أزمة إيران 2026: سوق النفط وتدفقات التجارة والتداعيات الاقتصادية الكلية
تحليل أزمة النفط الإيرانية في أبريل 2026: إغلاق مضيق هرمز، وارتفاع خام برنت إلى 109 دولارات للبرميل، ومراجعة التوقعات إلى نطاق 82-134 دولاراً، وإعادة هيكلة تدفقات التجارة، ودور روسيا ومخاطر الركود التضخمي على المستوى الاقتصادي الكلي.
11 د قراءة
مشاركة:
ملخص بالذكاء الاصطناعي
بتاريخ 5 أبريل 2026، ارتفع سعر نفط Brent بنسبة 61.4% إلى 109.03 دولار للبرميل على خلفية التصعيد العسكري في إيران وإغلاق مضيق هرمز الذي يمر عبره 20% من إمدادات النفط العالمية. وصلت علاوة المخاطر إلى 12-14% في ذروة الأزمة واستقرت عند مستوى 7-8%، وهو أعلى بكثير من 1-1.5% قبل النزاع. أدت الأزمة إلى إعادة هيكلة التدفقات التجارية، وارتفاع أسعار المنتجات النفطية والأسمدة، كما كان لها تأثير كبير على الأسواق المالية العالمية.
الوضع العام
في 5 أبريل 2026، وبعد مرور 38 يوماً على بدء التصعيد العسكري في إيران، بلغ سعر خام برنت 109.03 دولار للبرميل، بارتفاع نسبته 61.4% منذ 28 فبراير 2026.
أدت العمليات العسكرية للولايات المتحدة وإسرائيل إلى أكبر اضطراب في تجارة النفط العالمية في التاريخ الحديث. ففي الظروف الطبيعية، يمر عبر مضيق هرمز نحو 20% من إمدادات النفط العالمية؛ وقد رافق إغلاقه في الأيام الأولى من التصعيد انخفاض حاد في صادرات المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة والعراق والكويت، مع ارتفاع ملحوظ في الأسعار. وصعد خام Brent إلى نحو 119 دولاراً للبرميل، بينما بلغ سعر الشحنات الفورية (Dated Brent) مستوى قياسياً منذ عام 2008 عند 141 دولاراً للبرميل. وفي الوقت نفسه، تصاعد التقلب، وانتقل منحنى العقود الآجلة إلى حالة من التراجع السعري الواضح (backwardation).
Рисунок 1. Изменение фьючерсных кривых Brent и прогнозных траекторий. Источник: построено автором на основе данных investing.com, EIU, Reuters
شكّلت الزيادة الكبيرة في علاوة المخاطر عاملاً مهماً في ديناميكية الأسعار. ففي فترة عدم اليقين الأكبر خلال مارس، وصلت إلى 12-14%، قبل أن تنخفض جزئياً وتستقر عند مستوى 7-8%، لتظل أعلى بكثير من مستوياتها قبل النزاع التي كانت تتراوح بين 1-1.5%.
مقارنة بالتقديرات الأولية، انتقل السيناريو الأساسي نحو مستوى سعري أعلى ويفترض استمراراً أطول لعلاوة المخاطر. فبينما كان السوق يتوقع في السابق تراجعاً سريعاً نسبياً للتوترات وعودة إلى أسعار أدنى، فإن السيناريو الأساسي مع بداية أبريل يفترض استمرار علاوة المخاطر المرتفعة في الربع الثاني وانخفاضاً تدريجياً فقط في الأسعار مع التعافي الجزئي للوجستيات وتدفقات التجارة. كما أُعيد النظر بشكل كبير في التوقعات الخاصة بالنفط. ففي استطلاع Reuters لشهر مارس، رُفع متوسط سعر خام Brent لعام 2026 إلى 82.85 دولار للبرميل مقابل 63.85 دولار قبل شهر.
