La crisis iraní de 2026: mercado petrolero, flujos comerciales y consecuencias macrofinancieras

Panorama general

Al 5 de abril de 2026, transcurridos 38 días desde el inicio de la escalada militar en Irán, el precio del petróleo Brent se sitúa en 109,03 $/barril, un alza del 61,4% respecto al 28 de febrero de 2026.

Las acciones militares de Estados Unidos e Israel han provocado la mayor interrupción del comercio mundial de petróleo de la historia reciente. En condiciones normales, alrededor del 20% del suministro mundial de crudo transita por el estrecho de Ormuz; su bloqueo durante los primeros días de la escalada vino acompañado de una caída abrupta de las exportaciones de Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Irak y Kuwait, y de un incremento sustancial de los precios. El Brent llegó a cotizar en torno a los $119/barril, mientras que el precio de las entregas físicas (Dated Brent) alcanzó los $141/barril, máximo desde 2008. Paralelamente, se intensificó la volatilidad y la curva de futuros entró en un marcado estado de backwardation.

Un factor determinante en la dinámica de precios ha sido el aumento considerable de la prima de riesgo. Durante el período de mayor incertidumbre en marzo llegó a situarse entre el 12% y el 14%, para luego descender parcialmente y estabilizarse en torno al 7-8%, manteniéndose muy por encima de los niveles previos al conflicto del 1-1,5%.

En comparación con las estimaciones iniciales, el escenario base se ha desplazado hacia niveles de precio más elevados y contempla una permanencia más prolongada de la prima de riesgo. Si bien el mercado anticipaba inicialmente una distensión relativamente rápida y un retorno a precios más bajos, a principios de abril el escenario base prevé el mantenimiento de una prima de riesgo elevada durante el segundo trimestre y solo una reducción gradual de los precios conforme se vaya recuperando parcialmente la logística y los flujos comerciales. Las proyecciones sobre el petróleo también han sido revisadas sustancialmente al alza. Según la encuesta de Reuters de marzo, el precio promedio del Brent para 2026 se elevó a $82,85 por barril, frente a los $63,85 del mes anterior.

La administración estadounidense impuso en marzo de 2026 nuevas sanciones contra buques y empresas que transportan petróleo iraní. Al mismo tiempo, ante el fuerte repunte de los precios, la Casa Blanca autorizó por 30 días el uso de 140 millones de barriles de crudo iraní ya embarcados. Los mecanismos básicos del shock —bloqueo del estrecho de Ormuz, incremento de los costes de seguro y logística, reconfiguración de los flujos comerciales y reacción inicial de los precios del petróleo— fueron analizados en detalle en publicaciones anteriores. El presente texto se centra en los cambios ocurridos durante la segunda quincena de marzo y principios de abril de 2026, incluyendo el desplazamiento de las expectativas de escenario, la intensificación de las tensiones en el mercado físico y la ampliación de las consecuencias macrofinancieras.

Un efecto secundario significativo de la crisis ha sido la interrupción del suministro de fertilizantes a través del estrecho de Ormuz. Según estimaciones de la FAO, esto ya ha acelerado el alza de los precios de la urea y otros fertilizantes nitrogenados; de persistir las interrupciones, los precios mundiales de fertilizantes en el primer semestre de 2026 podrían situarse entre un 15% y un 20% por encima del nivel base, lo que aumenta el riesgo de caída en los rendimientos agrícolas y de intensificación de la inflación alimentaria.

La situación en el mercado petrolero iraní sigue siendo sumamente incierta: el conflicto ha intensificado la volatilidad de los precios y complicado la logística. A corto plazo, de continuar las hostilidades, el Brent podría superar los $120/barril, mientras que una normalización de los flujos permitiría un retorno al rango de $70-90/barril. Las medidas prioritarias incluyen el seguimiento de las negociaciones, la diversificación de las importaciones y el incremento de las reservas; entre los riesgos adicionales persisten una nueva escalada y daños a la infraestructura.

