Переоценка официальных резервов. Международный опыт

Колин Вайс — главный экономист отдел глобальных финансовых потоков ФРС — разбирает исторические случаи использования доходов от переоценки золота и валютных резервов для финансирования государственных нужд. Это системный анализ с примерами актуальный на фоне растущих долгов США и дебатов о монетизации активов центральных банков. Исследование особенно интересно в 2025 году, когда США сталкиваются с рекордным дефицитом бюджета, а другие крупные игроки, включая Россию и Китай, активно диверсифицируют резервы.

Отметим, что ранее Федеральная резервная система не публиковала никаких материалов по данной тематике и никогда не делала соответствующих официальных заявлений.

Материал анализирует использование доходов от переоценки официальных резервов (золото и иностранная валюта) как альтернативного источника финансирования для правительств с высокой долговой нагрузкой. Автор фокусируется на пяти международных случаях за последние 30 лет (Германия, Италия, Ливан, Кюрасао и Синт-Мартен, ЮАР), где такие переоценки позволили покрыть дефициты или убытки без повышения налогов или эмиссии долга.

Вайс прослеживает корни вопроса к практикам учета резервов: мировые центральные банки могут оценивать золото по исторической стоимости или рыночной цене (fair value), с нереализованными прибылями/убытками на «ревальвационных счетах». Низкие процентные ставки и растущие долги (после кризисов 2008 и 2020) вынудили правительства искать альтернативы: таким образом переоценка позволяет монетизировать «спящие» активы без физической продажи. Например, в США золото оценивается по установленной законом цене $42.22 за унцию (с 1973 года), но рыночная цена ~$3300-3500 делает потенциальную переоценку эти резервов на уровне свыше $800 млрд (3% ВВП) привлекательной для покрытия дефицита.

Аналогично, в Бельгии в 2024 году обсуждали переоценку для финансирования расходов, но это вызвало споры о независимости ЕЦБ. Исторически такие меры применялись в кризисах: после Второй мировой войны страны вроде Италии использовали золото для стабилизации, но это часто маскировало глубокие проблемы. Автор приводит свежие примеры: ЮАР в 2024–2027 годах использует 150 млрд южноафриканских рэндов (2% ВВП) от переоценки золота для снижения долговой нагрузки. В целом масштаб переоценок последовательно растет: с 1990-х по 2020-е они покрыли от 0.5% (Германия) до 11% ВВП (Ливан). Тенденция трансформирует структуру мировых финансов и роль центральных банков: от хранителей стабильности к «финансовым спасателям» правительств.

В контексте 2025 года, с глобальным государственном долгом на уровне $100 трлн, по данным МВФ, переоценки могут стать нормой, но усиливают риски: эмиссия без реформ приводит к инфляции.

Однако основная уязвимость — подрыв независимости центральных банков и фискальной дисциплины. Переоценка маскирует дефициты, но не решает их. Растут и риски каскадных эффектов: если рынки усомнятся в независимости регуляторов, это вызовет отток капитала и рост процентных ставок. Автор предупреждает: в США это могло бы ослабить доллар как резервную валюту, особенно с сокращением его доли в глобальных резервах до 59% (МВФ, 2024). Другая проблема — неравенство: доходы от резервов идут элитам, а риски (инфляция) — на население.