فرضت إدارة الولايات المتحدة في مارس 2026 عقوبات جديدة على السفن والشركات التي تنقل النفط الإيراني. وفي الوقت نفسه، وبسبب الارتفاع الحاد في الأسعار، سمح البيت الأبيض لمدة 30 يوماً باستخدام 140 مليون برميل من النفط الإيراني المحمّل بالفعل. وقد تمت مناقشة آليات الصدمة الأساسية بالتفصيل - إغلاق مضيق هرمز، وارتفاع تكاليف التأمين والنقل، وإعادة هيكلة التدفقات التجارية، والاستجابة الأولية لأسعار النفط - في منشورات سابقة. ويركز هذا النص على التغيرات التي حدثت في النصف الثاني من مارس وبداية أبريل 2026، بما في ذلك التحول في التوقعات السيناريوهية، وتصاعد التوتر في السوق الفورية، واتساع التداعيات الاقتصادية والمالية الكلية.
ومن التداعيات الثانوية الجوهرية للأزمة تعطّل إمدادات الأسمدة عبر مضيق هرمز. وبحسب تقديرات منظمة الأغذية والزراعة FAO، أدى ذلك بالفعل إلى تسارع ارتفاع أسعار اليوريا وغيرها من الأسمدة النيتروجينية؛ وفي حال استمرار الاضطرابات، قد تتجاوز الأسعار العالمية للأسمدة خلال النصف الأول من عام 2026 المستويات القياسية بنسبة 15-20%، مما يزيد من مخاطر تراجع الإنتاجية الزراعية وتفاقم التضخم الغذائي.
يظل الوضع في سوق النفط الإيراني محفوفاً بدرجة عالية من عدم اليقين: فقد عزّز الصراع تقلبات الأسعار وعقّد الترتيبات اللوجستية. وعلى المدى القصير، في حال استمرار العمليات العسكرية، قد يتجاوز خام برنت 120 دولاراً للبرميل، بينما يمكن أن تعود الأسعار إلى نطاق 70-90 دولاراً للبرميل في حال تطبيع التدفقات. وتشمل التدابير ذات الأولوية: رصد المفاوضات، وتنويع مصادر الاستيراد، وزيادة المخزونات الاحتياطية؛ فيما تبقى مخاطر التصعيد الجديد وتضرر البنية التحتية تحديات إضافية قائمة.
التسلسل الزمني للأحداث الرئيسية
14-20 مارس — انتقل السوق من ردة الفعل على التصعيد العسكري إلى إعادة تقييم العجز الفعلي في إمدادات النفط؛ وأصبحت القيود في مضيق هرمز، وارتفاع أقساط التأمين، والاضطرابات اللوجستية عاملاً مستداماً لدعم الأسعار.
24 مارس — أنباء عن استعداد إيران للنظر في المقترح الأمريكي لوقف الحرب خفّضت مؤقتاً علاوة المخاطر وأحدثت تصحيحاً قصير الأجل في أسعار النفط.
26 مارس — ارتفاع تكلفة الشحن الفعلي للنفط عزّز الضغوط السعرية بعد قفزة في أسعار الناقلات من الخليج العربي إلى آسيا.
29 مارس — توسّع الصراع ليشمل بؤر توتر جديدة، بما في ذلك هجوم الحوثيين على إسرائيل، أدى إلى ارتفاع جديد في أسعار النفط.
30 مارس — تصريحات أمريكية عن إمكانية استعادة السيطرة على الملاحة حدّت جزئياً من المزيد من الارتفاع في الأسعار.
31 مارس — أدت مراجعة التوقعات الصعودية لخام Brent وبيانات الانخفاض الكبير في إنتاج OPEC خلال مارس إلى ترسيخ مسار سعري أعلى.
2 أبريل — أثار تصريح ترامب بتكثيف الضربات ضد إيران موجة جديدة من ارتفاع الأسعار.
