Навигация в экономической турбулентности: уроки истории и современные вызовы
Недавняя статья американского финансиста Рэя Далио привлекла наше внимание, так как исследует текущее состояние США через призму его опыта как глобального макроинвестора и изучения последних 500 лет истории. Причиной публикации, символично, стали массовые беспорядки в Лос-Анджелесе, начавшиеся в июне после масштабных иммиграционных рейдов.
Далио приводит модель из своей книги «Принципы изменения мирового порядка», описывая «Большой цикл подъема и упадка империи», состоящий из шести стадий. Он утверждает, что США сейчас находятся на стадии 5, характеризуемой большими разрывами в благосостоянии, финансовыми проблемами и политической поляризацией, что может привести к гражданской войне или революции. Финансист также обсуждает популизм, экстремизм, «потерю истины в СМИ» и классовую борьбу как признаки приближающегося кризиса.
Рэй Далио
Масштаб долговой нагрузки суверена и внутренние конфликты
«Как часто вы думаете о Римской империи?»: этот вирусный мем, неожиданно зародившейся в соцсетях в 2023 году, напоминает нам об уроках истории. Существует множество научных версий падения Рима. Наиболее распространённые причины включают: нашествия варваров, экономические трудности, политическая нестабильность, упадок морали и культуры, а также эпидемии и климатические изменения.
Мы отметим, что, согласно большинству оценок, жалованье военных составляло не менее половины доходов Рима. Военные расходы были крупнейшей статьей государственных расходов на протяжении всей римской истории. При этом потребности империи в доходах становились все более обширными в течение в III и IV веков нашей эры, поскольку внутренний упадок становился все более очевидным, а внешние соперники сильнее. Например, ограниченное использование прямых налогов и распространенность уклонения от уплаты сборов уже не могли удовлетворить бюджетные потребности. Вооруженные силы, в свою очередь, использовались для поддержания внутреннего порядка.
Социальные беспорядки, инфляция и внешние вторжения в итоге привели Римскую империю к истощению и, по крайней мере на Западе, к концу. США рискуют повторить этот путь: в 2024 финансовом году дефицит бюджета составил чуть более $1.8 трлн (6,4% ВВП), при этом процентные выплаты по госдолгу взлетели на 29% - до рекордных $1,133 трлн, превысив расходы на оборону.
По состоянию на середину 2025 года госдолг США достиг $36,6 трлн или около 122% ВВП. Исторически высокие уровни суверенного долга часто приводят к экономическим кризисам, особенно если долг превышает 100% ВВП. В Греции в 2010 году долг в 130% ВВП вызвал рецессию и социальные волнения. Другие примеры включают Ливан (дефолт, 2020 год), Шри-Ланку (дефолт, 2022 год) и Венесуэлу (гиперинфляция), а также Ирландию (банковский кризис, рецессия 2010–2013 гг.) и Португалию (рецессия, 2010–2014 гг.), которым потребовалась финансовая помощь ЕС и МВФ, чтобы избежать дефолта.