Cronología de acontecimientos clave

• 14-20 de marzo: el mercado pasó de reaccionar ante la escalada militar a reevaluar el déficit físico de petróleo; las restricciones en el estrecho de Ormuz, el aumento de las tarifas de seguro y las interrupciones logísticas se consolidaron como un factor sostenido de soporte a los precios.
• 24 de marzo — los informes sobre la disposición de Irán a considerar la propuesta estadounidense para poner fin a la guerra redujeron temporalmente la prima de riesgo y provocaron una corrección a corto plazo en los precios del petróleo.
• 26 de marzo — el encarecimiento de la entrega física de petróleo intensificó la presión sobre los precios tras el salto en las tarifas de los petroleros desde el Golfo Pérsico hacia Asia.
• 29 de marzo — la expansión del conflicto hacia nuevos focos de tensión, incluido el ataque hutí contra Israel, provocó un nuevo repunte en las cotizaciones del petróleo.
• 30 de marzo — las declaraciones de Estados Unidos sobre la posibilidad de recuperar el control de la navegación limitaron parcialmente el alza adicional de los precios.
• 31 de marzo — la revisión al alza de las previsiones para el Brent y los datos sobre la caída sustancial de la producción de la OPEP en marzo consolidaron una trayectoria de precios más elevada.
• 2 de abril — la declaración de Trump de intensificar los ataques contra Irán provocó un nuevo repunte en las cotizaciones.
• 3 de abril — el paso parcial de algunos buques por el estrecho de Ormuz redujo ligeramente la prima de riesgo a corto plazo, pero no alteró la configuración general de déficit.
• 4 de abril — la autorización de Irán para el paso de parte de los buques con bienes de primera necesidad dio una débil señal de estabilización, pero no eliminó la elevada prima geopolítica.

Evaluación actual del mercado petrolero iraní

La característica clave de la situación actual no radica en una caída abrupta de las exportaciones iraníes, sino en que Irán mantiene sus suministros incluso con el bloqueo parcial del estrecho de Ormuz, mientras que las exportaciones de los productores vecinos se han visto más afectadas. Ya en la primera quincena de marzo, el petróleo iraní seguía llegando a los mercados externos a un ritmo cercano al habitual, mientras que los suministros de otros países del Golfo se redujeron drásticamente. La continuidad de las exportaciones se ve favorecida por el uso de una flota reregistrada, esquemas de liquidación offshore y cobertura de seguros limitada. Sin embargo, la principal limitación no son tanto las sanciones en sí, sino el fuerte aumento de los costes de seguros y logística. A principios de abril, el régimen de paso por el estrecho se flexibilizó parcialmente para determinados buques, y el 4 de abril Irán autorizó el paso de embarcaciones con bienes de primera necesidad.

Redistribución de flujos

La restricción del paso por el estrecho de Ormuz provocó un reajuste acelerado de la logística exportadora. Parte de los flujos se desplazó hacia rutas alternativas y de reserva: en abril se registraron embarques desde las terminales saudíes de Yanbu y Rabigh, utilizadas para sortear las restricciones en el estrecho de Ormuz; simultáneamente, Irak activó una ruta terrestre a través de Siria con un volumen de aproximadamente 650 mil toneladas mensuales para el período abril-junio. Los suministros rusos reforzaron su importancia en dirección asiática: de los embarques rusos de marzo, alrededor de 959 mil toneladas se dirigieron a Singapur y otras 752 mil toneladas directamente a China. De este modo, la adaptación del mercado no se produce mediante la restauración de la configuración anterior de suministros, sino a través del alargamiento de las rutas, el aumento de los costes logísticos y el fortalecimiento del papel de proveedores alternativos. La tensión del mercado se manifestó con especial claridad en el segmento físico. A principios de abril, el Dated Brent subió hasta $141,37 por barril, mientras que el Brent de futuros se mantenía cerca de $109–110. Esto indica un aumento sustancial de la prima por entrega inmediata y una mayor tensión en el mercado físico en comparación con el bursátil.

Mercados de productos petrolíferos

En el mercado físico de productos petrolíferos, la tensión se intensificó tanto en el segmento del diésel como en el del queroseno de aviación. El crack CIF NWE del diésel subió hasta $57,02/barril frente a los $48,14 de la semana anterior, mientras que en el queroseno de aviación el crack CIF NWE alcanzó los $95,63/barril frente a $73,77, y el spread M1/M2 llegó a $255,23/t frente a $184,78. En Asia, la crisis se manifestó a través de una reducción en la utilización de refinerías y una contracción de los flujos de exportación: las exportaciones de diésel desde Asia en marzo se estimaron en apenas 3,42 millones de toneladas frente a 5,5 millones en febrero, mientras que las exportaciones de diésel desde India se redujeron a aproximadamente 0,8 millones de toneladas. Al mismo tiempo, las llegadas a Asia en marzo disminuyeron un 6,5% intermensual hasta 5,56 millones de toneladas, mientras que los suministros rusos aumentaron un 48% intermensual hasta 1,85 millones de toneladas. Esto indica que el shock actual ha adquirido no solo un carácter de materias primas, sino también un marcado carácter de productos: se ha intensificado el déficit de entrega inmediata, se han ampliado los spreads de precios y ha comenzado una reestructuración forzosa de los flujos regionales de productos petrolíferos.