3 أبريل — أدى العبور الجزئي لبعض السفن عبر مضيق هرمز إلى خفض علاوة المخاطر قصيرة الأجل بشكل طفيف، لكنه لم يغير التكوين العام لحالة العجز.
4 أبريل — أعطى سماح إيران بعبور بعض السفن المحملة بالسلع الأساسية إشارة ضعيفة على الاستقرار، لكنه لم يزل العلاوة الجيوسياسية المرتفعة.
التقييم الحالي لسوق النفط الإيراني
تكمن السمة الرئيسية للوضع الراهن ليس في الانخفاض الحاد للصادرات الإيرانية، بل في أن إيران تحافظ على إمداداتها حتى مع الحصار الجزئي لمضيق هرمز، بينما تضررت صادرات المنتجين المجاورين بشكل أكبر. ففي النصف الأول من مارس، استمر تدفق النفط الإيراني إلى الأسواق الخارجية بوتيرة قريبة من المعتاد، بينما انخفضت إمدادات دول الخليج الأخرى بشكل حاد. ويعود استمرار التصدير إلى استخدام أسطول معاد تسجيله، ومخططات تسوية خارجية، وتغطية تأمينية محدودة. إلا أن القيد الرئيسي يبقى ليس العقوبات بحد ذاتها، بل الارتفاع الحاد في تكاليف التأمين والخدمات اللوجستية. ومع بداية أبريل، تم تخفيف نظام العبور عبر المضيق جزئياً لبعض السفن، وفي 4 أبريل سمحت إيران بعبور السفن المحملة بالسلع الأساسية.
إعادة توزيع التدفقات
أدى تقييد العبور عبر مضيق هرمز إلى تسريع إعادة تكوين الخدمات اللوجستية التصديرية. فقد تحول جزء من التدفقات إلى مسارات بديلة واحتياطية: ففي أبريل سُجلت شحنات من محطات Yanbu وRabigh السعودية، التي استُخدمت للالتفاف على القيود في مضيق هرمز؛ وفي الوقت نفسه فعّل العراق مساراً برياً عبر سوريا بحجم نحو 650 ألف طن شهرياً لفترة أبريل-يونيو. وعززت الإمدادات الروسية أهميتها في الاتجاه الآسيوي: فمن شحنات روسيا في مارس، وُجّه نحو 959 ألف طن إلى سنغافورة و752 ألف طن أخرى مباشرة إلى الصين. وبالتالي فإن تكيف السوق لا يحدث من خلال استعادة التكوين السابق للإمدادات، بل من خلال إطالة المسارات، وارتفاع التكاليف اللوجستية، وتعزيز دور الموردين البديلين. وقد تجلى توتر السوق بوضوح خاص في القطاع المادي. فمع بداية أبريل، ارتفع خام Dated Brent إلى 141.37 دولاراً للبرميل، بينما ظل العقد الآجل لـ Brent قرب 109-110 دولارات. وهذا يشير إلى ارتفاع كبير في علاوة التسليم الفوري وتوتر أعلى في السوق المادية مقارنة بالسوق الآجلة.
أسواق المنتجات النفطية
شهدت الأسواق المادية للمنتجات النفطية تصاعداً في حدة التوتر في قطاعي الديزل ووقود الطائرات على حد سواء. فقد ارتفع هامش التكرير CIF NWE للديزل إلى 57.02 دولار للبرميل مقابل 48.14 دولار في الأسبوع السابق، بينما بلغ هامش التكرير CIF NWE لوقود الطائرات 95.63 دولار للبرميل مقابل 73.77 دولار، واتسع الفارق السعري M1/M2 إلى 255.23 دولار للطن مقابل 184.78 دولار. وفي آسيا، تجلّت الأزمة من خلال انخفاض معدلات تشغيل المصافي وتراجع تدفقات التصدير: حيث قُدّرت صادرات الديزل من آسيا في مارس بنحو 3.42 مليون طن فقط مقابل 5.5 مليون طن في فبراير، كما تقلصت صادرات الديزل من الهند إلى نحو 0.8 مليون طن. وفي الوقت نفسه، انخفضت الواردات إلى آسيا في مارس بنسبة 6.5% على أساس شهري لتصل إلى 5.56 مليون طن، في حين ارتفعت الإمدادات الروسية بنسبة 48% على أساس شهري لتبلغ 1.85 مليون طن. وهذا يشير إلى أن الصدمة الحالية لم تعد تقتصر على الجانب الخام فحسب، بل اتخذت طابعاً واضحاً على مستوى المنتجات: حيث تفاقم العجز في الإمدادات الفورية، واتسعت الفوارق السعرية، وبدأت إعادة هيكلة قسرية للتدفقات الإقليمية للمنتجات النفطية.
