физлиц за пределами рынка находится более 60 трлн руб. на депозитах, вот если часть этих денег поступит на рынок, то это будет дополнительные средства и они очень помогут в достижении цели по удвоению капитализации рынка. Простимулировать переток могут, в первую очередь, хорошие сделки.
— Что ещё необходимо для роста ликвидности — расширение числа брокеров, налоговые стимулы, новые финансовые инструменты?
— Давайте начнем с того, что снимем текущие ограничения ликвидности. Многие текущие брокеры, которые помимо прочего являются операторами ИИС блокируют не только первичные размещения, но и не дают доступ к неквальным инструментам (примечание – которыми нельзя пользоваться без подтвержденного статуса “квалифицированный инвестор”), которые доступны широкому кругу.
Напомню, что с ИИС нельзя вывести средства без закрытия счета, т.е. если брокер не дает доступ, то инвестор либо не участвует в сделке, либо закрывает счет и открывает в другом брокере, который дает доступ к сделкам. Думаю, всем понятно, что первый вариант встречается чаще и рынок просто не видит спрос от этого инвестора, который по факту заперт у брокера, в сделке. Это ключевая проблема, а не новые брокеры.
— Какие шаги сам «Финам» предпринимает, чтобы стимулировать IPO и привлечь новых эмитентов? Планируются ли совместные инициативы с биржей и регулятором?
— Мы активно работаем с технологическими компаниям. У нас есть курс, который мы придумали совместно с Технопарком “Сколково”, в рамках которого мы собрали экспертов рынка и обучаем собственников и топ менеджмент компаний всем аспектам сделки. Планируем развивать программу на 2026 год и далее. Мы активно участвуем в различных конференциях, ивентах. Ну и, конечно, работаем очень плотно с компаниями, которые выбрали нас как организаторов сделок.
— Если смотреть стратегически: удвоение капитализации рынка — это больше про количество IPO или про рост стоимости уже торгующихся компаний? И какие риски есть у такого «плана-2030»?
— Это и про то, и про другое. Но, конечно, основной вклад будут делать новые эмитенты, либо существующие, но которые решили провести SPO/ FPO. К рискам я бы отнес геополитику, денежно-кредитную политику государства и налоговую политику государства. Мы видим большие новации сейчас в части налогов, пока не всем все ясно, бизнесу нужно время, чтобы просчитать все эффекты и адаптироваться.