Curva de futuros y estimaciones prospectivas

Durante el conflicto, la curva de futuros del Brent se desplazó consistentemente hacia arriba (ver figura 1), y el backwardation se intensificó. El mayor incremento correspondió a los contratos más cercanos, mientras que el extremo lejano de la curva subió con menor intensidad. Esto apunta a un aumento de la prima de riesgo a corto plazo y a la expectativa de un déficit de oferta agudo, pero no permanente.

Los servicios analíticos revisaron drásticamente sus estimaciones de precios:

• La encuesta de analistas de Bloomberg/LSEG (abril) arrojó para el Brent 2026 una media de ~$134,6 (rango $100–190).
• EIU, que prevé un precio medio del Brent en 2026 de $94,7, así como un pico del Brent en torno a $111 en el segundo trimestre; para 2027–2028 espera un retorno del Brent al rango de $71–78.
• Reuters Poll: precio medio anual del Brent para 2026 $82,85, cifra significativamente superior a los pronósticos de febrero de $63.
• J.P.Morgan/Citi: JPMorgan prevé a corto plazo $120–130, y hasta $150+ en caso de prolongación de la crisis. Citi espera que el Brent alcance $95 en el segundo semestre de 2026 (escenario base) o $130 (escenario de crisis).

El conjunto de pronósticos indica que, en el escenario base, el mercado considera el shock actual como agudo pero no permanente; sin embargo, ante una evolución desfavorable persiste el riesgo de que el Brent suba al rango de $140–150/barril.

Prima de riesgo

Para comprender mejor la dinámica actual de precios, analicemos los cambios en la prima de riesgo y su estructura temporal. Para ello utilizamos el enfoque Hamilton–Wu, que permite estimar la prima de riesgo basándose en los precios actuales y pasados de los futuros. Las estimaciones obtenidas muestran que en el período preconflicto la prima de riesgo a 4 semanas se situaba en torno al 1–1,5%, pero a principios de marzo, en un contexto de fuerte incertidumbre, se disparó hasta el 13,4%, para luego descender al 7,8% (fig. 2).

La figura 3 presenta la estructura temporal de la prima de riesgo en el mercado del petróleo Brent para tres fechas: 20 de febrero, 6 de marzo y 20 de marzo de 2026. En el período preconflicto, la curva (20 de febrero) permanece prácticamente plana y cercana a cero (alrededor del 1%), lo que corresponde a un estado equilibrado del mercado. En el pico de la crisis, el 6 de marzo, la prima se dispara y alcanza un máximo del orden del 13–14% en el horizonte de 4–5 semanas. Para el 20 de marzo, la prima desciende notablemente hasta un nivel cercano al 7–8%, aunque mantiene una forma claramente "jorobada", reflejando la concentración de riesgos en el horizonte de corto plazo.

Canales de transmisión del shock a la economía mundial

Las consecuencias de la crisis actual no se limitan al mercado petrolero. El principal canal de transmisión está vinculado al encarecimiento del petróleo, el GNL, la logística marítima y los costos industriales asociados, lo que intensifica la presión inflacionaria y deteriora las condiciones del comercio exterior para los países importadores de energía. Simultáneamente se encarecen el transporte, las materias primas químicas y los fertilizantes; esto aumenta la probabilidad de una reducción en la aplicación de fertilizantes, un deterioro de los rendimientos agrícolas y una aceleración de la inflación alimentaria en el segundo semestre. La EIU señala explícitamente que entre los segmentos más vulnerables se encuentran los fertilizantes, la aviación, las industrias intensivas en energía y las cadenas globales de suministro.

Mercados financieros

La crisis ya está ejerciendo una influencia notable sobre las condiciones macrofinancieras. La EIU constata que al 20 de marzo los mercados bursátiles europeos habían caído aproximadamente un 10% respecto al 26 de febrero, el mercado amplio estadounidense cerca de un 6%, mientras que los rendimientos de bonos globales aumentaron más de 30 puntos básicos. Esta tendencia se mantuvo hasta finales de marzo: según datos de Reuters, los bonos soberanos mundiales registraron la mayor caída mensual en varios años en medio de crecientes temores de estanflación; el rendimiento de los U.S. Treasuries a 2 años subió en marzo aproximadamente 50 puntos básicos, y los rendimientos a corto plazo en el Reino Unido e Italia más de 80 puntos básicos. De este modo, el mercado ya está descontando no solo una inflación más elevada, sino también una trayectoria más restrictiva de la política monetaria.