منحنى العقود الآجلة والتقديرات التوقعية
خلال فترة الصراع، شهد منحنى العقود الآجلة لخام Brent انزياحاً تصاعدياً متواصلاً (انظر الشكل 1)، مع تعمّق حالة التراجع السعري (الباكورديشن). وجاءت أكبر الزيادات في العقود القريبة، بينما ارتفع الطرف البعيد من المنحنى بوتيرة أبطأ. وهذا يدل على ارتفاع علاوة المخاطر قصيرة الأجل وتوقعات بحدوث عجز حاد في العرض، لكنه ليس دائماً.
قامت الخدمات التحليلية بمراجعة حادة لتقديرات الأسعار:
وحدة الاستخبارات الاقتصادية EIU، التي تتوقع متوسط سعر لخام Brent في عام 2026 عند مستوى 94.7 دولار، مع ذروة لخام Brent عند حوالي 111 دولاراً في الربع الثاني؛ وتتوقع عودة Brent إلى نطاق 71-78 دولاراً في الفترة 2027-2028.
استطلاع Reuters Poll: متوسط السعر السنوي لعام 2026 لخام Brent 82.85 دولار، وهو أعلى بكثير من توقعات فبراير البالغة 63 دولاراً.
J.P.Morgan/Citi: يتوقع JPMorgan على المدى القصير 120-130 دولاراً، وصولاً إلى أكثر من 150 دولاراً في حال استمرار الأزمة. وتتوقع Citi أن يبلغ سعر خام برنت في النصف الثاني من عام 2026 مستوى 95 دولاراً (السيناريو الأساسي) أو 130 دولاراً (سيناريو الأزمة).
تشير مجمل التوقعات إلى أن السوق يتعامل مع الصدمة الحالية، في السيناريو الأساسي، باعتبارها حادة لكنها ليست دائمة؛ غير أنه في حال التطورات غير المواتية، يبقى خطر ارتفاع سعر خام برنت إلى نطاق 140-150 دولاراً للبرميل قائماً.
علاوة المخاطر
لفهم ديناميكيات الأسعار الحالية بشكل أفضل، نستعرض التغيرات في علاوة المخاطر وهيكلها الزمني. ولهذا الغرض، نستخدم منهجية Hamilton-Wu التي تتيح تقدير علاوة المخاطر بناءً على الأسعار الحالية والسابقة للعقود الآجلة. وتُظهر التقديرات المستخلصة أن علاوة المخاطر لأربعة أسابيع كانت عند مستوى 1-1.5% في فترة ما قبل النزاع، لكنها ارتفعت بشكل حاد في مطلع مارس إلى 13.4% على خلفية حالة عدم اليقين الشديدة، قبل أن تتراجع إلى 7.8% (الشكل 2).
Рисунок 2. Динамика 4-недельной премии за риск на рынке нефти
يعرض الشكل 3 الهيكل الزمني لعلاوة المخاطر في سوق خام برنت لثلاثة تواريخ: 20 فبراير و6 مارس و20 مارس 2026. في فترة ما قبل النزاع (20 فبراير)، يظل المنحنى مسطحاً تقريباً وقريباً من الصفر (حوالي 1%)، ما يعكس حالة توازن في السوق. وفي ذروة الأزمة في 6 مارس، ترتفع العلاوة بشكل حاد لتبلغ ذروتها عند نحو 13-14% على أفق 4-5 أسابيع. وبحلول 20 مارس، تنخفض العلاوة بشكل ملحوظ إلى مستوى حوالي 7-8%، لكنها تحتفظ بشكل "محدب" واضح، ما يعكس تركز المخاطر في الأفق القصير الأجل.
Рисунок 3. Срочная структура премии за риск на рынке нефти
قنوات انتقال الصدمة إلى الاقتصاد العالمي
لا تقتصر تداعيات الأزمة الحالية على سوق النفط وحده. فالقناة الرئيسية للانتقال ترتبط بارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي المسال والنقل البحري والتكاليف الصناعية المرتبطة بها، ما يعزز الضغوط التضخمية ويُفاقم شروط التجارة الخارجية للدول المستوردة للطاقة. وفي الوقت نفسه، ترتفع أسعار النقل والمواد الكيميائية الأولية والأسمدة؛ ما يزيد من احتمالية انخفاض استخدام الأسمدة وتراجع الإنتاجية الزراعية وتسارع التضخم الغذائي في النصف الثاني من العام. وتشير وحدة الإيكونوميست للاستخبارات (EIU) صراحةً إلى أن الأسمدة والطيران والقطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة وسلاسل الإمداد العالمية تُعد من بين القطاعات الأكثر عرضة للتأثر.
الأسواق المالية
تُلقي الأزمة بظلالها بوضوح على الأوضاع المالية الكلية. فقد رصدت وحدة الإيكونوميست للاستخبارات (EIU) أن الأسواق الأوروبية تراجعت بنحو 10% بحلول 20 مارس مقارنة بمستوياتها في 26 فبراير، فيما انخفض السوق الأمريكي الواسع بنحو 6%، وارتفعت عوائد السندات العالمية بأكثر من 30 نقطة أساس. واستمر هذا الاتجاه حتى نهاية مارس: فوفقاً لبيانات Reuters، سجلت السندات الحكومية العالمية أكبر تراجع شهري منذ سنوات على خلفية تصاعد المخاوف من الركود التضخمي؛ إذ ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين (U.S. Treasuries) بنحو 50 نقطة أساس خلال مارس، بينما قفزت العوائد قصيرة الأجل في بريطانيا وإيطاليا بأكثر من 80 نقطة أساس. وبذلك بات السوق يُسعّر ليس فقط تضخماً أعلى، بل أيضاً مساراً أكثر تشدداً للسياسة النقدية.
سوق الأسهم
شهد سوق الأسهم ردود فعل متباينة. فبشكل عام، يُضعف ارتفاع أسعار الطاقة تقييم السوق الواسع عبر الضغط على التكاليف والتضخم وأسعار الفائدة، غير أن قطاع الطاقة خرج مستفيداً نسبياً. فقد أشارت Reuters في 20 مارس إلى أن ارتفاع النفط بأكثر من 40% خلال ثلاثة أسابيع شكّل أحد العوامل الرئيسية للضغط على الأسهم الأمريكية عموماً. لكن مع مطلع أبريل، وعلى خلفية موجة تصعيد جديدة، صعدت أسهم شركات النفط والغاز مع صعود النفط: فوفقاً لمنشورات السوق، ارتفعت أسهم Exxon Mobil وChevron بنحو 3–3.4% في يوم واحد، وصندوق XLE القطاعي المتداول بنحو 2.9% عقب تصريحات ترامب حول تكثيف الضربات ضد إيران. وبذلك، يُعيد الصدمة في تشكيلتها الحالية توزيع القيمة السوقية لصالح منتجي الطاقة، بينما تتدهور أوضاع القطاعات الحساسة لتكاليف الوقود والنقل والفائدة.