Mercado de acciones

En el mercado bursátil, la reacción presenta un carácter heterogéneo. En general, el alza de los precios energéticos deteriora la valoración del mercado amplio a través de la presión sobre los costes, la inflación y las tasas de interés; sin embargo, el sector energético resultó ser un beneficiario relativo. Reuters señalaba ya el 20 de marzo que el aumento del petróleo de más del 40% en tres semanas se convirtió en uno de los factores clave de presión sobre las acciones estadounidenses en su conjunto. Al mismo tiempo, a principios de abril, en medio de una nueva escalada, las acciones de las petroleras subieron junto con el crudo: según publicaciones de mercado, Exxon Mobil y Chevron ganaban alrededor del 3–3,4% diario, y el ETF sectorial XLE cerca del 2,9% tras las declaraciones de Trump sobre la intensificación de los ataques contra Irán. Así, en la configuración actual, el shock redistribuye la capitalización a favor de los productores de energía, al tiempo que deteriora las posiciones de sectores sensibles a los costes de combustible, transporte e intereses.

Perspectivas para Rusia.

En el corto plazo, Rusia se encuentra entre los beneficiarios externos de la crisis, ya que los importadores asiáticos están sustituyendo aceleradamente los volúmenes faltantes del Golfo Pérsico con suministros alternativos. Esto se manifestó de manera más notable en India: en marzo, las entregas de petróleo ruso aumentaron a 1,97 millones de b/d frente a 1,04 millones de b/d en febrero, y la participación de Rusia en las importaciones indias alcanzó cerca del 44%. No obstante, el efecto positivo está limitado por los descuentos persistentes sobre los crudos rusos, las restricciones sancionatorias, los cuellos de botella logísticos y la volatilidad de los ingresos por exportación. Según estimaciones de Bloomberg, incluso antes del impulso de precios de abril, los ingresos fiscales petroleros de Rusia en marzo fueron casi la mitad del nivel de un año atrás. De este modo, la crisis actual refuerza la importancia de Rusia como proveedor para Asia, pero no cambia radicalmente su posición en el mercado mundial.

Proyecciones por escenarios

En el escenario base, la fase aguda del conflicto es limitada en el tiempo, y la recuperación parcial de la navegación a través del estrecho de Ormuz comienza antes de finales del segundo trimestre. Según la estimación de la EIU, el Brent alcanza alrededor de $111/barril en el segundo trimestre, para luego descender aproximadamente a $87/barril hacia fin de año; el precio promedio de 2026 se sitúa en $94,7/barril.

Ante interrupciones más prolongadas en el estrecho de Ormuz y el mantenimiento de restricciones infraestructurales y de seguros severas, el mercado permanece en estado de déficit físico. Según la estimación de la EIU, de los aproximadamente 20 millones de barriles/día que habitualmente transitan por el estrecho, una parte significativa permanece bloqueada, lo que ya está conduciendo a una reducción de alrededor de 6,5 millones de b/d de producción y cerca de 2 millones de b/d de producción de derivados. En este caso, el Brent podría mantenerse por encima de $100/barril, y las consecuencias se expresan en mayor inflación, desaceleración del crecimiento y endurecimiento de las condiciones financieras.

En caso de una guerra regional prolongada y más amplia, con el mantenimiento de un bloqueo de facto del estrecho de Ormuz durante una parte significativa de 2026, la EIU contempla la transición de la economía mundial a un régimen estanflacionario. En tal escenario, el precio del petróleo podría alcanzar $200/barril y permanecer por encima de $100/barril incluso después de 2026. Factores adicionales de deterioro incluyen daños a la infraestructura energética, paralización prolongada de capacidades, reducción de la producción de fertilizantes e intensificación de la inflación alimentaria.

Horizonte de mediano plazo. Según la estimación de la EIU, tras superar la fase aguda, el Brent en 2027–2028 se situará en el rango de $71–78/barril. Esto significa que el mercado considera el shock actual como agudo, pero no como un nuevo nivel permanente de precios.

Resultan de importancia clave la duración del bloqueo del estrecho de Ormuz, la magnitud del daño a la infraestructura, la resistencia de los seguros y el flete, la velocidad de agotamiento de las reservas y el grado de involucramiento de terceros países en el conflicto.