آفاق روسيا
على المدى القصير، تُعد روسيا من المستفيدين الخارجيين من الأزمة، إذ يُسارع المستوردون الآسيويون إلى تعويض الكميات المتوقفة من الخليج الفارسي بإمدادات بديلة. وقد ظهر ذلك بوضوح في الهند: حيث ارتفعت إمدادات النفط الروسي في مارس إلى 1.97 مليون برميل يومياً مقابل 1.04 مليون برميل يومياً في فبراير، وبلغت حصة روسيا من الواردات الهندية نحو 44%. غير أن الأثر الإيجابي يظل محدوداً بفعل استمرار الخصومات على الخامات الروسية، والقيود العقابية، والاختناقات اللوجستية، وتقلب عائدات التصدير. فوفقاً لتقديرات Bloomberg، كانت الإيرادات الضريبية النفطية لروسيا في مارس أقل بنحو النصف تقريباً من مستواها قبل عام، وذلك حتى قبل الدفعة السعرية في أبريل. وبالتالي، تُعزز الأزمة الراهنة أهمية روسيا كمورّد لآسيا، لكنها لا تُغيّر جذرياً موقعها في السوق العالمية.
السيناريوهات المستقبلية
في السيناريو الأساسي، تظل المرحلة الحادة من الصراع محدودة زمنياً، ويبدأ التعافي الجزئي للملاحة عبر مضيق هرمز قبل نهاية الربع الثاني. وتُقدّر وحدة الإيكونوميست للاستخبارات (EIU) أن خام Brent سيبلغ نحو 111 دولاراً للبرميل في الربع الثاني، ثم ينخفض إلى نحو 87 دولاراً للبرميل بنهاية العام؛ على أن يبلغ متوسط السعر لعام 2026 نحو 94.7 دولار للبرميل.
في حال استمرار الاضطرابات لفترة أطول في مضيق هرمز مع بقاء القيود الصارمة على البنية التحتية والتأمين، يظل السوق في حالة عجز مادي. وفقاً لتقديرات وحدة الإيكونوميست للاستخبارات، من أصل نحو 20 مليون برميل يومياً تمر عادة عبر المضيق، يبقى جزء كبير منها محاصراً، مما يؤدي بالفعل إلى انخفاض الإنتاج بنحو 6.5 مليون برميل يومياً وتراجع إنتاج المنتجات النفطية بنحو 2 مليون برميل يومياً. في هذه الحالة، قد يستقر خام برنت فوق 100 دولار للبرميل، وتتجلى التداعيات في ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو وتشديد الأوضاع المالية.
في حالة نشوب حرب إقليمية ممتدة وأوسع نطاقاً مع استمرار الحصار الفعلي لمضيق هرمز خلال جزء كبير من عام 2026، تتوقع وحدة الإيكونوميست للاستخبارات انتقال الاقتصاد العالمي إلى وضع ركودي تضخمي. في مثل هذا السيناريو، قد تصل أسعار النفط إلى 200 دولار للبرميل وتبقى فوق 100 دولار للبرميل حتى بعد عام 2026. وتشمل العوامل الإضافية المفاقمة للوضع تضرر البنية التحتية للطاقة، وتوقف الطاقات الإنتاجية لفترات طويلة، وانخفاض إنتاج الأسمدة، وتصاعد التضخم الغذائي.
على المدى المتوسط، تقدر وحدة الإيكونوميست للاستخبارات أن خام برنت سيتراوح بين 71 و78 دولاراً للبرميل خلال عامي 2027-2028 بعد تجاوز المرحلة الحادة. وهذا يعني أن السوق ينظر إلى الصدمة الحالية على أنها حادة، لكن ليست بمثابة مستوى سعري دائم جديد.
تكتسي مدة حصار مضيق هرمز، وحجم الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية، ومتانة قطاعي التأمين والشحن، وسرعة استنزاف الاحتياطيات، ودرجة انخراط دول ثالثة في النزاع، أهمية محورية.
